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港股明年中恐迎跌浪

港股近期雖急速反彈,但專家認為後市上升空間有限。
港股近期雖急速反彈,但專家認為後市上升空間有限。

港股由11月迄今累計反彈3,988點或27.15%,恒生指數夜期上周五亦重上19,000點大關,市場似乎已將加息和內地經濟相關的憂慮拋諸腦後。大華繼顯(香港)研究部策略師楊韻銳表示,受惠外圍炒作美國加息周期見頂,港股本輪升勢料可延續至明年初,惟考慮到當前估值已稱不上非常便宜,加上到明年中段市場或逐漸反映美國經濟衰退,屆時恐出現新一輪跌浪。不過,整體而言,港股仍有望跑贏美股。

楊韻銳接受本報專訪時表示,本輪港股反彈來的非常急,許多投資者都錯過了這段時間的升浪,但若果現時才追入市,絕不能「買完就躺平」。按照反映未來一年盈利的「預測市盈率」估值來看,港股估值雖然還是較低,但已經不再是非常便宜,「以5年平均值計只低了一個標準差(偏離平均值的程度不算太離譜)」,且市場對於部分板塊的盈利預測也過分樂觀,意味後市上行空間有限。

內房難復勇 不再拉動增長

在他看來,港股未來走勢主要由內外兩大因素主導。從內部因素來看,中國經濟好轉對港股有提振作用。首先是市場最關心的防疫封控,目前內地政府逐漸放寬防疫的大方向不改,加上近期民間有聲音要求鬆綁,有機會成為加快復常的契機;房地產行業的危機亦已經受控,即使房企的境外債可能需要更多時間談判協商,惟境內債問題已在債務展期、放寬融資等措施下得到解決。

不過,他形容,內地樓市向來是「買升唔買跌」,在政策堅持「房住不炒」、銷售萎縮的情況下,內房難以重返過去靠高周轉及高投資急速發展的鼎盛情況,不會再是經濟的主要增長引擎。

道指納指分化 未反映風險

至於外圍因素方面,他認為,當前市場「蠢蠢欲動」並且正在「炒作加息步伐放緩」,在本月議息會議結束後,股市仍有望延續反彈。不過,此番炒作背後未有太多基本因素支持,原因是放緩加息其實早在9月聯儲局的點陣圖已見端倪,隨着明年中美國步入經濟衰退,屆時美股或再試低位,更恐拖累港股表現。

他解釋,美國經濟已出現許多警號,包括預示衰退將至的「債息倒掛」(即短期孳息率高過長期)早已出現、近期大量科技企業開始裁員、消費信心指數跌至低位等,市場卻尚未完全反映衰退風險,這點從美股各大指數表現的分歧可看到。其中,對經濟周期敏感、以傳統經濟股為主的道指表現相對較好(距離歷史高位僅6.92%);對利率敏感、以科技股為主的納指卻跑輸(距離高位27.79%),反映市場未完全對衰退風險定價。

貨幣政策方面,美國財長耶倫曾明確提到,不認為國內生產總值(GDP)連續兩季倒退(即學術上的「技術性衰退」)就等同於真正衰退,此言論可解讀為政府對經濟放緩容忍度更高,反而是把通脹視為更大威脅。在此背景下,他認為,聯儲局會把利率維持在高水平更長時間,這將打擊經濟;又指目前美國按揭利率已達7至8厘,「香港按息3、4厘都已經叫苦連天」,加上聯儲局就算不再加息,量化緊縮(QT)依然繼續,經濟勢必受挫。

A股年底估值修復機會大

至於A股方面,元宇證券基金投資總監林嘉麒稱,隨着中央經濟工作會議在12月召開,相信會議將帶出「如何在動態清零及經濟增長取得平衡」的訊息,加上北向資金近期淨買入意欲轉強,估計年底估值修復機會大。

楊韻銳表示,投資者若現時追入市,就不能「買完就躺平」。
楊韻銳表示,投資者若現時追入市,就不能「買完就躺平」。

  

專家展望中外股市
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