雅虎香港財經 宏觀視野：美衰退憂慮漸大於通脹
美國6月標普製造業採購經理指數（PMI）從57顯著下降至52.4，遠遜於市場普遍預期；製造業指數的一些分項指數也進入收縮區域，產出指數為49.6，新訂單指數為48.2，就業指數保持在52.3，即盛衰分界線以上。標普服務業採購經理指數也從53.4進一步下降至51.6，新業務指數下降幅度更大，至47.2，就業指數則保持在55.3的較高水平。
由於6月製造業和服務業PMI指標均明顯弱於預期，兩者中更具前瞻性的細節，或預告未來活動收縮。採購經理指數下降，是截至目前更明確的迹象之一，反映實際活動數據可能會繼續轉弱，然而，當中一些價格指數隨着疲軟的活動而下降，在某程度上或令人鼓舞，因這或暗示經濟面臨溫和衰退，雖然對聯儲局來說並不是最理想的結果，但至少有望成功緩解通脹壓力。
料聯儲局明年中減息
市場關注經濟衰退多於通脹風險，現在預期最早或在明年中減息，不過在此之前，仍預期聯儲局至少在接下來幾次會議上或再以0.5至0.75厘的幅度加息。聯儲局「鷹」派態度和不斷上升的實際利率，是對美股上半年估值的決定性因素。值得留意的是，這或已經在當前指數水平和估值上反映。
目前將標準普爾500指數年底目標，從之前4,700點下調至4,200點。這個年底目標是混合了兩個情景預測而推算出來，首先是假設聯儲局成功控制通脹，經濟同時保持溫和增長，在這個「軟着陸」情景下，標指或有望升至4,700點。相反的另一個假設是，聯儲局大幅「收水」，最終導致經濟陷入溫和衰退，標指或跌至3,650點。
標指年底目標4200點
近期市場憂慮加深，美股亦曾跌至類似水平，如果經濟衰退嚴重，標指甚至可能跌至3,150點。平衡了兩個不同情景假設，4,200點的基本情景預測，相當於企業全年每股盈利預測226美元，市盈率約18至19倍，估值尚算合理。
這個目標水平，某程度代表美股或在下半年略為反彈，由於估值已大幅調整，盈利韌性或支持這看法。正如上文所述，經濟活動放緩可能在一定程度上緩解通脹擔憂，如美股盈利好於預期，加上聯儲局「鷹」派擔憂緩解，可能帶來市場重新部署的正面因素。然而，明年盈利預測仍然面臨風險，目前市場預期美股明年盈利或增長11%，但從衰退情景分析，假設明年盈利收縮10%，下半年這種預期差距或愈來愈受關注，可能限制美股表現。
