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拉闊投資│人行貨幣政策有三大彩蛋(小勇哥)

·5 分鐘文章
人行貨幣政策有三大彩蛋
中國去年兩度降低存款準備金率、貸款市場報價利率(LPR)20個月來首次下調。

前晚美股大跌,道指跌543點,納指更跌386點跌幅2.6%。市場憂慮儲局加息步伐提速,今年加息3至4次已是市場共識。不過,從貨幣掉期市場看,投資者開始預期3月加息50個基點。如果成真,將是2000年5月以來最大加幅,昨日10年期美國國債孳息率一度衝破1.9%水平。

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中港股市亦算穩字當頭,恒生科指最弱,跌近1%;國指微跌7點,恒指力保不失,進賬15點。大陸亦以科技股為主的創業板最弱,跌2.2%;上證及深成指都失守,上證跌幅最細,僅0.33%。中美股市表現相反,與兩國貨幣政策背道而馳有關。美國正在收緊;中國則開始寬鬆。

中國去年兩度降低存款準備金率、貸款市場報價利率(LPR)20個月來首次下調,「寬貨幣」環境正在形成,但信貸轉寬鬆仍未形成。衡量信用擴張的三大指標:①M2上月同比增長9%,增速亦比11月高0.5個百分點,是2021年4月以來最高;②社融規模上月新增2.37萬億元同比增加44%;③上月新增人民幣貸款1.13萬億元同比減少9.8%,顯示「寬信用」仍在途中,未見身影。

主管貨幣政策的人民銀行及主管財政政策的國家發改委前日舉行記者會。上月的中央經濟工作會議已定調今年宏觀政策是「穩增長」,但具體如何「穩」便要

看兩大部門的表述。

銀行谷信貸 創寬鬆信用環境

人行副行長劉國強稱:「貨幣政策的工具箱要開得再大一些,保持總量穩定,避免信貸塌方」,又會「增強信貸總量增長的穩定性,引導金融機構有力擴大信貸投放」,意味着銀行增加放貸,創造更寬鬆的信用環境。

劉國強強調,LPR只有一個總的,沒有分行業的LPR。發放中長期貸款,如製造業中長期貸款、固定資產投資和個人住房貸款等,這些利率定價期限較長,參考的是5年期LPR。LPR是一個宏觀變數,它的變動不針對具體行業。也就是說對所有行業都有影響。

由於上月LPR只調低1年期,5年期維持不變,市場認為由於「房住不炒」政策所影響。劉國強的說法表明「房住不炒」不會對5年期LPR下調形成限制。小勇亦估計,不論是1年或5年期LPR,今日都會調低10個基點,與中期借貸便利(MLF)及逆回購操作利率本周一調低的幅度看齊。

第二個彩蛋是劉國強指出,經過去年兩次降準後,金融機構平均存款準備金率水平不高,進一步調整的空間變小,但仍有一定空間,可根據經濟金融運行情況及巨集觀調控的需要進行操作,意味着降準仍屬可用的工具之一。

去年中國宏觀槓桿率272.5%,比2020年下降7.7個百分點,連續5季下降。劉國強稱,連降五季為未來貨幣政策創造了空間,槓桿越低,空間越大。預計今年中國經濟增速仍然比主要發達經濟體為快,分母將保持比較大,意味着加大信貸時,無需憂慮宏觀槓桿率上升會形成限制,這是第三個彩蛋。

至於國家發改委的記者會由國民經濟綜合司司長袁達主持。他表示,今年發改委將切實做好五方面的投資工作:① 適度超前開展基礎設施投資;② 扎實推動「十四五」規劃的102項重大工程項目;③着力擴大製造業有效投資;④ 發揮中央預算內投資引導帶動作用;⑤ 進一步促進社會投資。

受惠的領域包括:①交通、能源、水利、農業、環保、物流等傳統基建;②5G、數據中心、工業互聯網等新基建;③城市管道改造和建設;④工業、建築、交通等行業節能降碳改造。可惜,這些投資方向沒有大變化,與之前透露的相若。

發改委十招谷消費 未知成效

穩投資之餘,發改委亦推出促消費的10項措施,包括:滿足居民節日消費需求;網上節慶消費提質升級;拓展縣域鄉村消費;擴大居民冰雪消費;提升文旅休閒服務供應;激發智慧零售新活力;發展綠色消費;促進住房消費健康發展;落實中小微企業紓困;保障困難群眾基本生活消費。這些措施有方向但欠具體推進計劃,難以對相關板塊帶來正面刺激。

不過,小勇仍對今年中港股市的表現看高一線。根據過往經驗,中國「寛貨幣、寬信用」的環境利好股市表現,只是未確定哪個板塊將有機會成為2022年王者。因此,策略仍較保守,以低估值、高派息的龍頭股為主。尤其是受惠政策的龍頭消費股。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出

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