波奇寵物營運改善 但投資者只盼盈利

在截至6月的三個月裏，這家網上寵物社區營運商利潤率大幅提升，使其更加接近於苦苦追求的盈利

重點：

• 在截至6月的三個月裏，波奇寵物收入輕微下降，但自營商城業務大增20%

• 如果無法在2024年初將市值提高到5,000萬美元以上——即當前水平的兩倍多，該公司可能面臨退市

陽歌

如果說哪個群體在中國持續的疫情封控期間受苦最多，可能就是生活在上海、成都和深圳等大城市的成千上萬的寵物。許多寵物被連續幾個星期甚至數月鎖在家裡，這對於習慣了每天到戶外閒溜和方便的狗狗來說，尤其難熬。

在此背景下，線上寵物社區營運商波奇寵物(BQ.US)在最新的三個月報告期內表現出奇地好。其中4月和5月，上海這座大都市遭到了全面封控。

或許波奇寵物的強勁表現一定程度上要歸功於這樣的事實，那就是在去年大肆宣傳其轉向更偏重於線上線下相結合的戰略之後，波奇寵物最近似乎又回歸了線上戰略。在封控期間，線上零售商的表現要遠遠好於傳統實體店，許多實體店在此期間連續數星期或數月處於關閉狀態。

上週四公佈的最新業績中，沒有提到波奇寵物的線下舉措，這可能意味著該業務在此期間幾乎沒有什麼貢獻。這不足為奇，因為該公司總部及其去年宣佈的首家實體門店都位於上海，而上海的所有商店在此期間都完全關閉了兩個月。

綜上所述，該公司仍然面臨著華爾街的嚴重質疑，雖然中國的寵物市場相當龐大，投資者似乎不相信它有強大的盈利潛力。該公司還面臨來自紐交所的挑戰，如果不能將市值提高到5,000萬美元(3.5億元)的門檻之上，就要被紐交所除牌。

我們稍後將回到關於退市威脅的討論，但首先，讓我們來看看該公司的最新財報，它實際上看起來相當樂觀，雖然在截至6月的這三個月裏，寵物們和中國經濟所處的環境總體上十分悲慘。最吸引人的是，波奇寵物提出了在不遠的將來實現盈利的前景，因為隨著利潤率顯著改善，公司虧損大幅減少。

在只有一家分析機構參加的財報電話會議上，不久前上任的CFO唐穎之說，雖然公司面臨外部的種種逆風，但最新季度業績出現改善，「顯示出我們實現盈利的潛力」。

最新財報顯示，波奇寵物的收入實際上沒什麼值得炫耀的，同比下降了2%至3.15億元。但這個宏觀資料掩蓋了一個事實，那就是收入下降的主要原因在於來自公司平台第三方用戶的業務利潤下降，而利潤率更高的直接業務實際上錄得了強勁增長。

更準確地說，該公司自有的波奇商城的收入該季同比增長了20%，而來自第三方電商業務的收入下降了14.8%。由於這種分化，波奇商城在公司當季總收入的佔比為43%，高於一年前的35%。該公司的資訊和行銷服務也錄得14.7%的增長，但在總收入中仍然僅佔3%。

高端產品

與中國許多嚴重依賴電子商務的企業一樣，波奇寵物很快就發現，高端產品的利潤率要比普通產品高得多。因此，該公司將更多重心轉移到此類產品上，在一個很多人捨得下血本寵愛「毛孩」的國家，這似乎是顯而易見的事情。

除了自有品牌的寵物食品，該公司還在寵物用品和寵物保健品等產品中發現了更大的利潤空間。

與此同時，波奇寵物還降低了成本，該季度營運費用按年下降17.7%至8,060萬元。這種高利潤產品和低成本的組合，推動該公司的毛利率從去年同期的17.9%大幅上升至22.4%。在財報電話會議上，唐穎之表示，她相信毛利率還有進一步提升空間，可以到30%，因此在不遠的將來，是有可能實現盈利的。

隨著大部分指標的改善，波奇寵物二季度的淨虧損降至1,240萬元，較上年同期的3,740萬元收窄約三分之二。該公司確實需要更加關注未來的利潤情況，因為它目前的現金持有量為2.47億元，尚不足以需要擔心近期出現現金短缺的問題，但這個數字與三個月前的2.9億元相比仍有所下降。

這份報告似乎給投資者留下了不錯的印象，波奇寵物的股價在公告當天上漲了 7.7%。但在接下來的兩個交易日，又回吐了全部漲幅，甚至更多，說明市場仍對該公司存在憂慮。

他們最大的擔憂之一可能是，如果波奇寵物的市值不能超過紐交所要求的5,000萬美元門檻，可能會觸發退市程序。該公司在4月份宣佈已跌破這個門檻，目前其市值只有2,050萬美元，不到要求的一半。

該公司在7月份的最新年報告中表示，它已向紐交所提供了在未來18個月內恢復合規的計畫，這意味著它仍有足夠的時間讓股價跨過最低門檻。現在，投資者應該盡自己的一份力量，對這只股票表現出更多的興趣——如果波奇寵物能夠盈利的話，這是很有可能出現的事情。

對波奇寵物股票的疲弱情緒，也反映在該公司最新的市銷率上，目前該比率僅有0.13倍。相比之下，中寵股份(002891.SZ)和美國同類型企業Chewy(CHWY.US)的市銷率分別有2.5倍和1.56倍。老實說，鑑於波奇寵物在中國的強大地位和不斷改善的財務狀況，它沒有理由不能達到類似的比率。如果公司最終得以盈利的話，也許投資者會更加關注它。

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