雅虎香港財經 滙控亞洲盈利貢獻巨 大行：分拆反損市值
滙豐控股（00005）在上月底發表首季業績前夕，市場開始傳出有股東擬建議滙控分拆「會生金蛋的」亞洲業務尋求獨立上市，理據主要是滙控的盈利大部分來自亞洲，預測分拆上市會帶來更好的股東回報。不過，大行報告並不看好，指分拆涉及高成本、長時間，甚至恐令滙控市值損失3至8%。
其後有外國媒體揭示該名「積極股東」正是中國平安（02318）。平保後來對內媒稱：「凡是有投資者提出對於滙豐的經營管理有幫助、對長期價值增長有幫助的改革，我們都是支持的。」據香港交易所（00388）的股權披露資料，在2020年9月，平安資產管理擁有滙控已發行有投票權股份的8%，僅次於今年持股升至8.38%的貝萊德。
儘管總部落戶英國倫敦，但滙控業務重心近年一直「東遷」，放眼亞洲地區的戰略尤其明顯。在2020年，英倫銀行因應疫情而要求銀行暫停派息，當時曾引起股東不滿，甚至一度觸發遷冊回港的討論。今次則在滙控重新派息，同時業績有望捱過最壞時刻之後，股東才提出「分家」。相對於遷冊，分拆牽連更大。
然而，各投資銀行對滙控分拆都不甚看好。與滙豐同為英國4大商業銀行的巴克萊發表報告，對於分拆所需的龐大成本提出憂慮，可能「未見官先打三十大板」，為股東招致損失。據巴克萊計算，亞洲地區佔滙控整個集團市值的85%左右。
實際上，2021年滙控亞洲分部的除稅前利潤122.49億美元，佔集團整體利潤的64.78%，為盈利最大貢獻地區。不過，分拆不代表可釋放該價值，反而會因為失去亞洲業務網絡而損失3至8%市值。
瑞信籲提高「炒房」盈利能力
據巴克萊的分析模型，分拆將釋放120億美元業務價值，惟被更高的經營成本、環球網絡收入流失及分拆帶來的重組成本所抵銷，最終或令滙控市值蒸發70億美元（約546億港元）。滙控行政總裁祈耀年在4月的年度股東大會後發聲明表示，國際網絡是其最大優勢，77%的批發銀行客戶收入源自集團全球網絡的國際客戶。在環球銀行和資本市場業務（俗稱「炒房」）方面，亞洲約半數的客戶收入來自美洲、歐洲或英國客戶。
就連同業渣打集團（02888）行政總裁溫拓思亦對滙控分拆業務抱懷疑態度，認為分拆只是將一個運作良好的整體業務拆件。據外媒消息，滙控內部反對分拆，並正進行內部審查，研究如何反駁潛在分拆建議。
歐資大行瑞信同樣預計，分家不會對其價值帶來幫助，因過程「複雜、風險大，且漫長」，估計需時至少5年。該行又認為，要提高盈利，比起分拆，更重要的是提高「炒房」的盈利能力。
瑞信亦留意到，有風向指滙控深陷西方和中國之間日益緊張的局勢，恐打壓其估值。市場聯想，倘若中港兩地均受到如俄羅斯般的西方金融制裁，假設滙控分家，歐美業務可否免受牽連似乎值得深思。
受累ESG風波 或失基金管理生意
另外，滙控在環境、社會及管治（ESG）上亦引起風波。事緣本月中，該行責任投資主管Stuart Kirk公開表示「氣候變化並非我們需要擔心的金融風險」，雖然祈耀年已急速撲火，澄清該主管的言論不代表集團觀點，但外媒最新消息傳出至少有一家大型機構投資者正重新考慮是否聘請該行管理其可持續發展基金。據悉，該機構投資者管理資產超過1,000億美元。
