煤氣有2大因素醞釀價值重估

Steven Cheung
·3 分鐘文章

去年12月17日筆者發表《煤氣股價累跌39% 撈底要睇3個因素》,提出低撈香港中華煤氣(SEHK:3)的時間表及思考低撈時機的架構。當時分析是留待公布業績後再作決定,思考架構包括三個原則,分別為股價跌幅和歷史上最多跌幅比較、售氣量止跌回升及及安裝費收入止跌回升。

上週五(3月19日)煤氣公布去年全年業績,顯示去年下半年內地售氣量及安裝費均錄得按年增長。由於基本面已經出現反彈,正在醞釀價值重值,投資者須眼明手快,才能把握是次股價反彈。

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去年煤氣營業額為409.3億港元,按年上升0.7%。表面上煤氣營業額增長儼然可有可無,惟投資者將營業額拆開上半年及下半年分析,幾可確認煤氣已經脫離險境。上半年營業額為182.4億港元,按年下跌10.4%。但下半年營業額為226.9億港元,按年上升11.9%。

安裝費下半年改善

去年下半年煤氣營業額錄得按年上升,正正是因為下半年內地售氣量扭跌為升。去年上半年煤氣內地售氣量為124.53億立方米,按年下跌3.8%。去年1月底內地開始封城、停工、停產,內地大部分地區交通運輸陷於停頓。

但內地3月下旬,疫情逐步受控,內地陸續有序復工及復產。何況,集團在內地項目增加9個,燃氣客戶增加7%,至3,181萬戶。集團受惠於這兩大因素,帶動下半年售氣量及營業額錄得按年升幅。

煤氣股價由2019年開始回落,原因之一為內地收緊城市管道燃氣公司安裝費政策。數年前煤氣的安裝費收入動輒錄得雙位數百分點增長,2019年煤氣安裝費收入竟錄得微跌,去年上半年安裝費收入跌幅竟然擴大跌至21%。

不過,去年下半年安裝費收入扭跌為升,按年上升11.6%,導致去年全年安裝費收入僅下跌2.8%。

成功入股上海燃氣利好

踏入今年,煤氣在內地售氣量增長將進一步改善。除去年上半年比較基數較低導致較高的增長空間外,去年煤氣透過旗下的港華燃氣(SEHK:1083)成功入股上海燃氣25%股權,進一步擴大在內地燃氣市場的市場佔有率。

今次煤氣股價由17.18元港元調整至10.64元港元應該到此為止。因為去年下半年煤氣在內地銷氣量及安裝費止跌回升,其股價調整應該不會擴大至57%這個歷史最大的跌浪。投資者不妨開始逐步增持煤氣股票,博進一步估值重估。

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