一周市場回顧：A股火爆；中美爭鬥擴展到新領域；港區國安法余波

【彭博】-- 隨著中國經濟基本面回暖，6月金融數據成長強勁，貨幣政策重心轉移，再加上官媒發聲「催化」股市人氣，A股周初大漲，單日成交額衝上萬億大關，融資餘額以2015年以來最快的速度增加，散戶群體再次亢奮。樂觀人氣亦蔓延到外匯市場，離岸人民幣兌美元一度突破7。雖然分析師看好後市，但股市急奔能否轉為「慢牛」有待檢驗，監管層近期多重信號明顯釋放降溫意圖。周五國家隊基金和上市公司股東高位套現，為近期火熱的市場行情潑下一盆冷水，A股在八連漲後下跌。銀保監會稱部分資金違規流入房市股市。債市隨著避險情緒消退而承壓，中國10年國債殖利率逼近3.1%。

新冠治療藥物瑞德西韋可降低死亡風險的消息提振了美國金融市場，上周五美股和原油走高，美債回落，殖利率收盤接近日內高點。美元兌大多數G-10貨幣下跌，日圓升至兩周高位。黃金期貨連續第五周上漲。鑒於中國需求增加及供應受限的前景，鋅創下2016年以來最大單周漲幅。

香港股市和港元表現堅挺，儘管港元聯繫匯率制成為了中美兩國的新戰場。川普助手據稱在考慮懲罰香港的銀行、削弱聯繫匯率制度；經濟學家和交易員認為美國此舉可能適得其反。港區國安法繼續引發國際反應，加拿大、澳大利亞暫停與香港的引渡條約，英國和紐西蘭也在進行評估。中國警告美國和其他國家停止干預香港和其他問題，並誓言進行報復。

除了香港問題，中美之間的爭鬥正在轉向新的和不可預測的領域。川普指美中關係已嚴重受損，目前不考慮第二階段貿易協議。白宮顧問納瓦羅表示，美國可能對TikTok和微信採取強有力行動。此外，美國當局的政策引發了在美高校中國留學生的簽證疑慮。美國還宣布因新疆問題制裁四名中國官員，並對涉及西藏政策的中國官員實施簽證限制。中國抨擊當前美國對華政策充滿「麥卡錫式的偏執」。

全球新冠累計確診病例超過1280萬，美洲仍然是疫情中心，美國和墨西哥新增感染加速，東京和香港的疫情也出現反彈。北京新一波疫情基本得到控制。儘管隨著防疫措施陸續放鬆，通膨、服務業和就業等指標好轉，但「乘電梯」下行的全球經濟，復甦卻如「爬樓梯」一般艱難。歐盟預計經濟出現更大幅度萎縮，就疫情帶來的不均衡衝擊發出警告。為了挽救經濟，英國財政大臣宣布300億英鎊的新刺激計畫。白宮希望在8月國會休會前出台新一輪刺激方案，規模上限為1萬億美元。

其他方面，香港民主派初選落幕，組織方稱近60萬民眾參與投票。新加坡執政黨保住執政地位，但議會席位占比降至史上最低。菲律賓稱，常設仲裁法院2016年關於南中國海問題的裁決不容妥協，否認去年總統杜特爾特有關將擱置南海仲裁決定的說法。美國宣布對法國數字稅的關稅報復措施。北韓稱，英國將為制裁北韓「付出代價」。

熱門圖表

看圖論市：中國股市市值飆升至2015年以來最高水平

股市回顧

股市急漲喚醒牛市的激動與擔憂 幾張圖對比當前與2015年異同

中國正從新冠疫情中陰霾中走出，A股本月表現冠居全球，無論是股指還是場內槓桿，都回升至2015年以來最高水平。而2015年夏天，在指數翻倍後引發的一輪斷崖式下跌仍讓人記憶猶新。

