強化回收業務 萬物新生首現盈利

這家回收專家過去兩年一直保持non-GAAP盈利，去年第四季度，公司更首次實現GAAP下的淨利潤

重點：

• 萬物新生第四季度收入增長30%，非GAAP經營利潤率在效率提升的帶動下增長0.9個百分點

• 與蘋果合作回收iPhone，在第四季度創造了3億元的收入

陽歌

沒有什麼比首次盈利更能讓投資者興奮，尤其是在中國經濟放緩的背景下，這是少數仍保持強勁增長的公司之一。

投資者最關注的事情，莫過於回收專家萬物新生集團(RERE.US)宣佈在2021年上市後首錄季度淨利潤下，公司股價大幅上升。上週二公告發佈當天，該股盤前飆升，收漲27%，次日繼續上漲。這一輪上漲表明，投資者可能「重新發現」，這家此前股價一直跌跌不休的公司，在經歷最近的上漲後，股價仍較三年前的IPO低近90%。

自上市以來，萬物新生耗費大量時間，為成為一家多元化的回收專家打基礎，將業務範圍從最初專注於iPhone，擴展到其他電子產品以及奢侈消費品。與此同時，它一直在發展原來的iPhone回收業務，去年通過與蘋果直接合作，該業務向前邁出了一大步。

公司還通過增加直接回收、削減成本高昂的中間商，以及更多翻新業務(利潤率比簡單的交易更高)來改善業績。同時，還通過提高自動化水平，和加強在城市(而不是國家)層面的回收，從而提高運營效率。

在實施一連串的措施下，萬物新生第四季度的non-GAAP經營利潤率從上年同期的1.2%提高到2.1%。隨著利潤率改善，萬物新生在截至12月的第四季度里，首次實現了280萬元的季度淨利潤。結束了自2021年6月IPO以來近三年的虧損，其中2022年第四季度虧損21.5億元。

過去兩年的大部分時間，公司一直保持non-GAAP盈利，這個統計口徑不含員工股權激勵、攤銷和減值相關的成本。第四季度，公司延續了這一趨勢，non-GAAP淨利潤達到創紀錄的9,100萬元，是上年同期2,250萬元的三倍。

「在保持高速增長的同時，2023年也是效率之年。萬物新生扎根二手供應鏈能力，提供更有價值的平台服務，在擴張節奏和創新業務上更有紀律性，」萬物新生董事會主席陳雪峰說。「未來，我們還將拓展低價值商品的回收服務，促進更多閒置商品的二次流通。」

萬物新生在盈利方面實現了里程碑，即使中國經濟放緩，很多其他中國企業都陷入增長停滯，但它的收入繼續強勁增長。公司第四季度收入同比增長約30%至38.7億元，其中產品收入約佔總收入的90%。剩下的來自服務收入，這部分增長約20%至3.51億元。公司預計，今年一季度收入將以約25%的速度增長。

配合政策

萬物新生繼續保持強勁增長，很大程度上是能配合政府的的政策及取向。在中國做生意要想取得成功，這是一個關鍵因素。在今年2月，習近平主席在中央財經委員會的一次會議上，還強調循環經濟的重要性，呼籲進行大規模設備更新和消費品以舊換新。

深圳正在制定標準，促進更多的回收利用。深圳是中國許多市場化改革措施的試點，萬物新生一直是該標準制定計劃的主要參與者。

中國經濟放緩，促使消費者的價值意識增強，這對回收起到促進作用。「我們在2022年和2023年，看到用戶消費習慣從熱衷於品質升級，到追求性價比的轉變，」陳雪峰說。「同時，我們看到用戶回收變現的意願，和以舊換新的需求持續增長。」

公司增長的一個關鍵驅動力，是去年6月開始的與蘋果合作。萬物新生表示，與蘋果的合作，使用戶可在蘋果官網和47家中國蘋果零售店內以舊換新，並在第四季度創造了3億元的收入。這與公司之前發佈的指引，稱該項目每年可額外產生10億元的收入一致。

萬物新生首席財務官陳晨在財報電話會議上指出，與蘋果的合作仍在改進階段，毛利率暫時「不算理想」，公司將進行調整，「平衡盈利能力」。他還指出，這個項目導致庫存大幅上升，本季度增加了3.45億元，達到10億元。但他補充說，萬物新生的現金流並未受到太大影響。

除了iPhone外，萬物新生還加大了非電子業務的力度，這是在去年推出，現在歸為「多品類」業務。公司表示，截至去年底，在1,819家線下門店中，有252家開展了這項業務，其中包括奢侈品、老酒和黃金的回收，去年全年的多品類回收GMV超過10億元。

公司還將目光投向全球市場，向內地以外的合作夥伴提供自動檢測技術。公司目前已與香港和日本的合作夥伴建立了關係，並表示去年10月開始，與瑞典的一家海外夥伴展開了合作。

即使在股價大幅上漲後，萬物新生的市銷率仍只有區區0.2倍。這個數字高於服裝回收商Rent the Runway(RENT.US)的0.08倍，但低於RealReal(REAL.US)的0.62倍和汽車交易商Carvana(CVNA.US)的1.42倍。雖然最新財報公佈後，股價大幅上漲只是一個初步反應，但可能也標誌著大家開始重新發現這只被忽視的股票，而它似乎也確處於有利位置，能從中國本土市場的有利條件，以及自身不斷增長的回收專長中獲利。

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