大摩削瑞聲(02018)目標價18.4%至102元 續「增持」

<匯港通訊> 摩根士丹利將瑞聲科技(02018)目標價由125元下調18.4%至102元，評級重申「增持」。

大摩表示，瑞聲的2018第2季淨收入較該行預期低30%，主要是由於毛利率下降和營運成本上升。該行認為業績疲軟受蘋果公司的業績疲軟和利潤率下降的影響，而瑞聲管理層將其歸因於外匯因素。而該行亦認為競爭亦是一個因素。

大摩預計至2018下半年，由於蘋果踏入新產品季節，預計瑞聲收入將恢復按年增長勢頭;隨著超線性揚聲器結構(SLS)繼續廣泛應用於中端手機，預計瑞聲在 Android 手機收入亦將繼續增長。由於更好的產品組合，毛利率也應該復蘇。至於2019年，大摩指如果新的 iPhone 銷售表現符合預期，並且 Android 手機聲音產品的競爭因小型企業逐漸退出市場而較少，加上蘋果的收入貢獻將在上半年從低基數按年增長多一些，情況可能會有所緩解。

大摩認為，如果2019下半年有新 iPhone 推出的話，其潛在產品升級可能是瑞聲的關鍵催化劑。該行下調盈利預測，主要是反映今年第2季業績低於預期以及利潤率下降，認為在過去三年中，在修訂後的2019年市盈率15倍的股價中，反映對持續競爭的擔憂。

大摩預計瑞聲觸控產品將在下半年的所有3款 iPhone 模型中使用，惟光學產品市佔率可能流失去對手立訊(Luxshare)，而日本供應對手影響較小。預測瑞聲2018年純利48.8億元人民幣，同比倒退8.36%，2019純利料為56.29億元人民幣。 (CK)