在岸人民幣7.20防線意外回撤後爆量下跌 貶值預期升溫監管料謹慎以待

【彭博】-- 隨著美元指數強勢走高，中國央行周五明顯調弱人民幣中間價，加上中資大行於盤初未顯著賣出美元進行防守，在岸人民幣意外打開去年11月中旬以來在7.20元的支撐位，帶動在岸及離岸人民幣盤間雙雙跌至逾四個月低點。

• 北京時間15:59，在岸人民幣跌0.38%至7.2266元，盤中最大跌0.41%

  • 周五中間價調弱62個點，創出2月初以來最大調弱幅度，中間價劃定的跌幅下限為7.2424元

• 離岸跌0.50%至7.2575元，此前最多曾跌至7.2688元

人民幣打開波動區間後成交量激增，在岸日盤成交超過518億美元，較周四成長超過一倍。綜合多位交易員採訪，周五境內外市場客戶購匯都較為積極，離岸市場上遠期購匯也明顯增加；盤初時未看到明顯的來自大行的美元賣盤，但在人民幣快速跌破7.22元後，包括中資大行和客盤結匯在內的美元賣盤逐步明顯，市場供求趨於平衡。

「中間價在進入夏季時調弱至7.2-7.25元區間並沒有多大阻力，這意味著人民幣即期有望再次測試7.3元，」法國巴黎銀行大中華外匯和利率策略主管王菊在採訪中說。她表示，後期人民幣能否被容許續破整數位關卡、中間價跌破7.25元，需要有除聯儲會降息預期以外的催化劑，如日圓破位下跌，或美國對中國實質加徵更多關稅。

此外，離岸人民幣與在岸價格點差一度擴大至400個點，體現短期貶值預期升溫。交易員稱離岸市場上中資機構在明日/次日遠期點上融出人民幣流動性的意願不高，流動性收緊，或對離岸人民幣即期構成支撐。同時，一些企業銀行在境內購匯、境外同步結匯以從境內外價差中套利的交易也增加。

周五人民幣意外貶值後，中國A股市場出現下跌。交易員們此前對央行堅守7.20元的預期較為集中，今天突然下跌令他們措手不及。

「之前央行在7.20元附近防守時，市場還沒有今天這麼驚恐，」StoneX Group駐新加坡的外匯交易員Mingze Wu在採訪中說，他見過人民幣空頭在中國央行收緊離岸流動性時一下子損失幾百萬美元，「你完全預想不到中國央行會在什麼時候撲上來抽掉你腳下的地毯。」

謹慎以待

人民幣意外貶值後，境內外人民幣期權隱含波動率大幅上行，而此前由於貶值預期不強進入負值區域的美元/離岸人民幣風險逆轉(RR)短端日內大幅上行，並重新進入正值區域。這說明壓抑已久的貶值預期重新甦醒，市場預計短期內人民幣還會進一步下跌。

「市場的激烈反應會使得央行之後的行動更為謹慎，」渣打銀行中國策略主管劉潔表示，境內人民幣離貶值下限已經不遠，而離岸人民幣更是已經跌破了在岸匯率的貶值下限價位，「中國央行短期內需要重新加強外匯市場管理。」

瑞穗銀行首席亞洲匯率策略師張建泰在報告中寫道，中國央行可能已開始釋放人民幣貶值壓力，此後會逐步減少匯率支撐，而近期中國經濟數據企穩和外流壓力的減小會給央行提供信心。當前中間價仍然偏強，這有利於控制在岸匯率的貶值幅度，「預計不會再次出現類似於2015年811中間價改革那樣的政策變動。」

貶值理由

聯儲會加息令中美利差深幅倒掛，加之中國疫後經濟復甦乏力，人民幣2023年以來面臨較大貶值壓力，中國外匯監管層採取多種工具來維護匯率穩定。去年11月以來，在聯儲會停止加息後人民幣得以反彈，但揮之不去的貶值壓力和監管層各類穩匯率措施讓人民幣在7.2元附近陷入橫盤振盪。

近期人民幣貶值壓力並未明顯下降。王菊表示，日本央行加息後日圓繼續走弱，歐洲和英國央行降息可能早於聯儲會，下半年美國對中國徵收更多關稅的討論升溫，中國央行在重申可能降準，5月又將面臨季節性的分紅購匯壓力，都會帶來貶值壓力。

而對於為何監管選擇在此時點放開近幾個月的強支撐位，容許人民幣出現貶值，分析人士尚無一致看法。瑞穗銀行的張建泰在採訪中說，可能是因為聯儲會等主要央行確認今年晚些時候將要進入降息周期，如果主要央行已經給出降息時間表，中國央行或許也在評估退出外匯支持的時機。

「日圓在加息之後走弱可能減少了美元指數快速回落的可能性，這種情況下，中國央行順應市場供求調弱中間價、容許人民幣稍微貶值也說得過去，」渣打銀行的劉潔表示。

中國人民銀行副行長宣昌能於周四記者會上就匯率表示，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，平衡好短期和長期、穩成長和防風險、內部均衡和外部均衡的關係。

--聯合報導 Qizi Sun、Tania Chen、Wenjin Lv.

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