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天后煉金術│百威亞太高端化為長期增長動力(古天后)

百威亞太高端化為長期增長動力
百威亞太中國市場產品平均售價將受到疫情影響,但同時亞太西部地區銷量強勁復甦。

由於9月份內地多個城市實施靜態管理,預期百威亞太(1876)第三季的內地營運溢利或略低於市場預期。不過幸運地,在南韓及印度的疫情防控措施繼續放寬的情況下,在南韓業務方面,不論是銷量及平均售價等,均維持其強勁的恢復走勢,並可部分抵銷內地業務利潤下跌。

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雖然中國內地「封城」影響公司第二季的銷量,但於6月份出現復甦。此外,公司的高端及超高端產品於中國的銷售情況良好,上半年增長更超過疫情前水平。雖然中國的疫情防控措施及原材料通脹可能會阻礙百威亞太表現,但相信影響短暫,預期公司在中國市場擴張的支持下,高端化仍將是長期的關鍵驅動力。

預期百威亞太今年第三季調整後EBITDA將達到5.63億美元,以當地滙率計按年跌2.4%,銷售額預期達到18億美元,當地滙率計升5%。期內由於美元兌人民幣、印度盧比和韓圜走強,預計整體滙兌影響約為負7.3%,其中亞太東部為負12.5%,亞太西部為負6%。百威亞太中國市場產品平均售價將受到疫情影響,但同時亞太西部地區銷量強勁復甦,升約4.6%,預期以當地滙率計銷售額將按年升3.3%,料將帶來提振作用。另外,印度業務第三季持續改善,預期銷量將錄得雙位數增長,帶動亞太西部市場整體銷量增長4.6%。至於亞太東部,預期南韓市場在營銷費用正常化的情況下將繼續復甦。

目標價23至24元

以整個內地啤酒行業市場而言,內地啤酒商今年第二季業績穩固,雖然受疫情影響,但毛利率仍有所擴展,主要是受到銷量自6月開始恢復、成本壓力自第二季尾起減輕,及產品均價增長穩固推動,抵銷了成本壓力。至於百威亞太預期明年內地及南韓市場會有強勁復甦,料其表現可跑贏大市。現水平買入,跌穿20元止蝕,目標價23至24元。

古天后

筆者為證監會持牌人,未持有上述股份財務權益。

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