雅虎香港財經 帶量採購再牽波瀾 對醫療器械股是禍是福？
兩年前，醫藥行業迎來了中央的「帶量採購」政策，對板塊帶來巨大衝擊。雖然政策效果長遠能提升行業集中度，對行業龍頭利好，但短期內限制了企業的盈利能力及政策風險增加，藍籌股中生製藥（SEHK：1177）及石藥集團（SEHK：1093）兩年來股價表現都處於「有波幅無升幅」的狀態。
今年醫療器械股造好，愛康醫療（SEHK：1789）及春立醫療（SEHK：1858）近1年來股價有好幾倍增長。然而，浙江省近期發布通知，公開徵求《浙江省公立醫療機構部分醫用耗材帶量採購工作方案》意見。醫療器械股的春天是否又要被政策終結呢？
醫療器械推行集採政策
這次浙江的方案明確每個中標企業量價關系，針對冠脈介入藥物支架、冠脈介入球囊、骨科髖關節三類進行「帶量採購」，年採購量為2019年交易量的80%。採購周期2年。
按照量價掛鈎原則，年採購量的50%分配給首選產品；年採購量剩餘的50%，所有中選產品根據其中標價格由低到高按相應比例分配。簡單來說，價格越低，分配到的量越大。若果中選產品僅有一家企業時，年採購量的70%分配給首選產品，30%分配給中選產品。
藥品帶量採購曾帶來短期震盪
談醫療器械集採的影響前，不妨先回顧一下藥品「帶量採購」的影響。站在今日這個時間點看，2016至2019年，國內整個醫藥市場走出最顯著的超額收益，很大程度上反映政策倒逼醫藥創新，加劇行業龍頭勝出。
自2010年起的近十年醫改歷程當中，每一輪推出的新政策主題都是圍繞著保質控費，引導臨床合理用藥。不論是「限抗令」、《輔助用藥目錄》、《基藥目錄》，又或是《醫保目錄》，本意都是從政策端引導臨床合理規範用藥，在保證療效的同時減少藥物濫用，降低病人用藥的經濟負擔，從而提高全民健康水平，同時迫使藥品創新升級。醫藥強企為了追求高收益，便要重研發，努力推出更多創新藥物，並且先一步進入市場，在「帶量採購」來襲前先享受高盈利的滋味。所以每一輪政策推出，或多或少都有汰弱留強，去蕪存菁之效，讓產品線強且競爭格局好的企業能脫穎而出。內地的主要龍頭恒瑞醫藥(SHSE: 600276)，股價縱然在「帶量採購」政策出台後短暫受挫，但仍很快重返升勢，屢創新高。
器械集採未必能收汰弱留強之效
若將器械集採與藥品集採簡單類比，這次政策應該對器械行業都有驅動創新的效用。不過器械跟藥品的市場其實有不少相異之處，讓投資者雖然更謹慎思考政策對行業的影響。
首先是政策能否有效達致推動行業創新。器械的創新周期通常快藥品創新要快得多，創新藥需要突破性的創新，研發和臨床耗費時間因而較長，大概在5至10年左右，但對器械來說微創新也會有巨大意義，新產品推出市場的速度往往由2至10年不等，所以「帶量採購」對相關企業的潛在影響還需待詳情細節才可定奪。
同時，國內醫療器械企業的競爭較低，病人選擇較少，但未必會是「唯低價主義」，未必不會放棄醫保，自費使用高價的醫療器械。
另外，是器械集採對行內龍頭企業的長遠效用。藥品集採有助汰弱留強，提升市場集中度，惟醫療器械行業的競爭者本就不多，愛康醫療及春立醫療的市場更是滲透率甚低，市場本無弱者，自然沒有汰弱留強之效。
結語
醫療器械股近年升勢凌厲，估值一直創新高，投資者除了注意器械集採政策的動向外，還需關注兩點。一是行業景氣度，亦即是器械企業產品的滲透率及銷售規模；二是國產化率的變化，國產化率是未來推進帶量採購等各種降費舉措的關鍵，國內有能力供應且國產化率較高的產品，其「帶量採購」的降價幅度也更為明顯，進口產品仍佔主導的細分市場，其議價降價的幅度則較為有限，這也對國產器械行業的創新研發提出了更高要求。
編輯:Yan
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