一周市場回顧：中國經濟挑戰重重；利率路徑重估；美軍與胡塞武裝交鋒

【彭博】-- 儘管中國2023年經濟增速達標，但債務、通縮、人口下降和房地產問題無一不帶來挑戰，新增外國直接投資也降至三年最低。據悉政府考慮發行1萬億元特別國債以加大財政刺激力度，但能否起到效果是個未知數。上周中國央行意外維持中期借貸便利(MLF)利率不變，不過分析認為後續降息降準不可避免。悲觀情緒導致A股跌勢加劇，中信證券據悉已暫停對部分客戶的融券業務。

經濟數據超預期促使交易員重估主要央行利率路徑，美歐英降息押注齊下調。互換利率合約顯示聯儲會3月降息概率僅50%，亞特蘭大聯儲行長預計第三季度才會啟動寬鬆周期。美股標普500指數上周五收盤創紀錄新高。歐洲央行總裁拉加德稱，市場上鋪天蓋地的降息預期干擾了決策者，可能影響其抗擊通膨的進程。日本央行本周料維持負利率不變，行長植田和男對升息時機的暗示將備受關注。

台灣大選後台海局勢難安，太平洋島國諾魯宣布與台斷交，轉而承認中國。美中金融工作組會議在北京舉行，美國務卿布林肯暗示兩國元首今年將有更頻繁接觸。美國商船在亞丁灣遭襲後，美國對胡塞武裝發動更多打擊，並將其重新列為恐怖組織。胡塞武裝叫板與美英直接對抗，行業協會警告所有船隻避開紅海。美國大選拉開序幕，輕鬆拿下愛荷華州黨團選舉的川普旗開得勝。拜登簽署權宜開支法案，政府關門的最後期限推遲到3月。

熱門圖表

中國人民幣掉期市場火出圈 中外機構從低位掉期點中各取所需

全球債市

美債市場巨變在即 交易員緊盯殖利率曲線何時回歸正常

債券交易員越來越相信，美國國債殖利率即將恢復到過往大部分時間的正常狀態。而對回歸正常化的方式、原因以及時點的揣測，引發了金融市場的震盪。

境外機構12月繼續增持中國債券 四季度強勢流入扭轉全年表現

境外機構連續三個月顯著增持中國境內債券，力道之大幾乎完全彌補了去年前期資金流出的態勢，全年同業存單錄得彭博有紀錄以來最大流入，國債僅有小幅流出。

中國城投銀情帶動企業債利差縮至2007年來最窄 機構下沉信用博收益

中國城投債的火爆行情令投資機構年初以來繼續放心下沉信用，以博取較高收益，AA級企業債信用利差已收窄至十多年來低位水平。彭博匯總中債殖利率估值顯示，五年期AA級企業債相較同期限國債的利差周二收窄至約98個基點，刷新2007年7月以來新低。

「日債先生」稱日本央行結束負利率也不會導致殖利率飆升

日本前財務省官員齋藤道夫表示，日本央行今年的任何正常化措施，日債市場都將在很大程度上處之泰然。他稱，即使央行調整殖利率曲線控制計畫或提高短期政策利率，日本長期殖利率也不會大幅攀升至1%以上。

• 日本2年期國債殖利率自7月以來首次跌破零 日本央行的壓力減輕

全球匯市

中國出境遊復甦為人民幣添煩惱 服務貿易代客售匯額創六年半最高

隨著目的國免簽增加和航班恢復，中國的出境遊進一步復甦，由此帶來的購匯可能給人民幣匯率造成壓力。國家外匯局公佈的數據顯示，12月服務貿易項下的代客售匯大幅回升至326.6億美元，創2017年6月來最大。

• 花旗據悉告訴私人銀行家前往中國內地時不要討論人民幣

台灣央行發聲安撫市場對台幣貶勢擔憂 分析師稱外資回流還待觀察

在民進黨再次贏得台灣總統大選這個敏感時刻，外資大動作賣超台股匯出引發嘩然，台灣央行周二在盤後特地發布聲明穩定市場情緒。然而國際地緣政治不平靜、聯儲會降息時間未明，恐令外資動向暫時仍易出難進。

日本海外投資發生轉變 日圓正在失去避險資產地位

日本央行的超寬鬆政策至少在過去兩年裡侵蝕了日圓作為傳統避險資產的地位，但日圓對日本新年地震的反應，表明這個曾經備受青睞的避險資產甚至面臨著更深層次的問題。

• 美元強勢引發干預擔憂 市場猜測日圓或是下一個干預目標

股市回顧

上證綜指2800點失而復得 多只A股ETF成交額尾盤放巨量

中國股市新年利好消息乏善可陳，投資者信心脆弱，周四A股早盤一度重挫。不過午後隨著多只ETF成交額放量，主要指數均在尾盤收復失地。市場猜測「國家隊」資金再次出手增持ETF，是拉動A股反彈的背後原因。

