雅虎香港財經 【新聞點評】領展養肥龍 股東太被動
領展（0823.HK）股價續創逾12年新低，小股東們搖頭嘆息。然而，這家房託的CEO王國龍年薪達7788萬元，連同去年高位減持公司股票，收入非常肥美，似乎未有與散戶們「共渡時艱」。事實上，領展由於股權結構分散，並無控股股東，主要由散戶、MPF供款人、指數基金持貨，加上本港不流行「維權投資」（activist investing），令小股東很難透過集合力量制衡高管薪酬。
眾所周知，領展（前稱領匯）由特區政府於2005年分拆上市，其資產主要是數十座公屋商場及停車場，港府藉此套現逾300億元紓緩庫房財赤。該房託首任CEO為蘇慶和，他卸任時年薪連花紅約600多萬元。王國龍自2010年起接掌領展至今，期間香港特首已換了3次（歷曾蔭權、梁振英、林鄭月娥及李家超），62歲的王國龍仍穩如鐵塔，其任期長度幾乎及得上新加坡總理李顯龍。
曾經有一位特首據報把領展形容為「三座大山」之一，對該機構有頗多意見，包括管理層的薪酬結構機制。而這位前特首現已卸任，就連其「前任辦」（金鐘甲級寫字樓）每年租金500多萬元也惹起議論紛紛，「大山」卻依然是「大山」。
推動供股 自己減持套現
平情而論，在王國龍帶領下，領展有過很長時期「高光時刻」。該房託股價由2010年初約18元，到2019年8月最高升至接近100元；加上期間穩定派息，為股東帶來豐厚回報。當時領展被視為其中一隻「股王」，受「收息一族」愛戴，堪稱亞太區最出色的房託典範之一。
隨着領展業績及股價節節上漲，王國龍也晉身「星級CEO」，不但薪酬勁高，還獲得一堆榮譽，包括在2017年獲頒安永企業家（港澳地區）大獎，以及於2019年入選《哈佛商業評論》全球百強CEO，為港爭光。
惟近年形勢逆轉，受新冠疫情、政治動盪、息率高企等因素影響，兼逢領展部分境外投資項目成績未如理想，該房託2021年開始減少派息，更於2023年2月「五供一」（供股價44.2元），向股東「抽水」188億元。股民們買房託不外乎想「穩穩陣陣收息」，豈料反而要「嘔錢」，大失所望。
踏入2024年，香港「執笠潮」加劇，領展股價亦繼續沉淪，昨收報30.95元，創2012年以來新低，較去年供股價（44.2元）「潛水」30%。換言之，股民們去年若對王國龍投以信任一票，選擇「科水」供股，現在就慘輸了。
更令小股東氣結的是，王國龍一邊推動供股、強調領展前景亮麗，他自己卻於去年8月以每股42.39元減持108萬股，套現逾4500萬元，故被譏「叫人衝，自己鬆」。
去年薪酬7788萬 高過歐冠昇
或曰，既然說香港近年面對疫情、動盪、高息、執笠等挑戰，領展作為「商場收租佬」難免受衝擊，該房託業績放緩及「缺水」未必完全是王國龍的責任？但由這角度看，香港在2019年之前受惠於「自由行」及低息環境，零售市道大旺，那段時期領展業績強勁，王國龍又佔多大功勞？當公司大賺，股東們或樂於讓CEO領高薪；可是現在業績差，他有否「共渡時艱」？
資料顯示，王國龍於2023年度總薪酬達7788萬元，按年微增1%。作為比較，港交所（0388.HK）時任CEO歐冠昇去年總薪酬5829萬元，特首李家超年薪約為540萬元。
當然，有別於公職人員為社會服務，上市公司須按市場價格吸引人才，CEO「收得貴」有時候物有所值，就好似長和（0001.HK）副主席、著名「打工皇帝」霍建寧年薪高達2億元。不過「霍大班」管理長和系全球50多個國家及地區逾30萬員工以及大量業務，又經常策劃「神刁」幫股東賺錢。相比之下，王國龍主要管理香港數十座商場，其「技術含量」似乎難跟霍建寧和歐冠昇相提並論。
此外，王國龍自2015年起雄心勃勃，推動領展「踩過界」進行多元化發展，包括斥巨資買地興建商廈，以及北上內地收購商場；現時「馬後炮」來看，遭不少投資者批評「接火棒」，導致領展負債急升、利息成本高漲，被迫減少派息及供股抽水。
再者，霍建寧和歐冠昇背後分別有大股東及香港政府監督，從而「論功行賞」。反觀領展股權結構高度分散，並無控股股東，現時頭兩大股東分別為BlackRock（持股約9.1%）和State Street（約6%），皆屬主要管理被動指數基金的基金公司。其實，持有領展的主要是散戶及MPF供款者（領展屬恒指成份股）。
睇唔過眼 只可沽貨離場
根據領展章程，高級管理層薪酬由董事會薪酬委員會負責制定及批准，股東無法直接對薪酬方案表決，只能在每年股東大會（AGM）上針對重選獨立董事作間接表態。
在去年股東大會上，有12.29%票數反對重選領展董事會主席聶雅倫（Nicholas Allen）為獨立非執董，反對聲浪顯然高於往年，卻仍遠不足以否決議案。本港不流行「維權投資」，亦不設集體訴訟制度，小股東們很難集合力量制衡上市公司管理層；如果「睇唔過眼」，恐怕唯有「用腳投票」，默默賣股離場。
領展目前股息率（yield）超過8厘，看來頗為誘人，畢竟該房託持有不少優質商場資產。若相信香港「由治及興」，領展或有機會「反底」，但投資者入市前須把管理層因素納入考慮範圍。
