從「逆周期」轉向「跨周期」中國在宏觀政策調節上要打一場持久戰

【彭博】-- 中國共產黨提出一個新的語匯來指導其宏觀政策，政府顧問稱這種「跨周期」策略意味著更早採取行動、動作的幅度較小和更長的時間視角。

這是對逆周期的拓展和完善。所謂逆周期即是央行和政府增加刺激措施以刺激步調放緩的經濟(例如降息或減稅以及增加基礎設施投資)，並在成長開始加速時收緊。

官員們尚未概述「跨周期」政策的含義，但幾位與政府有聯繫的經濟學家表示，目標是未雨綢繆地採取溫和的行動，以熨平短期經濟波動。

這意味著在某些領域保持限制，而在其他領域放寬。中國央行最近降低了銀行存款準備金率以增加流動性，另外一方面升級了房地產調控以控制房價，即為明證。

以下是對政策轉變的預期總結：

更長的時間視角

中國社會科學院下屬的國家金融與發展實驗室(NIFD)主任張曉晶表示，跨周期策略表明當局在斟酌政策工具時會考慮更長時期內的經濟表現。

張曉晶說，「要讓經濟要在未來較長的時間，在24個月到36個月內回歸常軌，政策當局的視野要跨過今天的波動」。這反映在今年到目前為止的地方債發行較慢 。

更長的時間視角也解釋了為什麼中國最近打擊了互聯網平台和課外輔導公司，以及為什麼它正在推動減少碳排放、鼓勵生育和促進城市化的政策。

未雨綢繆的行動

平安證券首席經濟學家鍾正生指出，當局將對經濟進行更具前瞻性的調整，例如甚至在經濟數據出現放緩勢頭之前就下調存款準備金率以提供流動性。

鍾正生說，「央行走在了曲線前面，」因為政策通常對經濟有滯後效應。他表示，儘管央行可能不會降低政策利率，但仍有可能在今年年底前再次下調存款準備金率。

更少劑量的政策

鍾正生說，政策制定者會避免對大規模財政和貨幣刺激的依賴，「用更少劑量的政策達到熨平周期的作用」。

他說，這種新策略強調了中國學到的教訓：在全球金融危機之後，中國推出4萬億元 人民幣(6,160 億美元) 刺激措施，導致2013 年開始在經濟產生嚴重的產能過剩。

限制仍然存在

鍾正生說，與之前的低迷時期不同，當局可能不會放鬆對房地產行業的嚴格調控，也不會放棄對減少地方政府表外債務的關注。中國過去一年已經穩步收緊對房地產市場的限制，控制開發商的借貸並加強對按揭貸款的審查。最高領導階層還要求地方政府應對其表外債務問題，並且在這方面似已取得進展。

債務控制

NIFD的張曉晶表示，平衡金融風險和經濟增長是實施跨週期政策的關鍵。他說，這意味著中國必須保持債務比率穩定，改善債務結構。他補充說，中央政府應該更多地舉債來代替地方政府的表外債務。

結構性政策

中國人民大學副校長劉元春表示，貨幣和財政政策必須服務於中長期目標，為解決經濟結構性問題提供更多支持。他曾出席習近平去年主持召開的經濟會議。

他說，將會制定政策以幫助中小企業、創新產業以及能促進技術自力更生的部門。

供給側的變化

張曉晶說，政策轉變也可能預示著經濟供給側的更多改革，允許私人資本更多地進入教育、醫療服務和旅遊等行業，這將有助於解決這些行業優質供應的結構性短缺問題。這反過來又會擴大內需和消費，內需和消費先前在拉動經濟復甦的作用上遠不如投資和出口。

原文標題China Plays the Long Game in Shift to ‘Cross-Cyclical’ Strategy

(更新小標「未雨綢繆的行動」後內容)

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