新冠疫情結束在即?中美疫苗股不宜再沾手嗎?

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新冠疫情持續年許,從中最直接受惠的必定是一眾疫苗股。美國新冠疫苗生產商Moderna(NASDAQ: MRNA)股價由 2020年初飆升超過 20倍、BioNTech(NASDAQ: BNTX)亦有約 10倍增長。

不過,Moderna 行政總裁Stephane Bancel 早前接受訪問時提到,隨著疫苗供應提升至足夠全球使用,加上痊癒者的自然免疫,預計疫情可於一年內結束(完文可閱 https://bit.ly/3ucA7k4 )。一眾疫苗股是否會因而退下神壇,喪失投資價值呢?今天看看Moderna、BioNTech,以及中國的復星醫藥(SEHK:2196)和中生製藥(SEHK:1177)。

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疫後的疫苗價值

首先,我們要知道疫情結束並不等於疫苗從此就沒有需求,大多科學家都預期世界會進入「與病毒共存」的狀態。新冠疫苗從此的定位有望跟流感疫苗一般,長期存在讓高危人士接種。

當然,屆時全球疫苗需求量會大大降低。既然市場空間縮窄,具競爭力的產品可望更有效佔據市場份額。

美國現時的主要病毒株為 Delta,而近日當地就發表了疫苗對 Delta 病毒有效性的調查,發現 Moderna 的有效性達 76%,復必泰則僅得 42%;同時有調查指,當地養老院居民在接種Moderna 疫苗後產生的免疫反應,比接種復必泰疫苗後產生的免疫反應更強。

英國針對復必泰對 Delta 病毒有效性的調查,則顯示14日的有效率為92%、30日後為90%、60日後為85%、90日後為78%;而鍾南山團隊在廣州的調查,顯示科興疫苗對 Delta 病毒的有效性約 59%。總括而言,目前疫苗針對變種病毒的有效性,大致排名為 Moderna > 復必泰 > 科興。

現價哪隻股票更可取?

市盈率 TTM(倍)

Moderna

53.77

BioNTech

17.92

復星醫藥

20.90

中生製藥

9.84

Moderna 疫苗的競爭性最高,而事實上集團股價的飆升,除了由於新冠疫苗的經濟效益,還包括市場對集團 mRNA 技術前景的憧憬。例如集團正研發一種廣泛應用於呼吸道疾病的疫苗,可有效應對新冠、流感和呼吸道合胞病毒。同時又在快速發展其他高價值領域,例如HIV、免疫療法和再生醫學。 

不過這一份憧憬已很大程度反映在股價上,而且大前提還必須是 Moderna的研發進程暢通無阻。目前 Moderna的產品僅只新冠疫苗,隨著接種率上升,短期內只有第三支加強劑作為業績支撐,疫情結束加上投資者獲利離場,股價會有較大調整是大概率的事,現價不見得是合適的進場位置。投資者宜在其股價回調至估值合理水平再作部署。

美股屢創新高,Moderna、BioNTech的股價亦因而一直高企,反而復星及中生則隨著中國近期監管加強,市場氣氛愈趨謹慎,兩者股價都有近乎腰斬的深度回調。

對復星及中生而言,新冠疫苗更像是「外快」,兩者都有製藥的本業,業績穩健性相對 Moderna 及 BioNTech 更高。不過中生近年規模及業績穩定性對比主要競爭對手石藥集團(SEHK:1093)都略有不及,其創新藥管線中,鱗狀非小細胞肺癌、晚期鼻咽癌的市場前景不俗,但暫時未有實績可見,在此布局的創新藥企亦不少,令中生一直都不受資金青睞。

相比之下,復星的製藥板塊發展快速, 生物類似物及創新藥逐漸進入收獲期,其 CAR-T 產品商業化進行中,復星凱特的奕凱達成為國內首個獲批的 CAR-T 細胞治療產品,有先發優勢。不過復星在 8月初起股價深度回調,目前仍未喘定,投資者較宜在此期間分階段小注吸納,抑或待股價回穩後再進場。

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