中國股票ETF創十年最大漲幅 「健康牛」社論刺激「恐慌性買盤」中國股市波動下成交創五年最大 資金水位高企分析師看好後市實現1.1萬億美元的市值反彈後 香港股市進入牛市

美股牛市之下暗流涌動 焦慮情緒悄然積聚

在美股這輪由科技股帶領的漲勢下，投資者的神經正變得越來越緊繃。全球第一大股票ETF雖然已經比3月份低點整整上漲了41%，但針對它的空頭押注持續處於高位，近日還有小幅攀升。被稱為市場「恐懼指標」的Cboe波動率指數仍然居高不下。與此同時，還有接近創紀錄的現金仍處於觀望狀態。市場流動性緊張。

最熱門的對沖基金策略面臨實實在在的生存危機

全球最受歡迎的對沖基金策略不再奏效。Lansdowne Partners關閉了令其聞名遐邇的多空股票基金，人們不禁擔憂其他同樣採用做多加做空策略的對沖基金未來的命運。Sloane Robinson也關閉了其管理超過25年的多空股票基金。

股市熱點輪動下賺「情緒」的錢 中國量化基金通過頻繁換手收益翻倍

面對熱點題材輪番切換、但股指表現往往落後於個股的中國股市，如何交易才能踩准市場情緒的節奏？今年有一只量化基金借助計算機的力量，採取買入後第二天就全部換手的交易策略而取得不俗的戰績。

三個理由解釋為何疫情洶洶之際股市依然高奏凱歌

僅僅幾個月前，有關冠狀病毒病例增加的報導還總是導致股市惶惶不可終日。如今，一切都變了。「久病成醫」的交易員們不再關注確診病例的增加，而是專注於包括死亡率和住院率在內的數據，這些數據可能決定政府是重啟防疫封鎖還是力推經濟復甦。

全球債市

美債殖利率的平靜水面下有巨大的潛藏暗流涌動

利率市場交易量的縮小表明夏日低迷已一如既往如期而至，然而有跡象顯示，交易員們正在提防風平浪靜水面下時刻可能到來的巨大暗涌。

中國發債成本走高有損企業融資意願 取消發行量升至逾兩年半高位

中國信用債票息重回年初高位，越來越多不滿於成本走高的發行人取消發行計畫，以等待更好的利率窗口。不過分析師提醒稱，下半年債市殖利率或難以回到前期歷史低位，企業需要調整心態。

流動性搭台 投資級唱戲 6月亞洲美元債市場供需兩旺

隨著全球美元流動性的進一步改善，亞洲美元債市場在剛剛過去的6月份呈現供需兩旺的局面，其中尤以部分投資級品種受到投資者的青睞。

長債額度難獲取催生過橋需求 中資房企短期美元債發行激增北大方正案例敲響中資維好美元債警鐘 季度發行量驟降至四年來最低

股市火熱 寬鬆靠後 中國10年國債逼近3.1%後跌勢料仍難撼動

隨著10年國債殖利率逼近3.1%，跌跌不休的中國債券相較股票已達到兩年多來最便宜的程度。但眼下資金馬不停蹄流入股市，在經濟持續向好的背景下，央行大幅寬鬆正變得愈發不可能，短期內債市下跌趨勢或難撼動。

全球匯市

中美關係風聲鶴唳之際 人民幣國際化重回聚光燈下

隨著香港國安法立法，中美關係再度走向敏感時刻，在美方可能推動金融制裁的絲絲寒意之下，中國政府官員和學者近期開始警示可能的重大風險，人民幣國際化的推進也因此顯得更加迫切。

