全球市場接下來怎麼走? 華爾街在股債匯展望上都陷入分歧

【彭博】-- 押注經濟復甦交易的容易部分可能已經結束。

全球市場從新冠疫情低點的回升走勢似乎已經達到一個轉折點。在前幾個階段，華爾街分析師的觀點顯示出不尋常的凝聚力，先是圍繞黃金和居家概念股的避險交易，隨後是價值股輪動和殖利率曲線趨陡。不過接下來的走勢就有點眾說紛紜了。

以價值股與成長股的紛爭為例。法國興業銀行和摩根大通認為價值股將在市場周期的這一階段繼續跑贏；而保德信金融和AlphaOmega Advisors LLC則預期價值股將出現回調。此外，華爾街機構在美元以及美國國債後市展望上也存在分歧。

越來越多的不確定性來自新冠疫情的形勢。疫苗的推出提高了疫情最終得到控制的可能性，但是許多國家的病例數仍在增加，這表明依然存在很大的出錯空間。同時人們還擔心，一旦刺激政策退出，經濟復甦將逐漸減弱。

「被抑制的需求可能會推動受疫情影響最大的周期性行業的復甦，但是隨著刺激措施的減弱和投資者把目光投向疫情後的新世界，這種復甦可能是短暫的，」Allianz Investment Management高級投資策略師Charlie Ripley表示。

美國總統拜登2.25萬億美元的基建計畫可能給市場加入另一個不確定性因素，而這取決於最終實施的支出和加稅情況。

價值還是成長

迄今為止，策略師們之間最大的辯論是關於價值股和成長股。隨著復甦步伐的加快，今年以來價值股一直是贏家，羅素1000價值股指數自2020年底以來攀升了11%，而其成長股指數僅上漲不到1%。不過在最近幾周，這種跑贏走勢已經顯示出停滯跡象。

法國興業銀行駐紐約的北美證券量化研究負責人Solomon Tadesse認為，價值股的進一步上漲只是時間問題，「價值股相比市場裡的其它板塊仍具有明顯的估值優勢」。

摩根大通也保持樂觀，認為價值股將受益於利率上升和殖利率曲線趨陡。

「價值股仍然是經濟重新開放--目前仍處於早期階段--的巨大受益者，」Dubravko Lakos-Bujas周五發布報告稱，「儘管我們認為價值股和重新開放概念股仍有上升空間，但我們將重點關注那些具有更大持久力的高質量公司，例如零售和能源企業。」

保德信金融有完全不同的看法。

該公司首席市場策略師Quinch Krosby示，通貨再膨脹交易已經「泡沫化」，「等待回落是審慎之舉」。她指出，股票價格已經迅速上漲以消化潛在的美國基礎設施一攬子計畫，任何難以通過立法的跡象都可能引發拋售，不過這種回落可能是進場的好機會。

AlphaOmega Advisors也失去了對價值股的熱情。

「現在是時候離場觀望了，」這家在紐約的獨立研究和諮詢公司的創始人兼首席策略師Peter Cecchini周五發布研究報告稱，「也許最新一輪刺激措施將使周期股交易的壽命更長一些，但我認為周期股不會像以往正常衰退後可預期的那樣好轉。」 「對它們採取戰術性策略和保持敏捷是明智的。」

美債多頭和空頭

不確定的前景在美國國債市場中也變得越來越明顯。

摩根資產管理是空頭之一，稱在近期債市波動後，美國10年期債券殖利率的「合適位置」應該在2%左右。該公司首席投資官Bob Michele表示，其可能會在季末附近於1.5%至1.75%區域盤整後達到上述目標。

滙豐則有不同的看法。該行固定收益研究負責人Steven Major上周表示，美國10年期殖利率年底前將跌至1%，因刺激措施帶來的經濟復甦不足以帶來物價壓力的持久反彈。

基準10年期美債殖利率週二曾升至14個月高點1.77%，隨後回落。

美元紛爭

美元近期反彈也引發了分析師的分歧。

摩根士丹利財富管理策略師Lisa Shalett週一發布報告稱，美元漲勢不會持續，因為這只是「更廣泛下跌走勢中的一波反彈」。「貶值的原因仍然存在：財政和貿易赤字激增，政府債券發行增加，不利於美元的監管和稅收政策出台的可能性上升，聯儲會超寬鬆政策以及對外匯存底的競爭加劇。」

American Century Investments則看漲美元，理由是美國國債殖利率上升和經濟成長前景看好。

「重要的是經濟成長差異--而今年的成長差異有利於美國，」該基金公司的基金經理Abdelak Adjriou表示，他在今年早些時候10年期美債殖利率升逾1%時開始看好美元。

大規模漲勢

風險資產出現的一波大幅度漲勢，恰恰也是引起疑慮的另一個原因。

紐約Tallbacken Capital Advisors LLC 首席執行官Michael Purves說，一旦風險資產（原油，銅，Russell 2000和外匯交易）出現如此大規模漲勢時，由於頭寸偏向單邊，這將變得更加困難。開始時比較容易，風險/回報更好。一旦它們成為更明顯的交易，就會變成不那麼好的交易。

原文標題Navigating the Recovery Trade Is Getting a Whole Lot Trickier

(增加第六段細節及小標「大規模漲勢」後內容)

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