雅虎香港財經 反壟斷成常態 投資者應部署正反兩招
中國市場監管措施頻出，不少投資者大感無所適從。面對市場的逆流，投資者應準備好正反兩招，在市場中進可攻退可守。
反壟斷法是龍頭必經之路
事實上，《中華人民共和國反壟斷法》早於 2008年實施，只是今年 2月市監總局加強對壟斷協議和濫用市場支配地位的監管，頒布了《關於平台經濟領域的反壟斷指南》定稿，列明擁有市場支配地位的經營者不能控制商品價格、數量；或阻礙、影響其他經營者進入相關市場。若經營者能證明訂立壟斷協議之目的為《反壟斷法》第15條下的例外情況，包括改進技術、研發新產品、及提高產品質量和效能等，則不受上述限制所影響。
今年反壟斷頻頻對科網龍頭出手，騰訊（SEHK：700）、阿里巴巴（SEHK：9988）、美團（SEHK：3690）等相繼遭殃，股價亦因而大幅下滑。但反壟斷法並非中國獨有。例如蘋果公司（NASDAQ: AAPL）於2005年、2007年、2010年、2012年、2013年、2019年多次卷入美國的反壟斷訴訟案中。
甚至在美國之外，歐盟委員會在2016年起訴蘋果公司依靠愛爾蘭政府的稅收優惠獲得不正當競爭優勢並索賠130億歐元；法國反壟斷監管機構因蘋果與供應商的反競爭協議對蘋果判處 11億歐元罰款；意大利的反壟斷機關也因蘋果的商業行為不當向其罰款1000萬歐元。
由此可見，龍頭的政治風險一直存在，但蘋果的股價過去十多年一直保持漲勢，反映業績表現依然是支撐股價的最重要因素，政策罰款等「有數得計」的清晰影響，只要不太誇張反而不用太悲觀。投資者應理性可待，在政策風波中明確擁有兩種思維。
1.捕捉政策風險帶來的入市機會
反壟斷政策的對象通常是具實力的龍頭，因此很容易形成「以便宜價格買優質企業」的好時機。騰訊往往處於政策的風眼位置，但理論上，騰訊業務廣，受政策影響的機率自然更大，這不足為奇。
騰訊各業務在市場都具備強競爭力，業務風險分散，基本面十分硬淨。加上集團近年海外布局提速，遊戲業務、微信支付、雲端業務對外輸出，穩健性愈發提高。而且集團估值一直不貴，是逢低收集的良好標。
現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
24.5 | 24.2 | 0.3 | 22.7 |
2.避開政策風眼或聚焦政策受惠股
既然政策風險股令人望而生畏，那麼遠離政策風眼，甚或是政策受惠股就應該被看高一線。
長牛股創科實業（SEHK：669）是全球第二大電動工具品牌，逾九成業務都在北美及歐洲地區，受國內市場監管影響的可能性甚低。
集團毛利率連續 11年攀升，每年有近三分一營收來自新產品，而且有效滲透美國下沉市場，零售網點覆蓋超過80%的美國城市，反映集團的盈利能力、研發實力、銷售網絡等硬實力強勁。集團業績及估值都有增長空間。投資者可候回調吸納，或目前先下小注，再於調整期間加注收集。
另外，環保能源是國家長線趨勢。新奧能源（SEHK：2688）實行「薄利多銷」策略，雖然毛利率在同業中偏低，但隨著國內愈趨良好的基礎設施以及市場化改革，新奧更有效擴張版圖，業績穩定性亦勝過同業。短期而言，新奧能源亦有望受惠寒冬帶來的能源需求。其股息相對成長股而言亦算不俗，值得防守型投資者關注，有望財息兼收。
現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） | |
創科實業 | 49.3 | 31.3 | 0.8 | 20.5 |
新奧能源 | 22.7 | 17.5 | 1.6 | 20.5 |
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