雅虎香港財經 國資雲崛起？金山軟件績後崩盤是機會還是陷阱？
金山軟件（SEHK：3888）是中國領先的辦公室軟件營運商，最近集團公布中期業績，績後股價即插兩成，買入時機出現未？
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核心收入錄輕微增長
今期金山軟件最觸目的是股東應佔溢利大跌99%，但主要貢獻因素源於去年同期入帳的「非持續經營業務本期溢利」達89億元（人民幣．下同），而今年第二季並無相關收益，造成業績顯著波動。
不過，就算撇除了非持續經營業務收益，金山軟件的核心表現亦相當疲弱。
期內，網絡遊戲及其他業務收益按年跌22%，幸而辦公軟件及服務收入同比增長47%，抵消了遊戲業務倒退的衝擊，金山軟件整體收益仍穩守4%增長，但由於收入增速落後營運開支漲幅，金山軟件的經營溢利錄得近6成跌幅。
遊戲業務順風衰退
疫情為在線娛樂帶來強烈順風，但金山軟件的遊戲業務在順風中錄得倒退。
金山軟件指出收入倒退的主要原因之一是《劍網3》在去年第二季度推出了大型資料片。首席財務官更指出《劍網3》的懷舊版仍未能取得遊戲版號，如短期內未有正面發展，今年新上線遊戲收入將會大幅減少。
回顧中國遊戲龍頭騰訊（SEHK：700）的最新業績，集團在今年6月止季度的遊戲收入仍錄得12%增幅，可見疫情順風減弱的影響有限，金山軟件的表現跑輸同業，更暴露出遊戲業務高度依賴單一款遊戲的弱點。
辦公軟件穩健增長
如上所述，期內金山軟件收入增長仍穩守正數水平，主要反映辦公軟件業務貢獻增加。
在今年第二季，辦公軟件主要產品的月活躍用戶按年增加了一成，反映疫情期間企業上線及在家工作帶來的順風，累計付費用戶亦由去年6月底的16.81百萬增長3成至21.88百萬。
辦公室軟件的黏力較遊戲業務為高，增值用戶基礎在長線擴張將可持續為金山軟件帶來波動性較低的收益。
此外，微軟日前宣布旗下的企業版Office 365和Microsoft 365將於明年3月1日正式加價。隨著金山軟件的滲透度在中國市場提升，集團的定價力將可持續加強，有望在未來仿效微軟加價收割。
結語
儘管金山軟件的辦公室軟件業務正在順風中穩健增長，但遊戲業務表現倒退，短期不確定性高。
此外，新近傳出天津市政府要求控股企業須將數據轉移至國資雲，這對已大幅投資建立雲業務企業是一個不明朗因素。
因此，股價表現或會持續受壓，部署不宜太進取。
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