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债券交易员对美欧央行降息押注升温 不信“利率长期维持高位”口号

【彭博】-- 越来越多的债券投资者和利率交易员押注降息将在夏季前启动,挑战决策者在可预见的未来维持高利率水平的口号。

市场目前预测,美联储将在6月首次降息,并在2024年底前累计降息近100个基点。欧洲央行也将开展类似幅度的降息,可能最快4月开始。市场料英国央行将把基准利率累计下调近70个基点。

对央行行长们来说,这可能是个麻烦。他们已经意识到,对政策保持紧缩的预期在一定程度上推高了债券收益率,帮助经济降温。

“官员们会希望尽可能久地抑制这类预期,以避免金融环境趋松,”三菱日联金融集团高级经济学家Henry Cook说。他表示,如果未来几个月数据如他预想的那样继续恶化,央行行长们的立场“将越来越难以维持”。

上述预期反映出在2021年央行坚称通胀只是暂时现象后,市场对其升起的怀疑情绪。对利率制定者而言,无论降息与否,债券收益率的下降都可能放松金融环境,从而削弱已实施的加息行动的影响。

欧洲央行行长拉加德已经予以回击,警告任何关于何时降息的讨论都”为时过早”。

“目前的挑战在于,如何防止市场过于兴奋,” BNY Mellon Investment Management高级经济学家Sebastian Vismara称。“只要不存在任何切实的加息风险,我认为市场就会继续保有降息预期。”

上周五,在数据显示美国非农就业人数弱于预期且失业率上升后,交易员争先恐后地将美国首次降息的预期从7月提前到了6月。

“适得其反”

如此大规模的头寸有可能面临一夕被解除的风险。这不是投资者第一次在押注时犯错。本轮周期中,市场要么抢先行动,过早地宣布加息结束,要么对紧缩的押注很快被证明过度。

由于市场预期加息已经完成,10年期美国国债收益率在不到两周的时间里从5%跌到了4.50%。美联储主席鲍威尔上周才承认债券收益率上行帮助了决策者,央行官员将对金融环境可能放松过快的迹象保持警惕。

Vismara表示,这样“可能会适得其反,央行可能不得不再次强势出击,扭转市场预期”。

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在通胀率是央行2%目标三倍的英国,央行行长贝利试图直接打压市场押注。他在上周四英国央行利率决议后的新闻发布会上重申,现在考虑放松政策还为时太早。

“不管通胀背景如何,市场不相信如果经济活动萎缩或就业恶化的话,英国央行会不降息,” Ostrum Asset Management市场策略主管Axel Botte称。

过于仓促?

当然,也有一些策略师认为市场定价有误,投资者过于草率地将注意力转移到降息上。

BlueBay Asset Management首席投资官Mark Dowding怀疑,至少在未来九个月内,各大主要央行都不会降息。他说,通胀仍高于目标,而且到目前为止美国经济并没有严重走软的迹象。

法国兴业银行的Adam Kurpiel及其同事认为,那些为欧洲央行明年降息100个基点做部署的人注定会失望。

“上次的FOMC会议为市场再次预期降息周期以及风险资产反弹提供了借口,”他们写道。“但事实可能证明,这比市场希望的要复杂得多。”

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与此同时,对于政策已经过于限制性的观点正在占据上风,表明市场压力依然巨大。

在加拿大,Pimco前加拿大投资组合主管对该国央行保留再次加息的可能性提出批评,认为决策者应当已经开始讨论降息才对。

富兰克林邓普顿的欧洲固收部门主管David Zahn表示,押注欧洲央行4月起降息可能并不成熟,但放眼未来,为支撑经济欧洲央行的宽松力度将不得不超过当前预期。

“很明显,他们已经完成了加息,所以现在的问题只是他们何时开始降息,”他说。“你应当开始考虑在投资组合中采用长久期策略,为欧洲的持续降息周期做好准备。”

原文标题Bond Traders on Collision Course With Higher-for-Longer Mantra

--联合报道 Andrew Langley、James Hirai、Naomi Tajitsu.

(新增最后一个小点)

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