现金水位高达45%的顶尖股票经理称市场最惨烈的情况还未到来

【彭博】-- Jeff Muhlenkamp的2.75亿美元基金中近一半是现金，他预计，在股市再次看起来有吸引力之前，会先变得糟糕很多。

美国股市今年损失12万亿美元，但总部位于宾夕法尼亚州韦克斯福德的Muhlenkamp Fund (在过去三年中击败了97%的同行)一直处于观望状态，要等到新一波的市场错位在华尔街创造出“不可理喻的价格”才会出手。

56岁的Muhlenkamp说，他预期世界各地有些东西将会崩溃，而且会严重到足以引起美联储的注意。他在2008年金融危机高点开启自己的专业投资职业生涯。他表示，想成为一个握有现金且能挑三拣四的人，一旦有人得不计价格出售资产时，就可以利用这个千载难逢的机会。

Muhlenkamp的绩效超越越来越多的资产管理公司，后者现在已经接受了这样一个事实：美联储和全球同行在对抗通货膨胀上是动真格的。鲍威尔周三明确表示，在美联储连续第三次加息75个基点后，他预计美国经济将放缓。周四，许多其他央行也纷纷效仿。这使得现金成为投资者的投资组合中越来越重要的组成部分。

自2021年夏季以来，在出售了苹果和微软的大部分持股并有新的资金流入后，Muhlenkamp的现金高达总资产的45%，形成坚实的防御网。通常，该基金仅将2%至3%的资金以现金形式配置。Muhlenkamp说，金融系统中还有这么多杠杆，他判断，投资者越来越可能被迫平仓以满足一些追加保证金的要求。那就是他介入的时刻——当市场变得非理性地创造出与基本面不一致的价格时。

这位前美国陆军中校表示，如果美联储出手拯救市场，届时他会将资金重新投入股市。就目前而言，在该央行刚刚祭出另一次历史性加息之后，这看起来遥不可及。

对Muhlenkamp来说，这正是危险所在。失业率飙升、借贷成本飙升、国债市场受到干扰，或者其他国家因美元走强而陷入困境 ，这些都是美联储加大力度对抗通胀下潜在的不祥后果。

Muhlenkamp基金由Ron Muhlenkamp于1988年创立，非常专注于寻找看起来便宜的股票。Jeff Muhlenkamp在服役20年后退伍，于2008年加入他父亲的公司担任分析师。六年后，他成为联席经理，并于2018年接手该基金。

Muhlenkamp强调他的工作是选股而不是预测大盘，他说，持有更多的现金仅仅反映了当今市场上欠缺价格合理的股票。

尽管大跌，但股票远远不便宜。彭博汇编的数据显示，在6月的低点时，标准普尔500指数市盈率为18倍，高于之前所有11个熊市周期的谷底估值。换句话说，如果股市从这里开始反弹，这个熊市底部将是自1950年代以来最昂贵的。

基金经理仍然能够在一个领域找到有吸引力的股票：能源。原油期货在2020年4月短暂跌至负值后。他的基金买了Schlumberger的股票，去年底买进EQT Corp.。

他说，投资能源的时机是在低迷时期。

同时，这位资金经理承认，依靠宏观经济分析来做出投资决策是危险的。2016年是一个很好的教训，当时他因担心经济走向衰退而出售股票，并增加个人账户的现金。事后证明他显然是多虑了。当年标准普尔500指数的回报率为12%，翌年的回报率更翻了一番。

Muhlenkamp说，有时必须关注宏观，但大多数时候，如果过分关注它，只会搞砸，把你吓跑。

原文标题

Top-Ranked Stock Manager With 45% in Cash Says Worst Yet to Come

(增加第7段后内容)

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