雅虎香港財經 價值投資：教您如何更準確運用ROE
股本收益率 ROE，據傳是股神巴菲特如果只能看一項財務指標時的必然選擇，因而這指標更是聲價十倍。
ROE 與估值的關係
在巴菲特的價值投資學派中，估值是一項十分重要的考量，而 ROE 其實亦跟估值有著密不可分的關係，我們所說的 ROE 一般都是企業最近及當前的 ROE水平，但對估值而言，ROE之後的變化才是重中之重。
ROE 典型變化，是由初創的負值，到快速發展轉為正值及快速上升，再之後到平穩發展期ROE升勢會放緩，到調整期ROE會回落，再到成熟期ROE傾向平穩，但絕不代表任何企業的 ROE 都會循這個軌跡發展。而且還要配合對企業自身及市場的基本了解，包括企業的發展階段。
在快速發展階段，ROE會繼續上升，企業淨資產亦跟著增加，PB亦因此會保持高企，那麼大家單憑數字上判斷的高估，就未必確實如此。
而我們常常所說的低估值優質股票，一來是在快速發展的初期出現，但這需要投資者獨具慧眼，而且企業發展不起來的風險依然頗高；另一個就是在瓶頸/調整期，ROE 下挫亦代表業績增長放緩，市場對企業的關注較少，亦有可能對企業未來的悲觀情緒過尤不及，令企業估值過份下降。但企業的盈利能力還是穩打穩扎的，估值大有可能廻歸均線，給予價值投資者可觀的回報。
ROE 的第二層思考
另一個運用 ROE 的關鍵是，高 ROE 未必是好公司，而且縱然是好公司，也不一定是好股票。所有上市公司都會披露ROE，再加上巴菲特的加持，有更多人會看而且看重 ROE，既然如此，高 ROE的公司股價亦會因而被炒高。股價越高，潛在投資績效越低，企業距離「好股票」就愈來愈遠。與其買入，倒不如說應該要賣出股票。
這就是「第二層思考」。當然，有了第二層，就可以繼續拓展至第三、四乃至更多層次。但又不宜在這裡過份糾結，反正只會是得到第一層結果：買；第二層：賣；第三層：不買；第四⋯⋯除非你認識市場上所有投資者，知道他們的取態，否則無論是第幾層思考亦只是買與不買之間的賭博。
我們並沒有受到「只能選單一指標」的限制，所以也不用以 ROE 來完全定奪自己的投資行為。ROE 非充分條件，但宜作為必然條件來篩選。先剔除 ROE 過低的股票，再判斷企業發展階段，隨後再配以其他指標選股，才是 ROE 的較正確用法。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。
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