雅虎香港財經 宏觀視野│弱美元下買甚麼資產？（邱古奇）
美國聯儲局本周議息，預期再加息0.25厘的機會較高，不過就在過去兩周，美滙指數多次跌破100，來到15個月低點。市場逐漸形成共識：美國加息周期已屆尾聲，減息周期快將開始，美元亦已由強周期轉折至弱周期。
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儘管聯儲局官員滿嘴鷹氣，惟經濟數據卻表明緊縮政策是時候結束。早前公布的6月CPI按年升3%，低於上月的4%和預期的3.1%，核心CPI升4.8%，亦低過上月的5.3%和預期的5%。6月PPI按年僅增0.1%，創近3年新低。數據反映消費通脹受控，生產物價通脹似有若無，聯儲局加息抗通脹的理據日益薄弱。
加息10次升息5厘，開始對實體經濟發揮消極作用，今年首季的銀行倒閉潮，已反映美國金融機構正承受巨大壓力。強勁的就業市場開始鬆動，6月新增非農就業人數20.92萬人，低於預期中的22.5萬人，而且4月和5月數據均向下修訂，合共減少11萬新增就業人數。無可否認3.6%的失業率很低，平均薪金增幅仍處於較高水平，但不要忘記，加息對經濟的作用有滯後性，10次加息對經濟的影響，可能要到第4季或明年初才充分顯現。
明年初美息有望下調
筆者估計，本周加息機會有7成，之後穩住息率（下半年要賣債8000億，息率太低難覓接盤俠），明年首季或開始減息，以配合總統大選。邏輯推論，失去息差優勢的美元將進入下跌周期。技術上美滙指數近日最低見過99.58，接近調整前大升浪的0.618倍，99水平若失，美滙很大機會進入熊市，有分析預估美滙指數明年下半年或重返2018年2月低位88.25。
美元進入弱周期，對大部分資產而言都是好消息。先講美債，美元下跌通常伴隨美債孳息下跌，這個不難理解，聯儲局減息是一個因素，此外若通脹受控，持債風險下降，債券捧場客增多，債價上升，孳息自然下跌。美債孳息被譽為「全球資產定價之錨」，債息下跌通常會提高投資者的風險胃納，利好大部分資產。
從經驗得知，新興市場往往是弱美元下的贏家，原因包括：一、美元貶值將紓緩企業償還美元債務的壓力；二、本幣貶值壓力減輕，政府有條件放寬本國的貨幣政策，支持經濟復甦，企業盈利增長提速；三、以出口主導的新興經濟體，企業有望賺取外滙收益。
利好中港股市及商品
中港股市屬於新興市場，同樣受惠於弱美元。本港實施聯滙制度，美元跌有助本地資產價格回升，降息也有助緩和樓市壓力。人民幣貶值壓力減輕，人行可進一步減息降準；美元貶值對背負大量美元債務的企業有利，例如航空公司和個別房企；就出口商而言，美元貶值不利出口，又或造成滙兌損失，但另一角度看，美滙美息下跌有助環球經濟復甦，又會反過來幫助出口商。
大宗商品也往往在美元弱周期中發展出牛市，一則因為大宗商品多以美元計價，即使其他條件不變，美元貶值也足以令大宗商品升值，其二是經濟復甦，會增加對工業金屬和石油的需求，銅目前庫存略為偏緊，不妨望多兩眼。利率下降通常利好冇息收的貴金屬，環球主要央行年來都在增加黃金儲備，金價有望進一步做好。
就股市而言，資源股和金礦股都可以留意。鋁有望受惠新能源車輕量化，但與鋼鐵和水泥一樣，能否大升還看內地樓市表現。需要大量進口原材料的企業，例如紙業股，則可能面對成本漲升難題，但實質影響還看其產品能否加價。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
本欄隔周一刊出
