拉闊投資│2021年如何配置資產？（小勇哥）

小勇自1993年踏足股市，對於泡沫爆破，熊市來臨，已有經驗。

小勇上月寫了多篇文章，討論了影響今年資本市場幾個經濟趨勢的看法，包括全球經濟復甦、全球通脹重來、美元繼續下跌、中國寬鬆政策正常化，信用風險將收斂。對應以上的經濟趨勢，各類資產的預測走勢為中美國債孳息率回升、股市看好尤以低估值週期股、大宗商品價格繼續上升。

至於美股，小勇與不少人一樣亦憂慮泡沫爆破。根據巴菲特指標（Buffett Indicator）美股實在是估值過高。指標以股市市值與GNP的比例來看股市的股值是否合理（由於GDP數據與GNP差不多，所以多數用前者代替），美股早在去年中已多番出現估值過高的信號。截至去年底，美股市值（以Wilshire 5000指數為準）為美國GDP的185%，較2001及2008兩次牛熊轉捩點還要高。

由於指標看似失靈，有心人改良了指標，將2008年聯儲局大放的因素加進方程式，到了去年底改良版指標改寫了2001年的紀錄，創出歷史新高，似乎美股已瀕臨爆破邊緣。

與泡沫共舞 嚴控風險

小勇自1993年踏足股市，對於泡沫爆破，熊市來臨，已有經驗。在貨幣濫發時代之前，清貨離場，轉持現金應是最好的策略。不過，在狂印炒幣的年代，這並非應對泡沫爆破的最佳策略，因為各國央行已經患上了「印鈔依賴症」，零利率及負利率將成為常態，「現金不值錢，資產為王」仍是主旋律。

雖然憂慮泡沬何時爆破，但小勇明白爆破點只有事後才知，亦清楚泡沫是必然會出現的，是一個周期現象，有始亦有終。它不是結果，而是過程。如果因為懼怕泡沫破滅，而做塘邊鶴，便可能錯失了多個創造財富的機會。

小勇的策略是與泡沫共舞，但要做好股票、債券、物業、現金、商品五大資產的配置比例，其中股票的部份不要持有太多美股，選股亦以優質資產（科技、醫藥、消費、周期的龍頭股或ETF代替）為主，最好有相關衍生工具，市場急跌時，利用期貨或期權對沖，可能快過直接沽貨。

泡沫不可怕，最可怕是沒有風險管理的意識及執行計劃，特別是槓桿與流動性一定要保持平衡。小勇發覺，大部份因泡沫爆破而出事的投資者，都是因為空有資產而缺乏流動性，最終因為周轉不靈而變得一無所有甚至負債累累，所以流動性管理是應對泡沫爆破的關鍵。如果管理得宜加上足夠的幸運，在泡沫爆破時，更可藉沽空而獲利，即是發災難財。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出