宏觀分析：中國復甦勢受制全球通脹

內地經濟正逐步克服疫情的不利影響。

中國國家統計局公布的5月數據，反映全國經濟正逐步克服疫情的不利影響，呈現復甦之態。以驅動經濟的「三大引擎」來看，消費方面，社會消費品零售總額雖然按年下降6.7%，但降幅已較前一個月收窄；出口方面，5月貨物進出口總額3.45萬億元（人民幣‧下同），按年增長9.6%，較4月大增9.5%，其中，出口更增長15.3%；在投資領域，今年首5個月的第一、第二及第3產業投資分別按年增長5.8%、11%及4.1%。

運輸成本漲 推高物價

縱使數據顯示內地的經濟已逐漸扭轉，但仍須慎防全球通脹惡化帶來的影響。美國最新公布的5月消費物價指數（CPI）按年升8.6%，其中，能源大增34.6%，創2005年以來最高；佔CPI三分之一的住房按年增長5.5%，創31年新高；食品按年增長10.1%，創下1981年以來最高。

此外，歐元區的通脹亦不遑多讓，該區5月CPI按年上漲8.1%，再次刷新歐元區成立以來的歷史紀錄，超過預期的7.7%。當中能源類漲幅最顯著，按年上漲39.2%，食品類7.5%的漲幅亦惹人關注。

全球物價如此高漲，一方面將可能引發內地產生輸入性通脹，雖然由於中央對糧食及能源的宏觀部署讓通脹控制在相對溫和的水平，5月核心CPI按年漲0.9%，與4月持平，但全球原材料、運輸成本的上升將無可避免地讓進口商品價格上揚，抑制消費市場的活力。

海外市場影響消費出口

另方面，由於海外市場消費者面臨日益嚴峻的通脹，為維持基本生活水平，或減少對特定中國出口商品的消費，出口訂單或會面臨減少的危機。

由於消費及出口兩大引擎或受制海外市場的經濟表現，內地並不能完全掌握，因此下半年，若要保持經濟增長5.5%的目標，仍然具一定的挑戰性。慶幸的是，內地自2019年底疫情以來無濫用量化寬鬆幣策，因此尚有通過大規模財政寬鬆政策來刺激經濟的空間。

以政府主導的投資亦將扮演十分重要的引領性角色，雖然目前內地的傳統基建項目已相對飽和，對新基建的投資可能不如2008年時對鐵路、公路及機場建設的投入般造成幾乎「立竿見影」的效果，但長遠來講，5G基站建設、特高壓輸電、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能（AI）、工業互聯網等7大領域的基建設施投入，仍然對產業升級及後續的經濟增長具推動力。