中國領跑復甦賽道 人民幣成為全球風險情緒晴雨表

股票、債券和大宗商品的漲勢正在與美元脫鉤。他們的走勢日益映射中國貨幣的行情：人民幣匯率突破重要心理價位，有望創10月份以來最佳月度表現。

中國外儲6月末小增至3.1123萬億美元 美元回落和資產價格變動推升估值人民幣升值情緒繼續醞釀 離岸看空指標降至十個月新低

美國公司收益季即將來臨 美元兌日圓波動率勢將上升

對於美元兌日圓貨幣對而言，6月是一個容易被忘記的月份。事情可能會發生改變。美國收益季的來臨將在決定風險情緒中發揮關鍵作用，並可能影響該貨幣對的走向，或加劇其隱含波動率。

歐盟刺激計畫推升歐元 但分析師擔憂投資者或許過於樂觀

在歐盟提出7500億歐元的經濟復興一攬子方案，並且近期風險資產上漲的背景下，歐元在過去兩個月中上漲了4％以上。但是美國銀行和荷蘭銀行警告稱，如果即將於布魯塞爾舉行的峰會上出現任何該計畫被推遲或縮水的跡象，歐元都可能受到打擊。

港元需求激增 凸顯來自北京的支持

在日益政治化的環境中，港元需求正在增加，內地的買盤既幫助提振了盯住美元的港元匯率又幫助提振了當地股市。

不待尾盤已進場 台灣央行下本錢調節台幣升幅

隨著全球主要央行在新冠疫情裡大力印鈔救市，外資流入潮不斷推升台幣兌美元朝29元關口邁進, 台幣有效匯率也飆至1997年來高點。多種跡象顯示，台灣央行為了緩和台幣升速、抑制預期心理，在本地匯市的各種實質舉措更顯積極。

全球央行

中國央行逐步轉向「鎖長放短」 經濟回暖下政策將錨定精準滴灌

彭博匯總數據顯示，一季度中國央行主要通過降準和中期借貸便利(MLF)等長期工具淨投放1.4萬億人民幣的流動性，但到二季度，央行逐步轉向「鎖長放短」，淨投放大幅降至僅287億元，且主要是依賴公開市場這一短期資金調節工具。

聯儲會副主席稱資產負債表和額外的前瞻性指引都是備選政策

聯儲會副主席Richard Clarida表示，如果聯儲會需要以更多行動來支持美國經濟復甦，將可能採取額外的前瞻性指引和資產購買舉措。

聯儲會Bostic表示美國數據疲軟意味著可能需要進一步行動

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長Raphael Bostic表示，隨著病毒感染速度的加快，美國經濟似乎正在走平，這可能意味著需要央行或財政當局採取更多行動。

日本央行據悉可能按兵不動 維持前景基本不變

知情人士稱，日本央行召開下次貨幣政策會議時可能考慮在其主要政策工具上按兵不動，並且不對其經濟前景做出大的調整。

彭博調查：多數經濟學家預計日本央行在2020年剩餘時間按兵不動

其他央行要聞：

聯儲會下一步政策舉動料與對通貨膨脹的長期觀點掛鉤中國數字貨幣進行首次重大測試 央行與滴滴合作探索場景應用歐洲央行Schnabel認為歐元區經濟衰退可能比預期溫和第二波疫情風險上升之際 澳大利亞央行按兵不動

公司消息

槓桿率驚人的千億房企泰禾集團15億中票違約 高負債民營房企擔憂再起

有著兩千億資產規模的大型房企泰禾集團對其再融資困境暫仍未找到解決之道，在公司一季度虧損、營收大幅下滑、貨幣資金減半等背景下，上周一未能按時兌付15億元的公募債券。

泰禾投資集團據悉考慮以10億美元出售泰禾人壽保險

欲拉開和中國的距離 字節跳動考慮更改TikTok公司結構

字節跳動表示正在評估TikTok的公司結構變化，因美國對其中國祖籍愈發擔憂。知情人士透露，高管正在討論的選項包括，為TikTok新設管理委員會，以及在中國以外為其建立一個獨立的總部。

