多角度分析兆科眼科認購吸引力

聶振邦
·4 分鐘文章

沉寂超過半個月的新股市場,再次出現首度公開招股,就是兆科眼科─B (SEHK:6622),招股價介乎15.38至16.80元,相對發行約5.35億股,上市市值介乎約82.31億至89.91億元。

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而招股規模約1.24億股,較常見的2.50億股顯著為少,另可留意扣除8名基石投資者合共持有約2,781萬至2,546萬股後,街貨量約9,575萬至9,811萬股,少於1.00億股暗示上市後街貨量偏少,視為上市後股價上揚的有利條件。

再者,此股的每股資產淨值折合介乎5.9758至6.2889港元,相對招股價介乎15.38至16.80元,市賬率為2.57至2.67倍。

同業數據分析招股價定位

而此股上市時市值約82.31億至89.91億元,與在港上市的希瑪眼科 (3309) 以4月19日收市價計出市值約63.85億元可比擬,而希瑪眼科的每股資產淨值為1.1282元,相對現價5.56元,市賬率為4.93倍,遠高於兆科眼科的,反映招股價定位偏低。

筆者認為此股的合理市賬率不少於3.50倍,故此每股合理值介乎20.90至22.00元,較招股價介乎15.38至16.80元產生潛在升幅為35.89%至30.95%。兆科眼科是一間眼科製藥公司,致力於療法的研究、開發及商業化。通過自主開發或許可引進已建立起包含25種候選藥物的全面眼科藥物管線,涵蓋影響眼前節及眼後節的多數主要眼科適應症。

產能完備商業化作好準備

集團已建立起由13種創新藥及12種仿製藥 (按國家藥監局的《藥品註冊管理辦法》分類) 組成的眼科藥物管線。創新藥管線包括8種候選藥物,若獲批准則有潛力成為中國市場領先產品。

仿製藥管線包括6種潛在中國首仿藥。集團擁有8項已頒發的中國專利及一項已頒發的歐盟專利,並提交6份中國專利申請。集團已於廣州市南沙新區建造的生產設施,根據中國、美國及歐盟cGMP標準設計及興建以用於生產眼科藥物,其生產能力完備並可用於商業化規模生產。預期於2022年底前完成擴建。

多名投資者成本價作分析

此股多達13名上市前投資者,持有約2.71億至2.70億股,於上市後佔權50.65%至50.49%,反映他們的成本價具參考性。其中9名成本價介乎8.8884至10.2701元,相對招股價範圍15.38至16.80元是折讓42.21%至38.87%。

另可留意這9名投資者涉資約10.05億元,平均成本價為9.1753至9.2096元,較15.38至16.80元僅折讓40.34%至45.18%;加上4名基石投資者持有約1,517萬至1,389萬股之成本價為招股價15.38至16.80元,即13名投資者的成本價介乎9.9016至10.0338元,較15.38至16.80元僅折讓35.62%至40.27%。

一般約賺一倍才存在離場誘因,反映目標價為19.80至20.10元,較15.38至16.80元產生潛在升幅為28.74%至19.64%,可見招股價定位偏低。於招股首日公開發售部分之孖展認購率為22.72倍 (連同現金認購預算認購率為47.49倍);故此若要穩中一手,預算認購500或600手股份才可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。

初步目標價為上市價高20%至30%;買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,存在打亂大戶部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

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