雅虎香港財經 十厘息防守性港股
8月29日以來港股已見三週連跌，周一 (9月19日) 繼續見跌，恆指收報18,565點，又跌逾1.00%，期內累跌逾1,600點。雖然今日出現反彈，卻未能確認本週見喘定，所以繼續以防守性為選股首要考慮為佳，民生銀行 (1988.HK) 值得留意。
集團自1996年成立，為最大的非國有企業成立之全國性股份制商業銀行。於今年8月26日晚上發佈的2022年8月26日2022年中期業績顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約214.08億元 (人民幣‧同下)，較2021年同期溢利約246.16億元，倒退13.03%，而最近五年 (2018至2022年) 上半年溢利表現尾二；實際溢利金額亦是期內最低，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團仍未走出疫情帶來的負面影響。
市賬率看股價定位
截至今年6月底資產淨值約5,157.73億元，而截至今年6月底已發行股數約437.82億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為13.7835港元，相對今年9月19日收報2.39元，市賬率為0.17倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2021年底，以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.18至0.38倍，平均值為0.26倍，高於現時的0.17倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為13.7835元，計出每股合理值為3.58元，較2.39元之潛在跌幅為49.79%。
市盈率計算合理值
而截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約278.45億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約437.82億股，每股盈利折合為0.7450元，對比2.39元之市盈率為3.21倍，參考上述四個時段之每期最低市盈率為2.94至4.55倍，平均值為3.67倍，高於現時的3.21倍，同樣反映現價偏低。
平均值相對上述每股盈利為0.7450元，計出每股合理值為2.74元，較2.39元之潛在升幅為14.64%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.0900至0.4320元人民幣 (經2014和2017年送紅股調整)，平均值為0.3006元，2021年為0.2130元，低於平均值。
逾九厘股息率吸引
至於上述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為0.7450港元，參考2018至2021年股息支付率介乎30.00%至30.33%，平均值為30.15%，計出預期每股股息折合為0.2246港元，相對現價2.39元，股息率為9.40%。參考上述四個時段之每期最高股息率為6.59%至10.19%，平均值為8.40%，相對上述每股股息，計出每股合理值為2.68元，較2.39元之潛在升幅為12.13%。
綜合上述三種分析，每股合理值為2.74至3.58元，平均值為3.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過25.00%，連同股息率超過9厘，預期一年回報率接近35.00%。
去年3月29和30日高見5.01元 (暫為2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年9月19日最低收報2.39元，約一年零五個半月累跌逾五成二。現報2.39元正是今年暫時最低收市價，加上處於2009年11月26日上市以來的低水平，距今歷時接近十二年零十個月，反映現價進場風險不大。
此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為3.20至3.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
作者：聶振邦
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