【智識選股】替換周期來臨 創維持續增長

今年以來，內地促進消費政策措施持續發力，有效推動市道回升向好，特別是3月印發的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》細則落實落地，刺激消費者對家電的更新需求，對行業起重要支持作用。

各地政府扎實推動消費品以舊換新配套政策，因地制宜推出補貼措施，陸續增加智能化社區回收設施，循環利用體系更加健全，同時組織開展一系列促消費活動，加上618網購促銷，市場銷售有所加快，5月份，限額以上家用電器和音像器材類商品零售額較2023年同期上升12.9%，增速比4月份加快8.4個百分點。

家電出口表現佳

首5個月，家電社會消費品零售總額達3421億元（人民幣．下同），按年上升7%，增速較前4個月上調1.5個百分點；家電出口繼續保持強勁增長勢頭，累計出口量及出口金額分別按年升24.6%和17.8%，家電重點品類出口規模在高基數背景下仍然實現大幅增長，表現出較好的需求韌性，產業迎來新一輪出海熱潮。

資料顯示，內地在2009至2013年相繼出台了家電下鄉、以舊換新、節能補貼等政策。2009年至2011年，全國家電以舊換新共銷售五大類（空調、冰箱、洗衣機、電視、電腦）新家電9248萬台，帶動消費金額達3420億元。若按照大家電8年至10年的換新周期，替換周期已經到來。

隨着舊家電逐步進入報廢期，新一輪的家電換新需求有望成為行業增長主要驅動力。在此背景下，家電智能化、多元化及國際化發展具備潛力，家電龍頭企業憑藉品牌、渠道、產品等優勢，有望實現業績的持續穩健增長，創維集團（0751.HK）勢將受惠。

該公司主要從事智能家電業務（電視、酷開作業系統、冰箱、洗衣機、空調、廚電、小家電等）、智能系統技術業務（數碼智能機頂盒、寬頻連線終端、汽車智慧、XR、智慧城市及營運服務）、新能源業務（戶用分散式光伏、工商業光伏、智慧能源管理、儲能設備等）、現代服務業及其他業務（家電售後維修、智慧物流、園區建設、園區經營、財務金融、創業投資、集團總部職能部門等）四大業務領域。

旗下「SKYWORTH」已成為家喻戶曉的世界級家電品牌，同時還擁有METZ、Coocaa兩個子品牌；全球有17個工業園區和生產基地，加上11所研發中心，業務遍布世界各地，海外營銷機構覆蓋亞洲、歐洲、美洲、非洲及大洋洲，產品遠銷120多個國家和地區。

2023年，創維整體收入690.3億元，按年增長29.1%，智能家電、智能系統技術、新能源業務分別實現收入306.4億元（升11%）、104.1億元（倒退12.9%）、234億元（漲95.9%）；國內及海外市場錄得收入536.8億元（多46.8%）和153.5億元（少9.3%），各佔總收入比例的77.8%及22.2%。

產品創新不斷 應用AI技術：

該公司繼續聚焦拓展智能家電業務，圍繞用戶有感體驗和市場需求，攻關畫質、音質、模組、超薄、美學、軟件、傳感等核心技術和持續創新應用，重點開發和應用超薄壁紙設計、Smart Mini LED背光系統、超大屏巨幕顯示方案、多聲道音響系統、超高刷高色準、毫米波感知等新技術。期內，有多款嶄新智能電視系統產品登場，包括超薄壁畫藝術電視A7D Pro/A7D/Q7D系列、一體Mini LED電視G7D/A5D系列、百吋巨幕系列電視100Q7D/L100D/100Q53等。其中100吋壁紙、100吋全面薄、100吋世界觀三大系列全渠道重點聚焦，成功奠定了該公司在超大尺寸市場的領導地位。

旗下互聯網品牌酷開科技積極探索AI技術應用，大力研發AI、AIGC相關應用功能及場景的智能終端機載體，把AI技術應用於電視，以提高使用者搜索喜歡內容的效率，同時增強智慧生活的體驗。互聯網增值服務穩步發展。截至2023年底，酷開系統在國內市場累計覆蓋智能終端機達2億台。

去年，智能系統技術業務雖持續承壓，但盈利能力保持穩健，行業地位得到進一步鞏固，期內持續加大對車載電子顯示等高潛業務的投入，收入規模激增3倍，目前已向10多家國內汽車廠商供貨車載人機交互顯示總成系統、車載智能儀表顯示系統等產品；機頂盒、網絡連接設備獲得內地三大電訊營運商多個項目集中採購，市場份額提升；海外重點戰略客戶及歐洲、澳洲、拉美等新興市場的訂單量也在積極增加。

新能源成第二大支柱：

新能源業務發展迅速，該公司以新能源產業為綠色發展引擎，以戶用光伏為開端，為電站開發、設計、建設、營運、管理、諮詢服務等一系列環節提供完整解決方案，持續深耕戶用光伏業務，擴闊新能源業務的應用場景，逐步開拓工商業光伏、用電側綜合智慧能源管理等，新能源業務規模不斷擴大，已成為第二大業務支柱，去年收入佔比按年升11.5個百分點，至33.9%。

2023年新增營運且併網發電的戶用光伏電站超過23.3萬戶，累計建成併網營運的戶用光伏電站超過44.2萬座，光伏業務收入增長接近翻倍，穩居行業前三，並成功入選成為「國家工信部第四批智能光伏試點示範企業」。去年推出多款戶用光伏產品，全面升級的「小陽樓」、「金裝房Pro」、「向陽院」、「零碳園」、「悅陽亭」、「彩虹屋Pro」等六大系列產品深受客戶認可和青睞。

原料價升 毛利率回落：

創維將逐步拓展至光伏支架、組件、逆變器和儲能業務等研發與生產製造，全方位提高創維光伏的綜合實力，不斷布局並延長光伏產業鏈，持續推進多元化綠色低碳發展；同時積極開拓海外市場業務，「一站式光伏電站解決方案」已打入國際市場。

創維2023年整體毛利率為14%，按年下調1.3個百分點，主要受原材料價格上漲及毛利率較低的光伏業務大幅增長拖累，4項主要費用率合計12%，按年減少2.3個百分點；實現盈利10.7億元，多賺29.3%。

技術分析：創維沿通道上行，EJFQ勢頭能量正面，表現跑贏恒指，倘突破成交量密集區頂，上方蟹貨少，升勢可持續。

估值分析：創維巿盈率5年中位數為4.9倍，參考EJFQ.com FA+資料，預測市盈率大概5.2倍，較中位數水平高0.1個標準差，估值合理。

以「5G+AI+終端」理念研發

總括而言，創維將積極引領產業轉型和創新發展經營方針，堅持技術領先、品質至上、管理創新、效率優先、用戶第一、服務到家等原則，繼續以「5G+AI+終端」的技術開發理念研發產品，推動新技術、新材料、新工藝的研發和應用，加強產品競爭力、企業創新和研發能力，開拓核心業務優勢，積極展開智能家電的數碼化革新，以新能源產業為綠色發展引擎，加快雙碳戰略拓展。創維現價估值合理，不妨分段吸納。