【智識選股】中集安瑞科受惠天然氣需求恢復

雙碳政策推動下，內地清潔能源發展愈來愈受到重視，新型能源體系加快構建，太陽能、風能、天然氣、氫能加速推廣應用，產業規模不斷壯大，綠色低碳轉型成效顯著。2023年，清潔能源發電量3.19萬億千瓦時，較2022年增長7.8%；佔能源消費總量比重26.4%，按年上升0.4個百分點，且呈逐年增長態勢。

在保供應、保安全前提下，煤炭繼續鞏固能源兜底保障作用，行業加快建設現代化產業體系，以數碼化、智慧化引領高品質發展；三大油企積極推動增儲上產，持續推進大油氣區勘探開發，穩產、增產勢頭良好，原油生產近兩年維持在2億噸以上，天然氣連續7年增產逾百億立方米，油氣自主供給能力穩步提高。

產業壯大利設備商

天然氣替代煤炭成能源轉型重點，天然氣在以新能源為主體的新型電力系統中的基荷電源、調峰電源和多能融合作用進一步突顯。去年，隨着經濟活動恢復常態，加上國際氣價高位回落，天然氣消費逐步回升，全年表觀消費量3945.3億立方米，按年增長7.6%，扭轉2022年消費增速倒退1.7%頹勢。儘管內地已加大勘探開發力度與產量，但供需缺口仍靠進口液化天然氣（LNG）及管道氣支撐，其中LNG進口量984億立方米，上升12.6%，再次超越日本，成為全球最大的LNG進口國。

今年頭兩個月，天然氣消費保持旺盛，表觀消費量725.1億立方米，按年多14.8%，進口量保持較快增長。

由於LNG的運輸方式靈活，有助於補充管道運輸的不足，具有點對點供應的不可替代性，適宜儲氣調峰，所以廣泛應用於交通、工業、民生與發電等眾多領域，為國家重點支持發展產業。受政策的推動，LNG市場規模不斷擴大，同時帶動了LNG設備行業迅速發展。

中集安瑞科（3899.HK）是內地圍繞天然氣實現全產業鏈布局的領先關鍵裝備製造商和工程服務商，可提供一站式系統解決方案，連續多年保持內地LNG運輸車市場份額第一，勢直接受益於行業的長遠發展。

該公司同時是全球唯一一家擁有標準液體罐箱、各種特種液體罐箱、氣體罐箱、粉末罐箱、低溫罐箱等全系列罐式集裝箱的設計、製造和銷售能力的企業，為從事清潔能源、化工環境、液態食品行業的客戶提供運輸、儲存、加工的關鍵裝備、工程服務及系統解決方案，在高壓與低溫氣體儲運裝備領域的研發和製造實力強勁，旗下中集罐箱產品CIMC Tank連續多年保持領先地位，是全球最大罐式集裝箱及天然氣裝備製造商和集成商，對同樣需要高壓或者低溫儲運的氫氣及液氫行業，公司打造了多種氫能產品解決方案。

2023年，中集安瑞科整體收入236.3億元（人民幣．下同），按年上升20.5%；清潔能源、化工環境、液態食品的收入分別錄得149.1億元（漲40.8%）、44.1億元（少15.8%）、42.9億元（增18.6%），佔總收入的63.1%、18.7%、18.2%。國內外收入各佔51.5%及48.5%。

受益於天然氣消費復甦，儲運設備需求提升，清潔能源業務表現亮眼，來自陸上清潔能源收入約120億元，按年增加35%，產業鏈各環節皆取得較好增長，尤其是終端應用領域，天然氣重卡市場急速擴張拉動了LNG車用瓶需求，新簽及交付訂單都實現大幅增長，累計新簽LNG車用瓶訂單近12.9億元，急飆39倍。中游儲運裝備及工程業務也取得亮眼成績，期內集團中標了陝西一項29000立方米天然氣調峰儲備站項目，以及深圳市天然氣儲備與調峰庫二期擴建工程EPC總承包項目等。

氫能業務拓展理想：

海外陸上業務收入為20億元，創歷史新高，增長30%，新簽首個海外LNG液廠EPC訂單，海外工程業務收入擴大40%。

此外，清潔燃料、雙燃料船舶新造船訂單及相應的LNG船用燃料罐、液貨艙的訂單都錄得大幅增長，接連斬獲了近20條主力船型，即液化氣船及清潔能源動力船的新造與備選船訂單；LNG船用液貨艙與燃料罐也取得翻一番的新簽訂單，水上業務實現收入22億元，按年提升74.1%。

以氫能為代表的清潔能源裝備需求較為旺盛，氫能業務收入約7億元，按年上漲59%，期內交付多項大型氫能項目，並參與氫能設備相關標準制定，氫能「製、儲、運、加、用」裝備行業領先。該公司除聚焦拓展氫能業務，也在推進綠色甲醇，去年上半年替代燃料的船訂單就佔了同期新船訂單的44%。

旗下中集環科（301559.SZ）於去年10月成功分拆科創板掛牌，開啟化工環境業務新篇章，期內收入收縮，主要由於全球的罐箱供需配置得到平衡，新箱需求逐步回落，然而，醫療設備部件業務實現破局，實現收入2億元，按年增長20.3%；後市場業務快速發展，收入1億元，上升39.2%，罐式集裝箱全球市場份額連續多年排名第一。

液態食品業務表現不俗，新簽和在手訂單創歷史新高，期內成功收購原糧處理公司Knzel Maschinenbau大多數股份，持續完善液態食品產業鏈前端裝備與整體解決方案能力。據公司披露，將進一步擴大固態發酵及製藥業的版圖，同時推進分拆中集醇科在北交所上市的機會。

2023年，中集安瑞科新簽訂單266.4億元，按年增長31.5%。截至2023年底，在手訂單228.5億元，按年多29.8%，清潔能源、化工環境、液態食品所佔比例為72.8%、5%、22.2%。

派息比率持續上調：

2023年，中集安瑞科整體毛利率15.7%，按年下調1.7個百分點，兩項主要費用率合計共10.3%，下降0.8個百分點；實現盈利11.1億元，多賺5.6%。經營業務錄得淨現金流入17.8 億元，繼續保持淨現金水平，全年派息比率提高至49%，上調8個百分點。

技術分析：中集安瑞科沿通道上行，EJFQ勢頭能量正面，表現跑贏恒指，倘突破成交量密集區頂，升勢料可持續。

估值分析：中集安瑞科巿盈率5年中位數為12.1倍，參考EJFQ.com FA+資料，預測市盈率10.3倍，較中位數低0.5個標準差，估值合理。

估值合理 分段吸納

總括而言，中集安瑞科將繼續發揮專業優勢，不斷推動產品升級和技術創新，並優化產線、提升產能，堅持「裝備製造+工程服務+整體解決方案」核心業務主航道，不斷加強一體化解決方案能力，積極與產業鏈上下游企業開展緊密合作，配合國家政策，以天然氣和氫氣全產業鏈布局，助力國家雙碳目標的達成，綜合實力增強估計有助業務進一步擴大。現價估值合理，不妨分段吸納。