惠譽料內地三大航企今年利潤率改善 受惠油價潛在下降

評級機構惠譽發表報告，料內地三大國有航空公司受惠效率提升、油價潛在下降，以及監管機構支持航企壓縮經營成本。配以內地民航局預期乘客收入公里數(RPK)增長，料支持今年三大航企利潤率改善。不過，地緣政治壓力上升或導致油價波動及人民幣貶值，對內地航空股不利。

報告稱，去年國航(00753.HK)、南航(01055.HK)及東航(00670.HK)撇除利息、稅項、折舊、攤銷及重組成本前盈利(EBITDAR)利潤率按年溫和收窄1.7、1.4及0.9個百分點，至分別24%、12%及19.9%，收縮幅度較2017年收窄，即使飛機燃料成本升幅由2017年的30%加快至去年的35%。撇除折舊及攤銷，三大航企燃料成本佔去年直接經營成本的36%，佔比較前年的31%擴大。不過，監管機構自2008年因對沖期油錄得巨額虧損後，禁止航企進行燃油對沖。

惠譽表示，航企透過嚴格控制非燃料成本，以緩減利潤率收縮幅度。國航、南航及東航去年錄非燃料直接經營成本分別升6%、6.3%及3.5%，升幅較前年逾12%大幅收窄。其他如海南航空、春秋及吉祥航空的非燃料成本，則與收入及客量走勢大致相符，源於該等更市場化航企的成本結構較平坦，改善空間較小。

報告預期，三大航企透過優化客座結構，數碼化管理及經營，及提升飛機利用率，進一步壓縮成本。惠譽料今年布蘭特期油每桶65美元，明年每桶63美元，低於過去兩年水平。此外，內地民航局早前公布將民航發展基金收費減少，幫忙航企節省成本，並在兩年內減省燃油開支及其他成本。內地民航局料中國航空客量增長由去年的10.9%略加快至今年的11%，意味即使宏觀經濟放緩下，今年RPK仍有12%至13%增長。即今明兩年，直接經營成本增速將較收入增速為慢。

惠譽補充，其油價估算建基供求狀況，但地緣政治風險，如美國伊朗關係緊張，或帶來不確定性，刺激油價波動。此外，人民幣貶值將增加航企燃料成本，以及購買/租賃飛機成本，主因以美元計價。由於人民幣貶值致出國旅行開支更大，國際RPK增長或放緩。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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