分拆一隻A股上市 信達增值400億｜何車

中國信達（1359，H股市值148億元，H+內資總市值416億）最近分拆一隻A股在上海掛牌，所持A股增值之數，已相等於全隻信達的總市值。

1）信達旗下的「信達證券」（滬：601059），發售3.24億A股新股上市，本月1日在滬掛牌，上市後股數32.43億股，IPO價8.25元人幣，昨收18.67元人幣，較IPO價高出1.26倍，公司市值605億元人幣。信達在信達證券的持股量，由87.42％攤薄至78.67％，現時值476億元人幣（548億港元）。

據彭博的計算，信達證券現價的PB，高達4.38倍。又據信達所公開的資料，信達證券去年6月底的NAV為134億元人幣，信達佔賬面成本117億元人幣（135億港元），如今信達證劵變成上市公司，信達所持對方股票市值高達548億港元，增值413億元，是整整一隻信達的市值！

2）信達上月19日發出盈警，2022財年（12月）盈利料跌40%至50％。中間落墨計，去年盈利66.3億元人幣（EPS 0.176元人幣），PE 5.3倍。業績倒退，是因為金融資產公允值下跌、不良資產經營收入減少、信用風險準備提撥增加。

PB僅0.22倍

3）以去年盈警計的PE，不算特別。然而，去年盈利大跌，造就低基數效應，不計分拆信達證券可能帶來的巨利，今年業績恢復2021財年的8成，PE已可回落至3.7倍。對股價可更起支持作用的，是2022財年預測PB僅0.22倍，未計信達證券上市帶來的增值效益。

信達昨收1.08元，本欄目標1.4元，潛在升幅30%。中金（1月）睇1.31元。

另一方面，中國華融（2799）與中國信達（1359）是同一類股，H＋內資股總市值381億元，相差亦不遠，但較信達偏高極多。

2022財年（12月年結）上半年，華融大蝕189億元人幣，主要受大撥風險準備影響，全年業績難免「大紅大赤」；盈警未發，隨時發。無PE，難與信達的5.3倍PE相比。更重要的是，以去年6月底大縮水後的NAV計，華融PB 0.88倍，較信達的0.22倍有溢價300%。

華融昨收0.475元，有貨在手者就算不換馬到信達，也要沽之哉。

何車註：專欄作家言論不代表本網立場

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