全球債市暴跌中 中國國債表現一枝獨秀

【彭博】-- 今年來全球債市迎來新一輪暴跌，唯中國國債表現一枝獨秀。對投資者而言，中國與全球其他市場的低關聯度令其比較優勢再次凸顯，仍有不少參與者持續看好。

彭博匯總數據顯示，今年以來，中國10年期國債殖利率已下行約30個基點，而美債殖利率則大幅攀升近80個基點。中國經濟需求不足、通縮隱憂仍存，貨幣寬鬆下流動性充裕，疊加資產荒造成機構欠配，推動債牛一路奔馳。

然而以美國為首的全球其它經濟體則傾向於維持高利率以抑制通膨，經濟和政策周期明顯與中國背道而馳，4月以來市場更預期聯儲會降息將延後，進一步加劇了對美債的拋售。

「目前大多數外國基金經理都會受到美國國債殖利率的誘惑。然而，如果你考慮到這些市場的波動性，我認為投資中國是有道理的，」安本亞洲固定收益投資主管Edmund Goh稱。

他維持超配中國債券，對美債配置則持中性觀點，認為對中國市場的投資是中期的押注，「我們還是認為可以押注中國的（經濟）結構性放緩。」

偏貴？

不過隨著中美10年期國債利差倒掛上周走擴至約240個基點，創下2002年以來最大，部分外資調整資產配置，且地緣政治因素也導致一些海外投資者退出中國市場。彭博根據官方數據計算發現，3月末外資持有中國國債的比例降至7.5%，在2018年來最低水平附近。

摩根資管亞洲外匯與利率投資組合經理彭逸升就表示，當下中國國債估值偏貴，鑒於美國國債的調整幅度，進一步增加中國國債頭寸的必要性越來越小，「我們在考慮將資金從中國國債重新配置到美國國債或其他亞洲利率市場上。」

中國長債利率的加速下行，也引發中國央行一個月內三度警示利率風險。大華銀行環球金融市場部總監周石磊指出，若利率進一步下行，央行可能通過窗口指導大型國有銀行，利用債券借貸、國債期貨等工具減緩利率快速下行的勢頭。不過他同時強調，央行的指導是有時效性的，若10年和30年國債殖利率分別來到2.3%、2.5%上方，央行料不會再過度干預。

周石磊甚至指出，中國通膨數據處於低位，中國央行的降息動力相較其他市場更大。綜合高盛在內的多家機構認為，中國國債殖利率長期保持低位的格局不會改變。

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