市場重新洗牌 神州租車受惠

隨著內地各大城市網約車管理細則將於11月1日正式出台，內地租車市場或將面臨新一輪洗牌，神州租車（00699）作為內地最大的汽車租賃公司，有機會成為新政策的受惠者，投資者不妨待大市完成調整後買入。

10月8日開始，北京、上海、廣州、深圳、杭州及重慶等地陸續出台網約車管理細則徵求意見稿，從網約車軸距、排量、車輛准入年限等方面多重規定，在硬件上抬高網約車准入門檻，其中戶籍制度嚴苛的北京、上海，甚至要求司機必須擁有當地戶籍和車牌。倘若這些細則落地，則意味著一大批從事網約車的車主將被淘汰出局，租車市場供應將大幅減少，車費翻倍、出行效率降低。不過，傳統的出租車公司及司機顯然將成為受益者，神州租車就是其中之一。

盈利能力有望改善

神州租車截至6月底止中期純利10.62億元人民幣，按年升160.73%；期內營業額29.69億元人民幣，按年升28.67%。6月底，公司的車隊總規模達到99,727輛，營運車隊規模87,585輛。不過，該公司股價今年1月從12.8元持續下跌至8元附近，主要因為市場擔心其市場分額被個人對個人（C2C）網約車蠶食。尤其是滴滴、優步合併及滴滴租車推出，C2C網約車一時風頭無兩。從2014年開始，滴滴、優步、易到等C2C網約車平台，利用補貼戰在各地開闢了巨大的專車市場，令傳統短租自駕模式在一定程度上被專車取代，對神州租車短租業務產生威脅。甚至在神州租車的關聯公司神州專車於9月發布「U+開放平台」戰略，進軍C2C模式之時，亦被市場詬病對其本業的企業對個人（B2C）租車業務造成傷害。而11月1日新細則即將推出，北京、上海、廣州及深圳的細則，都要求網約車必須是本地牌照，司機、車輛及牌照方面的限制，很大程度上將影響專車供應。以滴滴公布的數據為例，滴滴在上海共有約41萬名司機，當中只有約10,000名司機擁有上海戶籍。這意味細則落地後，將有約40萬名滴滴司機被淘汰。而神州租車憑藉87,585輛營運車隊的規模，坐擁大量牌照資源。摩通指出網約車車輛和司機減少，有望促使神州專車租用更多神州租車車輛；網約車價格提高，將減少租車市場價格壓力，利好神州租車核心業務。根據神州租車2015年財報，神州專車向神州租車支付了16億元人民幣的費用，可見神州專車的發展是神州租車增長的關鍵。神州租車大量的本地牌照資源有利於神州專車的迅速擴張，而反過來，神州專車又將帶動神州租車的車隊利用率。目前神州專車的車輛均是本地牌照、B級以上的車輛，大部分都是新車，基本符合各地網約車對車輛的要求。細則推出後許多現有車輛將被淘汰，未來C2C專車企業要保證充足的車輛供應，途徑之一就是向汽車租賃公司租車，無形中又推動了神州租車的租賃業務。神州租車的盈利能力將從多方面改善。

採購成本優勢明顯

神州租車的短租業務上半年仍然表現穩定，收入按年增長16%，至17億元人民幣；長租業務收入則按年增長57.4%，至7.2億元人民幣。值得關注的是，租車行業屬於重資產行業，而神州租車最明顯的競爭優勢就是成本。該公司規模龐大，因應業務增長，對車隊的採購需求也較大，從而在採購時擁有強大的議價能力，有效降低了成本。另外，公司專注於車輛殘值風險管理，並致力通過使用B2C渠道直接銷售至最終用戶，提升二手車處置能力。上半年公司共處置8,077輛二手車，並實施二手車B2C試點項目。上半年神州租車完成一系列股權整合及架構調整，自此優車科技有限公司成為神州租車最大股東，截至6月底持有神州租車29.4%的股權。今年4月6日，神州優車收購神州買賣車70%的股權，神州買賣車成為神州優車的B2C汽車電商平台，透過其獨特的線上及線下整合平台，出售新車及二手車。神州優車本週一（10月17日）宣布擬向非特定對象發行不超過1.96億股，預計募集資金不超過100億元人民幣，用於發展神州買賣車業務，包括門店建設、市場營銷、員工招募及車輛採購等方面。神州租車已訂立協議以向神州優車出售其二手車B2C試點項目，並與買賣車整合業務，有利於該公司專注發展核心業務。隨著「深港通」開通，神州租車有望得到內地投資者的重視。走勢上，神州租車股價今年1月以來沿「下降軌」反覆下跌，從5月中旬至9月上旬，於7.1至8.2元橫行區徘徊長達約四個月，料再跌空間不多。建議投資者可待大市完成調整，於8元買入，目標價9.5元；跌穿7.1元止蝕。