• 被動型基金加入拋售隊列 加劇中國股市賣壓

台灣大選落幕後金融市場回歸基本面 台股小幅上漲但外資不進反出

台灣總統選舉塵埃落定，民進黨推派的賴清德取得勝利，誓言延續蔡英文路線，不確定因素的消除加上中國較為平緩的反應，台灣股市周一小幅收升。不過外資在選後首日的態度仍顯觀望，賣超台股且匯出積極。

新興市場股市創8月以來最差表現 拜聯儲會降息押注下調所賜

對全球降息預期的重新定價令新興市場跌勢加劇，中國疲軟的經濟數據也加劇了擔憂情緒。MSCI Inc.新興市場股票指數周三一度下跌2.3%，創8月2日以來最大盤中跌幅。

公司消息

被指存在向境外監管透露保密信息等違規 中國工商銀行遭美兩機構處罰

聯儲會以不當使用金融監管信息為由對中國工商銀行處以243萬美元的罰款。

• 美國國會新規禁止國防部從寧德時代、比亞迪等共六家中國企業採購電池

平安銀行據悉將41家開發商列入可獲融資支持名單

知情人士透露，平安銀行已將41家公司列入有資格獲得融資支持的開發商名單，這是中國對房地產行業擴大援助行動的最新舉措。這些開發商中，一半以上是國有企業，例如保利置業、北京城建集團等，其餘為龍湖集團、萬科和金地等民營企業。

龍光集團境外債務重組再遇波折 債權銀行考慮接力清盤呈請

中資房企龍光集團債務重組之路在反覆延宕逾一年剛迎來曙光，周一又遭遇新的波折。在票據持有人達成債務重組協議並計畫撤銷針對其兩個關鍵子公司的香港清盤申請後，銀行債權人卻揚言可能接替前者提出清盤呈請。

• 遠洋集團據悉違約後首度與關鍵境外債權人團體會晤

在席捲華爾街的裁員大潮中獨樹一幟 摩根大通今年仍將招兵買馬

與華爾街競爭對手近月裁員數千人的趨勢截然相反，摩根大通今年計畫增加人手，因該行認為交易撮合、美國財富管理、國際零售銀行業務等各個領域均有機會。

• 花旗前中國首席經濟學家據悉將離職 該銀行先前宣布裁員2萬人

大宗商品

OPEC首次展望2025年 預計明年石油需求強勁

據石油輸出國組織(OPEC)對2025年的首次詳細評估，明年全球石油需求料將繼續強勁成長，並超過供應增幅。報告稱，在中國和全球經濟復甦的推動下，明年全球石油消費將「強勁」成長180萬桶/日。

中國買家借助全球鈷市供應過剩之機 對傳統定價方式發起挑戰

中國電池行業抓住全球鈷市場供過於求之機，推動這種大宗商品改變定價方式。知情人士稱，大型生產商洛陽鉬業和歐亞資源集團已同意以中國當地硫酸鈷價格為基礎出售更多材料。

全球頭號產銅國上調銅價預估 因降息及清潔能源需求成長前景

鑒於美國降息前景以及擺脫化石燃料的轉型過程帶來需求成長，全球最大的銅產國智利上調對銅價的預估。銅業委員會Cochilco表示，預計今年銅均價為每磅3.85美元，高於之前預估的3.75美元。

分析評論精選

中國經濟去年真的成長了5.2%嗎？ 並非人人都贊同

由於對中國官方數據的準確性存在由來已久的懷疑，另起爐灶獨立估算的做法頗為常見。在北京方面稱2023年經濟增幅符合約5%的全年目標後，分析人士也活躍起來。榮鼎諮詢董事Logan Wright表示，去年整體投資基本持平，意味著GDP數據「極大地高估了」2023年的增幅。他認為，實際數據可能在1.5%左右。

中國淡化今年出台大規模刺激措施的可能性 考驗投資人耐心

中國總理李強發出了迄今為止最明確的信號，在數十年來最嚴重的通貨緊縮浪潮中，北京方面不會採取大規模刺激措施來重振經濟成長。然而又一批令人不安的數據考驗投資人的耐心，他們擔心北京方面慢半拍。

歐洲、中東、台海……高盛客戶現在視地緣政治為2024年頭號風險

高盛對客戶的一項調查發現，他們將地緣政治視為今年市場和全球經濟面臨的最大風險，而通膨在其看來不再是主要威脅。這一結果凸顯出全球市場情緒發生重大轉變，近幾年來的心腹大患通膨已經在向央行的目標水平回落。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

日本、加拿大和歐洲央行將公佈利率決定，均料按兵不動。中國將公佈貸款市場報價利率(LPR)，預計將持穩。美國將發布GDP、住房、耐久財訂單等一系列數據。

特斯拉、Netflix、IBM、英特爾等公司將發布業績。

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