新能源車價格戰 比亞迪勝特斯拉

這家中國新能源車龍頭，已經成為全球第四大汽車品牌，僅次於豐田、大眾汽車及本田

重點︰

• 比亞迪最近公佈盈利預喜，預計第三季淨利潤為95.5億元至115.4億元，按年大升最多一倍

• 該公司在新能源車價格戰中仍能維持盈利高速增長，市場認為受惠於垂直產業鏈，更有效控制成本

裴梓龍

今年初，新能源車掀起價格戰，各大品牌相繼減價搶佔市場，到8月再打響次輪降價混戰，特斯拉(TSLA.US)、比亞迪(1211.HK)、蔚來(NIO.US; 9866.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)、零跑汽車(9863.HK)和上汽大眾等多款新能源車紛紛降價，希望在消費不振的大環境下，捍衛市場佔有率。

這場「無煙之戰」雖然仍在繼續，但兩家巨頭率先公佈成績，結果來自中國的比亞迪頂住了壓力，相反特斯拉的業績在價格戰中暫告敗陣。

根據比亞迪在10月17日晚上公佈的第三季盈利預告，期內淨利潤在95.5億至115.4億元，比去年同期大升67%至102%，平均每天賺逾1億元；至於首第三季盈利在205億元至225億元，大增120%至142%。公司表示，旗下新能源車銷量持續創新高，穩居全球新能源車銷量第一。

相反，特斯拉第三季盈利按年大挫44%至18.53億美元(136億元)，收入233.5億美元，增長速度為9%，比華爾街預期低，並創三年以來最小升幅。最令市場失望的是，特斯拉第三季毛利率受價格戰嚴重拖累，比去年下降7.2個百分點，只有17.9%，是超過四年以來的低點。

業績公佈後，兩家公司翌日股價高下立見，比亞迪大漲6.9%，反觀特斯拉重挫9.3%，創三個月最大跌幅，上周更累跌逾15%。

近年比亞迪在國策支援下發展迅速，根據TrendForce的資料，以銷量計算，該公司今年8月已成為全球第四大汽車品牌，僅次於豐田、大眾汽車與本田，而比亞迪的純電動車銷售，與特斯拉的王者地位也只是一步之差。

截至今年9月30日的資料顯示，比亞迪前首三季累計銷量按年增長76.2%至207.9萬輛，已完成今年目標300萬輛的近70%，純電動車銷量共104.8萬輛，按年增長八成。單計第三季，其電動車銷量為43.16萬輛，比第二季增長23%，特斯拉第三季的交付量則為43.5萬輛，兩者差距只有約3,400輛。

作為世界兩大新能源車企，比亞迪一直在狙擊特斯拉，去年相繼推出對撼特斯拉Model 3及Model Y的「海豹」及「海豚」車款。投行瑞銀更拆解了「海豹」的成本，由於75%的零件由比亞迪自行生產，它比在上海超級工廠出產的特斯拉Model 3低15%，更比大眾在歐洲生產的類似車型便宜多達35%。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳稱，比亞迪第三季盈利增長的幅度高於整體銷量，意味在市場大打減價戰的時候，它每輛車的利潤反而增加，這點最令市場驚喜。

他分析說，隨著銷量持續上升，規模效應的優勢越來越明顯，「比亞迪有自己的電池，旗下也有比亞迪電子(0285.HK)提供零件及晶片，這種垂直產業鏈模式是其絕對優勢，更容易控制成本。」

與特斯拉不同的是，比亞迪一直維持「車海戰術」，推出大量車款，除了「海豚」及「海豹」外，下半年至少陸續推出其他6款新車，加上在高端市場部署了「仰望U8豪華版」，售價逹109.8萬元，助力盈利上升。

另一方面，比亞迪早在兩年前已宣佈「乘用車出海」計畫，目前已經進軍巴西、澳洲、日本、東南亞等地區，去年更打入歐洲19個國家，最近進一步在匈牙利首都開設兩家門店，推出BYD ATTO 3、「海豚」及「海豹」三款純電動車，是公司進入中東歐市場的首站。

海外增長成新引擎

比亞迪出海成績相當不錯，9月份乘用車出口量達28萬輛，按年增長2.6倍，出口量佔整體銷量9.8%，公司更明言海外將會是主要增長引擎。為減低物流成本，比亞迪正在海外擴充廠房，去年9月在泰國購地建廠，估計主攻東南亞；今年1月宣佈與鳥茲別克汽車工業公司合作於當地生產，可能是為了進軍中東；7月再宣佈於巴西設廠，可想而知其海外擴充的野心。

楊韻銳認為，特斯拉在海外增長有一定阻力，例如難以進入低價的東南亞市場，「相反比亞迪有能力推出廉價車款，其次是充電問題，由於歐洲的充電設備仍然不足，特斯拉是純電動車，而比亞迪有提供混能車，加上車價具競爭力，因此看好公司在歐洲的發展。」

從估值上看，比亞迪的預測市盈率只有22倍，特斯拉則為約56倍，前者相對被低估，估計部分是反映股神巴菲特的沽貨壓力，以及中國整體股市疲弱。

但是，一眾投資銀行仍然看好比亞迪，高盛認為公司業續比該行預期更佳，而電池原材料成本下降，有助抵銷價格戰的影響，重申「買入」評級，目標價321港元。野村則相信，比亞迪將進一步鞏固市場領先地位，受益於持續增長的業務規模，評級「買入」，目標價上調7.3%至382港元。

看得「最牛」的投行是美銀，把比亞迪2023年至2024年銷售預測調高，每股盈利上調24.9%及13.6%，至11.18元及12.88元，目標價更高達431港元。

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