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拉闊投資│炒政策轉向難成立 博反彈維持小注(小勇哥)

炒政策轉向難成立 博反彈維持小注
如果周五非農數據較預期差,經濟動力衰竭,美股好友將繼續進攻。

上周小勇指出,恒指市盈率跌穿10倍是見底信號,全力進攻在11月,但當出現背馳信號可小注買進,恒指RSI背馳在上周五及本周一出現。受美股連續兩日大升的帶挈,恒指昨日勁升1,008點(5.9%),重上萬八點水平。國企及科指更勁,前者升6.2%;後者升7.5%。

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美股外幣即時報價 多國新聞任睇

那麼港股的熊市是否已經完結呢?恒指自2021年2月18日升至31183點的高峰,之後便反覆下跌近20個月至本周一的16906的低點,合共下跌14277點即45.8%。

20個月跌46% 仍難言見底

參考上一次2018至2020年的熊市,當時由2018年1月29日高點33484水準,反覆下跌至2020年3月19日的低點21139,歷時26個月,合共下跌12345點,跌幅達36.9%。雖然以下跌時間及調整深度而言,今次與上次跌市相若,恒指有可能技術上已經見底,但小勇對這個市場底的信心不大,因為無論是政策及經濟兩個維度仍未見底。

觸發近日全球股市大升是美國9月ISM製造業指數大跌至50.9,創2020年5月以來的新低,顯示美國經濟失去動力接近停滯。數據大跌且遠遜預期的主因是新訂單連續三個月萎縮,新訂單指數按月下降4.2個百分點至47.1,降至疫情爆發初期的水準,並跌入50以下的收縮區間,反映美國製造業需求快速減弱。

經濟數據不佳,再加上瑞士信貸危機發酵,提高了美國聯儲局被迫在動盪時期調整緊縮政策的機會。聯合國又適時出口述助攻,周一發表報告提出警告,如果發達經濟體不迅速調整主要財政和貨幣政策,全球將陷入經濟衰退和長期停滯。

繼6月至8月之後,華爾街再次賭聯儲局提早結束加息周期,根據利率期資市場的數據顯示,交易員押注最快2023年5月減息,而7月減息更成為主流。不過,小勇相信,這次市場押注政策轉向最終會與上次一樣,只可以維持一段時間。

聯儲局官員的打擊通脹的決心完全未有動搖。紐約聯儲銀行行長威廉姆斯周一強調,貨幣政策還未對經濟產生限制性影響,現時仍未完成抗擊高通脹的任務,警告降低高通脹需要時間。

鮑威爾以往在多個場合盛讚70年代聯儲局主席Paul Volcker以遏制通脹為己任,堅定地加息和控制貨幣供應。當年Volcker不惜引發兩次經濟衰退亦要收復通脹(其中一次硬着陸,連續4季按年萎縮),最終他的成功奠定了其後長期物價穩定的Great Moderation時代。

鮑威爾雖然沒有明言,但其實他是願意以衰退打擊通脹。現時美國GDP雖然連續兩季按月出現負增長,但其實按年計算,今年第1、2兩季GDP仍分別上升3.7%及1.8%。翻查數據,上兩次衰退是2020年新冠疫情連續3季按年萎縮,及2009年連續4季萎縮。

今次美國通脹的成因與1970至80年代有很多相似的地方,包括能源供應危機,地緣政治引發局部戰爭,供應端受衝擊,以及聯儲局政策出錯等。當時治理通脹長達十多年,期間出現4次衰退(兩次軟着陸、兩次硬着陸)。1970年及1980年兩次軟着陸,標普500指數跌幅分別是17%及11%,1973及1982年兩次硬着陸,標指跌幅分別是39%及19%。

美股入貨時刻 睇實CPI PCE

今次美股跌市自今年1月4日的高點4818開始,跌至上周五(9月30日)的3584點,近9個月下跌25.6%。以現時美國的政策(貨幣)底及經濟(通脹)底仍未出現,市場(標指)底未出現的機會較大。

港股方面,雖然以市盈率及市賬率來看,已屬足夠便宜,但翻查紀錄,自1964年以來,港股經歷10 次牛熊周期,熊市平均跌幅為54%。跌幅最誇張的時候正是七、八十年代,兩次面對石油危機及美國衰退時,恒指跌幅更誇張,73至74年跌91.5%,81至82年跌62.6%,幅度只有2007至08年的金融海嘯67%可相提並論。

今次美股反彈蜜月期有多久?小勇沒有水晶球。不過,現時聯儲局利率政策由通脹數據主導,撇除能源及食品,工資及房租通脹是最受關注的。明天(周五),美國公佈9月非農就業數據,市場預計新增就業人數26.5萬人,失業率3.7%,平均時薪將再次強勁增長。如果數據較預期差,經濟動力衰竭,美股好友將繼續進攻。

不過,小勇相信只有CPI及PCE轉弱的趨勢確立才是買股的主力時刻。現時仍採取小注低位收集階段。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出