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宏觀剖析:內地股市明年樂觀

人行果斷減息應對經濟疲軟情況。
人行果斷減息應對經濟疲軟情況。

周一中國人民銀行將一年期中期借貸便利(MLF)中標利率和7天期逆回購利率分別調低0.1厘,至2.75厘和兩厘,今次是自1月以來首次減息。人行又開展4,000億元人民幣MLF操作,以及20億元人民幣7天期逆回購操作,變相將部分本月到期的6,000億元人民幣MLF貸款展期。

政府宜加大推動基建

今次是人行在8月12日公布的新增貸款和整體社會融資規模數據差過市場預期後出手,雖然並不令人意外,但信貸或整體社會融資規模疲弱,反映了按揭貸款斷供風波和疲軟的經濟復甦,對家庭和企業的信貸需求造成了損害。人行決定減息後,內地再公布的經濟數據全面比預期差,人行的及時行動,相信可略為支持市場情緒,否則投資氣氛將受到信貸和數據轉差打擊。

由於內地貸款市場報價利率(LPR)與MLF利率掛鈎,一年期和5年期LPR將在8月22日進行每月評估,屆時有機會順勢調低0.1厘。其實目前內地銀行體系貨幣供應相當充裕,缺乏真正的信貸需求,是貨幣政策面臨的主要挑戰,調低利率應該是扭轉貸款需求解決方案的一部分。

在私人企業情緒疲弱的背景下,政府應帶領出路,例如應該進一步加大推動基建設施,讓政策性銀行的支持能夠進一步發揮作用。隨着推出措施確保房地產項目最終能夠完工交樓,置業首期要求和限購政策正在放寬,以促進各個城市的住宅銷售。內地政府仍需注入補充資金,以避免財政懸崖和信貸脈衝進一步回落。

幣策寬鬆 經濟望恢復

中國實現更廣泛經濟復甦的道路可能崎嶇不平,惟投資者仍可對2023年內地股市保持正面看法,因內地是唯一一個正在放鬆貨幣及財政政策、經濟增長或回升及股市估值處於歷史低水平的大型經濟體,政策延遲和地緣政治問題是主要風險,但不太可能改變其經濟軌迹的方向。

距離二十大會議還有不足3個月,而7月的政治局會議淡化了經濟增長目標,在地方政府層面似乎沒有為推動增長而冒險的意願。預防系統性風險應該是重中之重,而並非實現更強勁的短期經濟增長。重大政策變化,例如重組陷入債務危機的房地產開發商或放寬防疫及入境限制,可能仍要等到二十大會議之後。

總括而言,正如大家在2020年新冠肺炎疫情爆發時,應該投資遭受嚴峻打擊的成熟市場,當時這些經濟體雖然表現疲軟,但同時展現復甦空間,今次內地或提供類似機會,現在仍值得於環球投資組合配置中調高中國股票比重,中資股繼續是環球投資組合的核心組成部分。