雅虎香港財經 宏觀視野│美債息狂升恐引發金融新海嘯（邱古奇）
美國國債孳息自4月初以來不斷攀升，10年期債息上周五一度高見4.5厘，創16年新高，比2008年次按危機時更高，債息居高不下，恐怕引發另一場殃及全球的金融海嘯。
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債息最新一波升浪啟動
債息最新一波升浪，由聯儲局上周議息後開始。雖然儲局維持利率不變，但點陣圖反映官員預期今年會再加息一次，令憧憬息口見頂、以為減息在望的投資者大失所望。
加息雖是債息急漲的觸發點，卻不是根本原因。美國債息暴升的底因，在於數十年來政府政策的失誤和失敗。自列根總統開始，美國政府慣以發債解決問題，之後歷任總統（克林頓例外）莫不是如是，合力堆積如山債務。
施政失誤導致債台高築
小布殊上任之初，美國國債總額約5.7萬億美元，任內他出兵伊拉克、入侵阿富汗，大燒銀紙之下大量舉債，兩個任期8年間，國債暴增75%至10萬億美元。奧巴馬執政8年沒有發動新戰爭，但甫上任就遇上次按危機，於是大舉放水，到他缷任時，國債狂增96%至19.6萬億美元。特朗普只幹了4年總統，「貢獻」也不少，由於新冠疫情爆發，政府除了肩負抗疫開支，還直接向國民派錢，結果任內國債大增約47%至28萬億美元。拜登不遑多讓，白宮未住夠4年，國債已突破33萬億美元。
美國政府舉債，最方便的做法是財政部發行債券，由儲局印銀紙接貨（好聽一點的說法是擴大儲局的資產負債表）。美鈔印得太多，銀紙貶值，通脹隨來，要壓抑通脹，最正路的便是加息以收回超發的美鈔。儲局若加息，市場就會推動美債孳息上升（債價下跌）。假使儲局放任通脹不加息，投資者擔心通脹蠶食買債本金，亦會爭相沽債，美債同樣會價跌息升。
外交政策的失敗，與債息高升也有很大關係。美國向中國發動貿易戰，結果是關稅大大增加進口成本，助長美國通脹。拜登政府與沙特阿拉伯交惡，加上俄烏戰爭，美國對油價的控制能力大不如前，油價最近突破90美元，幾經艱苦壓下去的通脹隨時反彈。通脹若然惡化，債息只會高處未算高。此外，美國動輒以美元體系行使長臂管轄，加快全球去美元化，年來各大央行紛紛減持美債增持黃金，美債需求減弱，債息自然易升難跌。
減息未必令債息下跌
老債王格羅斯指出，即使聯儲局明年降息，10年期美債孳息也不會跌破4厘，不斷膨脹的政府赤字推動消費支出成長，儲局抗通脹難度極大。已流通在外的30萬億美元美國國債，大約3成會在未來16個月到期，加上儲局縮表將拋售大約1萬億美元債券，試問有誰願以現水平的孳息率買入這些債券？
美國債息高企具體有甚麼影響？就美國而言，國債利息支出勢將激增，有研究機構估算，2032年國債利息支出將達1.4萬億美元，較去年的4750億美元增加兩倍，到了2053年更會漲至5.4萬億美元（美國去年GDP才25.5萬億美元）。新債王岡拉克認為，高昂的利息支出將令美國破產，美元崩潰。
對全球而言，作為全球資產定價之錨的美債孳息急升，必然推高企業借貸成本，生意難做，破產潮、失業潮可能在各地爆發，企業、個人甚至國家被逼去槓桿，在最壞的情況下，可能引發全球性的大蕭條。
長遠而言，除非美國能夠痛下決心減債，否則美國很可能失去國際金融主導地位，全球資產需要物色新的定價之錨，世界經濟秩序重寫。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
本欄隔周一刊出
