【基金人語】香港挑戰與機遇

最近筆者應邀向內地四大銀行之一的部分分行行長或不同部門高層管理人員演講，題目為「香港宏觀金融（Macro Finance of HK）」，香港位居國際金融中心之一，亦是中國最重要的金融中心，因過去歷史淵源及推行「一國兩制」，不同法規、教育、思想、中外文化交流和種族共融等打造香港成為國際化城市。

筆者利用恒生指數過去發展為例，闡述香港金融體系演化及改變。恒指從1969年成立迄今55年，為本港金融發展樹立許多里程碑，包括︰

‧1994年首隻紅籌股上市；

‧2006年成份股增加至38隻及首次加入H股建設銀行（00939）至成份股；

‧2012年成份股增加至50隻；

‧2014年首隻房地產信託基金領展（00823）晉身成份股；

‧2020年加入在港第二上市的同股不同權股至成份股，如阿里巴巴（09988）；

‧2021年成份股類別增加至7項，金融業及房地產比重因而下降，尤其是金融業比重下跌至50%以下，稍稍降低恒指與利率相關性，未來成份股數量目標亦增加至100隻；

‧2023年起可加入外國企業至成份股。

綜觀香港金融業發展史，恒指充分反映在港上市企業成長歷程及時代變遷。

恒指產品AUM逆市抽高

儘管2023年恒指下滑13.8%，但其資產管理規模（Assets Under Management，AUM）居然上升6.1%；同樣地，恒生國企指數下挫14%，AUM卻上揚1.7%；恒生科技指數跌8.8%，其AUM則增長65.7%，表現出色。

恒指在這55年間於其他5家交易所共推出13隻交易所買賣產品（Exchange Traded Products，ETPs），恒生科技指數從2020年成立至今不足4年，但已於其他8家交易所共推出25隻ETPs，數量幾乎達恒指ETPs的一倍。

現時恒指及恒生科指AUM分別為209億美元及162億美元，假以時日，恒生科指AUM應有機會超越恒指，為滿足未來市場需求，產品類別和數量應可擴充和增長。

畢竟香港備受中美博弈影響及為角力重點之一，故恒指宜不斷推出更多與ESG相關指數迎合市場需求及配合發展。

近期香港證監會推出虛擬資產監管框架乃另一重大發展契機，除期貨Bitcoin ETF外，還準備了現貨Bitcoin ETF，虛擬貨幣ETF早已非常成功，成交額及AUM現正不斷擴大。

與香港角色類同，恒指經常發揮超級聯繫人功能，不斷與更多內地或海外交易所合作外，近期更積極拓展中東等新興市場；早前恒指公司與全球領先的基準指數平台Wilshire Indexes宣布攜手合作，為大中華區投資者提供豐富產品及服務，藉以捕捉全球市場新機遇，為本港帶來更多具創意、高增長產品。

企業紛回購增派息

過去只有「電訊三寶」、「三桶油」、內地公路股及商品資源股等被稱為中特估，從最近企業業績期看到許多公司朝向中特估進發。雖然部分業績優於預期或良好，但股價在業績公布後仍恐怕大幅下滑，故巨額回購、增加派息、對前景審慎樂觀等招數比比皆是，尤以騰訊（00700）等創科股為佼佼者；其次部分企業盈利稍遜，亦盡量保持或增加派息及宣布回購等，藉以穩定股價走勢甚至減緩跌幅。

這些改變勢將持續擴展至其他股份，即有利港股投資者，須知目前港股估值仍較低，假如增加派息，必可吸引投資者長線持有；倘若下半年美國真的減息0.75厘、總統大選帶來驚嚇或驚喜，可能刺激港股回升，有機會「財息兼收」。

另一方面，港股VHSI風險指數仍處於高位，反而美股屢創新高，其VIX風險指數卻於低位徘徊，令投資者對美股「愛不釋手」；加上個別港股累升頗多，近日內地資金持有重倉港股ETF，對港股升跌影響愈益提高，各位在長假期前後必須小心留意。

回顧東驥模擬組合，截至3月26日，全年表現為10.28%，成立至今累計升幅達907.17%，平均年化回報為8.9%。

適逢復活節及清明節假期，本周模擬組合暫不作出調整。祝各位復活節快樂！多多留港消費！

聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有領展、阿里巴巴、小米（01810）、騰訊及招商銀行（03968），並有可能出售上述公司的股份。

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