施羅德：A股處於築底階段 呈中長期投資機會

施羅德投資中國內地首席投資總監安昀表示，自2022年7月以來，中國內地經濟需求較明顯地轉弱至衰退階段。當下，無論是從經濟需求、企業景氣度，還是市場預期、情緒和估值來看，A股市場可能都是處於築底的階段，是佈局中長期投資的機會。 安昀指，經濟狀況和市場預期處於較明確的底部區域。從經濟週期的角度看，自2021年上半年開始的經濟降速或已進入較後階段。從經濟景氣度指數來看，當下處於與過去數輪經濟衰退時類似的位置。由於需求低迷的壓制，上游資源品近幾月來的價格回歸並未如期反映到中下游產業的盈利改善之上。內地股市的風險溢價也重回接近於2015年和2018年的高位，市場參與者心態普遍較為謹慎。 雖然整體工業企業的產能利用率處於除2020年上半年以外的低位，但電氣設備和計算機、通信與電子等行業依然較穩健地處於整體水平之上。反觀房地產，2022年初至今的成交低迷，特別是暑期的表現較季節規律要弱，但按揭利率自2022年8月以來迅速下降，目前已經接近2016年和2010年的低位。 隨著秋天旺季來臨，地產銷量有較大機會回升，從而令地產投資企穩。施羅德認為固定資產投資的增長速度可望於未來半年企穩回升，特別是高技術製造業投資可望有不俗表現。 自2022年7、8月以來，企業隨著新冠肺炎疫情改善有序復工，失業率已經悄然回到了歷史中樞附近。 基於以往的規律，我們認為人均可支配收入增長速度在第三季度回升的機率較高，繼而為消費需求和消費品股票帶來較強的支持。雖然發達經濟體於2023年或需面臨衰退風險，以致中國出口需求可能走軟，但仍然看好出口增長速度的韌性。 他指出，從微觀上看，企業的資本開支反映企業當前的盈利狀況，以及企業家對於未來需求的預期。從上市公司口徑來觀察，整體非金融類上市公司的資本開支/折舊攤銷從2021年底的1回升至中報1.2左右，說明企業的資本開支已有企穩回升跡象。 當前內地經濟處於衰退後期，資金已然寬鬆了一段時間，但實際需求尚未復甦。考慮到未來半年到一年前景明朗化和經濟恢復的預期，此時應是為股票進行中長期佈局的較好時機。從行業上看，施羅德繼續偏好中下游行業，並認為需求復甦會導致利潤由上游流向中下游的趨勢變得顯著。從收入利潤增長速度、資本回報率和現金流角度來看，消費行業都是處於底部，估值也調整至較合理位置。一旦新冠肺炎疫情改善，居民的預期明朗化，需求或會恢復得較快。另外，從中期業績報告中可見，以科技與醫藥為代表的增長行業現金流有所復甦，疫情改善也會重整需求。(sl/da)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com