雅虎香港財經 港股反彈虛火 買內銀坐博倍翻仍有得諗？
港股在短博反彈後好像顯得乏力，如果現時想入市買內銀的話，博收高息等回報翻一倍是否一個明智的選擇？
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買內銀收息10年資金倍翻
現時四大國有內銀的股息率依然吸引，工行(1398.HK)為8.9厘，建行(0939.HK)為9.4厘，中行(3988.HK)為9厘，農行(1288.HK)為8.5厘。如果股價能夠保持平穩，而派息又不變的話，買內銀是值得考慮的收息選擇。惟要留意買H股是需要交10%股息稅，所以實際收到的股息會打9折。再簡單利用72法則去計算，持有農行單是收息都應該可於10年內將資產翻一倍。
內銀高息因風險折讓
不過，內銀高息背後反映一定程度的風險折讓，最簡單看市賬率(PB)，一般情況下股價低於賬面值，即PB低於1，是代表公司已低於合理值。內銀的PB近年是長期處於偏低水平，好像中國銀行只有約0.35倍，較匯豐(0005.HK)的0.8倍遠低。工行、建行及農行的PB分別為0.37倍、0.35倍、0.39倍。
投資內銀存在不同風險，現時最為凸出的是內房危機，瑞銀早前有分析認為將拖累內銀對內房的不良貸款比率大升。今年上半年為4.2%，有機會升至7%。不過，在上半年，銀行業金融機構不良貸款率是下跌，降至1.68%，按年跌0.08個百分點。所以內房有影響，但整體看問題應仍可控。
第二風險是幫地方政府緩解債務問題。據指人行於10 月中，要求國有銀行以較低利率，及更長貸款期，為地方政府債務提供展期。不過，有關當局為避銀行有重大損失，表示展期貸款利率不應低於中國國債利率。為幫助債務展期，內銀盈利或受負面影響。
此外，貸款減息令息差受壓。為支持經濟，與房貸掛鈎的貸款市場報價利率（LPR）持續下調，雖然為了確保內銀有合理息差，存款利率都一直相應調低，但內銀普遍面對息差收窄的壓力。農行在上半年的息差為1.66%，按年下跌36基點。中行淨息差為1.67%，按年跌9基點。工行上半年淨息差1.52%，減0.33個百分點。建行淨息差則按年下降30個基點至1.6%。內銀管理層都表，今年淨息差仍會有壓力，到明年降幅才可能趨緩。
內銀也有減派息可能
買收息股最大的擔心之一是減派息，翻查紀錄內銀近幾年雖然面對經營壓力，但都有增派息，例如，中國銀行自2017年開始，每年的派息都有上升。不過，對上在2014年至2016年就減派息。因此，內銀雖然長期派息都相對穩定，但如果真的打算以10年計為持有單位，期望將資本翻一倍的話，要有心理準備，期間是有可能出現減派息，雖然非一定會，但不能抹殺可能性。
至於在股價表現方面，內銀波幅相對很多股票很低，以中國銀行為例，自2006年多數在2.1元至4.2元上落，高於5元是很少見。現時股價處2.8元水平，相對偏低。另外，2021年10月低位約2.5元，2020年10月低位約2.3元。若然再見2.3元，即是會調整約20%。買國有內銀有一個優勢，就是零歸的機會很低，理應貼近零。
總結來看，內銀的股息回報吸引，短期要看這兩三年會否出現減息，因為若減派息對於股價會帶來壓力。不過，由於內銀派息比率只約三成，所以很視乎是想維持派息金額定派息比率，因為若非出現很惡劣情況，要維持派息不太困難。再者，內銀的估值偏低。因此，持有10年是有機會將資金倍翻，但若驚短期波動，可分注買入，如近兩年都安全渡過，成功的機會應很大，而且若有機會股價回到較合理水平，可縮短時間達標。不過，最後一提，買內銀非無風險，所以不要將全部錢押注，只宜為投資組合的一部份。