TikTok將撤出香港 成為香港國安法實施以來首個退出的互聯網服務

特斯拉異軍突起 中國電動汽車泡沫瀕臨破滅邊緣

在過去的六個月裡，特斯拉公司在上海的新工廠已經開始大批量生產廣受歡迎的Model 3轎車，不但迅速將特斯拉推上電動汽車銷售排行榜的榜首，也給資金短缺的本地競爭對手帶來了巨大壓力。

英國據悉將於7月14日決定華為在該國5G網絡的命運

在政府起草淘汰華為5G設備的計畫之際，英國首相鮑裡斯·約翰遜的最高級安全官員將於周二開會決定華為在該國5G網絡的未來。

星期日泰晤士報：華為將要求英國推遲將其從5G網絡中移除

大宗商品

現貨黃金突破1,800美元 ETF資金流入規模突破全年最高紀錄

黃金在2020年的吸引力繼續增強，現貨價格突破每盎司1,800美元，黃金支持交易所交易基金(ETF)的資金流入規模已超過2009年創下的全年最高紀錄。

年初創紀錄採購之後 中國開始抑制煤炭進口

在今年初進口激增之後，中國正在抑制煤炭進口，使得全球最大煤炭市場的價格相對於外來供應的溢價升至四年來最高。

中國地煉的疫後強勁復甦遭到每桶40美元以上原油價格的扼殺

中國的獨立煉油廠上個季度曾經伴隨疫情後的經濟復甦快速擴大產能，然而如今，伴隨利潤率的下降，它們的生產速度勢必要放緩。

中國的石油購買偏好使巴西石油遭冷落 哥倫比亞原油受到青睞

知情人士稱，儘管由於中國需求增加，導致哥倫比亞的重質高硫Castilla原油已經售罄，但巴西中甜盧拉原油的銷售卻在放緩。這是因為OPEC+減產以及美國對委內瑞拉和伊朗的制裁使得市場上重油供應減少，使得通常比低硫原油價格便宜的高硫原油的需求增加。

分析評論精選

復甦之路再遇障礙 五張圖表顯示美國經濟反彈後繼乏力

一系列實時經濟指標顯示，美國從衰退中復甦的步伐正在放慢，經濟反彈僅兩個月就顯示出後繼乏力的跡象。

川普改變了世界秩序 讓各國領導人無所適從

在川普成為美國總統之後，美國一些最悠久的盟友認為他們可以預見他的下一步行動。這位億萬富豪的行為方式肯定是非正統的，但是有一個特定的邏輯。現在許多人認識到他們的思想不僅被誤導了，而且他們沒有太多能力來影響他。

川普的疫情應對把「美國優先」變成了「美國最後」

現在距下一次大選還有四個月時間，伴隨國內病例激增，美國人成了被大多數地區拒之門外的群體。對於那些對川普「美國優先」世界觀持批評態度的人士而言，這一刻頗具苦澀的諷刺意味。他們指出，其他國家因新冠疫情而禁止美國公民入境，是美國失去地位的諸多標志之一。

雙手挑戰中俄 英國選擇通過對抗方式謀求脫歐後的全球地位

正在尋求後脫歐時代全球地位的英國重申了與北京和莫斯科的對抗路線。英國宣布因侵犯人權而對49個個人和組織實施制裁，立即引發鮑裡斯·約翰遜的保守黨內資深議員呼籲對中國官員採取類似措施。

未來一周重要經濟數據及大事一覽

據悉川普政府計畫本周發布與南中國海緊張局勢升級有關的聲明。知情人士稱，英國將於周二決定華為在該國5G網絡的命運。

OPEC石油市場報告將於周二公佈，OPEC+將於周三開會決定是否延長完全產能削減措施。日本、加拿大、印尼、南韓的央行將陸續公佈政策決定。中國將公佈第二季度GDP等關鍵經濟數據。另外，摩根大通、美國銀行、花旗集團等將拉開美國財報季的序幕，四大銀行第二季盈利料受疫情衝擊，或出現金融危機來最差表現。

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