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宏觀剖析:美明年中或掉頭減息

當美國經濟總就業收縮時,貨幣政策有可能出現周期調整。
當美國經濟總就業收縮時,貨幣政策有可能出現周期調整。

隨着市場因應美國聯儲局最新的利率點陣圖中位數,預期聯邦基金利率在今年底和2023年底或分別升到4.25至4.5厘和4.5至4.75厘。聯儲局主席鮑威爾近日的言論表明,勞動力市場和通脹數據將決定該局是放慢加息還是暫停加息,目前兩者都指向會遵循市場預期的加息步伐。

假如核心通脹持續轉強,或非住房服務通脹升勢進一步加速,聯儲局以更快速度收緊政策或加息至更高的最終利率也不足為奇。預計聯儲局在11月加息0.75厘,12月加息0.5厘,明年2月可能再加0.25厘,意味合共有機會再加息1.5厘,最終利率有機會升到4.5至4.75厘。

聯儲激進行動加速衰退

不過,該局為了讓經濟「恢復健康」,可能走得太遠太快,激進的行動可能導致經濟增長減慢,通脹最終有機會受到抑制,這固然是聯儲局希望見到的結果,但是要拿捏到經濟剛好放緩至通脹回復正常但不會陷入衰退,這似乎是完美得令人難以信服,故市場認為出現更嚴重衰退的可能性更高。

聯儲局在9月前3周僅將其資產負債表縮減了100億美元,這讓人擔心如果該局將量化緊縮步伐加快至950億美元的目標,外界將如何反應。大家始終要有心理準備,失業率或將大幅上升,明年美國私人就業市道或較現時損失200萬個職位,經濟衰退機會率達到70%。當美國經濟總就業收縮時,貨幣政策有可能出現周期調整。

高收益債券有助降風險

根據聯儲局對未來加息的預測,加息周期可能在2023年下半年逆轉,這與利率期貨市場目前定價接近,市場預期明年6月起該局或由加息轉向減息,這也與往績不謀而合。過往聯儲局政策利率維持在最高水平,平均歷時7個月,如果明年首季當局開始暫緩加息,下半年或是政策轉捩點。

鑑於未來一年經濟前景負面,投資者應優先考慮資本保存,並在投資組合中尋找高質素固定收益工具,可留意的資產包括美國國債、投資級別企業債券、市政府債券和票據,以及優先證券。

花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管 廖嘉豪