新零售模式凑效 利郎逆境創佳績

去年中國服裝行業生產明顯下滑，但中國利郎推進「利郎簡約男裝」品牌戰略升級，並繼續拓展新零售模式，成功加強品牌年青化

重點：

• 中國利郎去年收入為35.44億元，同比升14.8%，淨利潤5.3億元，同比升18.4%

• 公司正計劃開設海外直營店，為業務打入國際市場作好準備

羅小芹

受外圍疲軟、內需增長乏力、成本上漲等一籃子因素的影響，2023年中國服裝行業生產規模有所下降，但中國利郎有限公司(1234.HK)在收入和盈利均取得不錯成績，尤其是下半年，與該公司積極推動網上零售有很大關係。

中國利郎去年全年收入同比升14.8%至35.44億元，淨利潤為5.3億元，增長18.4%。下半年收入20.5億元，同比增長21.6%，銷售成本僅增10.3%至18.37億元，淨利潤增達36.1%至2.6億元，期內毛利率同比增加2.2個百分點至48.2%。業績公布翌日，利朗股價上升4.7%。

2023年初疫後社會逐步復常，但下半年經濟步履顯然未穩，中國服裝行業銷售亦受困擾。根據國家統計局數據，去年服裝行業規模以上企業工業增加值同比下降7.6%，完成服裝產量亦同比下降8.7%，兩者跌幅均較2022年為高。

內地服裝市場受整體內需不足影響，中國利郎亦務實地優化零售網絡，關閉若干經營效益未如理想的店舖，惟優質商場中的優越舖位供應有限，以致拖慢開店速度，全年門店總數未達淨增加100家的目標。至去年底，公司自營及透過分銷商經營的輕商務門店共302家，透過自營、代銷及分銷商營運的主系列店舖共2,393家，合計共2,695家， 同比淨增加51家。

電商收入增

不過，隨着內地網購習慣愈趨普及，服裝、鞋帽、針紡織品類商品及實物商品網購的增長尤為突出，兩者銷售額分別同比增長12.9%及8.4%，中國利郎亦因應網購習慣日趨普及，繼續推動新零售業務，大力發展兼具互動性和娛樂性的直播帶貨銷售模式，提升消費者的網上消費體驗，疊加自營網店和微商城業務發揮線上線下的互補優勢。

由於新零售模式提升經營效率的效果顯著，公司計劃今年新零售業務年增長達20%以上，高於整體銷售額增幅的15%。

中國利郎主力銷售男裝，旗下「主系列」及「輕商務系列」分別以「利郎LILANZ」及「利郎LESS IS MORE」品牌經營，去年推進「利郎簡約男裝」品牌戰略的升級工作，成功催谷輕商務系列的銷售增長，門市數量和門市效率均有所提升。

按系列分，去年主系列收入為28.4億元，佔整體收入的80.1%，同比增長10.7%，門店淨增長8家，輕商務系列收入為7.03億元，同比增長35.2%，門店淨增長43家，單店門市效率增加12.4個百分點，由於輕商務系列平均單價上漲，令此分部的銷售和毛利均快速增長。

由於疫情過後經銷商受庫存壓力影響，訂單受壓，中國利郎通過提升庫存的管理能力， 去年計提存貨撥備回撥較2022年多2,666萬元，而且年內不用為分銷商提供返利，令經營現金流進一步改善。

根據2023年財報顯示，公司存貨8.26億元，較2022年減6.72%，存貨週轉天數170天，同比減25天，反映庫存管理效率提高。隨着回收長期拖欠的應收帳款有所增加，以及輕商業銷售表現亮麗，應收帳款7.33億元，同比減13%，而應收帳款週轉天數亦減12天至42天。

準備進軍海外

中國利郎管理層在績後指出，大市環境可能令不少品牌退出，卻能為公司開店計劃營造條件，今年目標是新開門店介乎100至200家，但基於內地網購習慣非常普及，相信門店數目並非硬指標，反而值得關注的是公司正計劃開設海外直營店。管理層提及先後兩次到訪東南亞市場進行實地觀察，為業務打入國際市場做準備。

中金發布研究報告稱，維持中國利郎「跑贏行業」評級，考慮到公司積極擴張線下門店並加大電商業務發展力度，分別將2024和2025年的盈利預測上調至6.1億元和6.7億元，上調目標價至5.16港元，相當於2024年9倍和2025年7.8倍的預測市盈率。

中國利郎擁有健康的現金流，讓公司有更大餘裕派息，全年共派息0.36港元，包括末期息0.13港元及特別末期息0.05港元，派息比率高於七成三，收益率約8%。中國利郎延伸市盈率僅10.5倍，與業務相若的贏家時尚(3709.HK)的15倍和申洲國際(2313.HK)的21.15倍比較，無論是股價和派息水平，中國利郎均頗具吸引力，可看高一線。

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