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瑞銀全球投資回報年鑑 台股排名第11 過去56年來年化報酬率近10%

瑞銀於上週 (2 月 29 日)發布第 25 期《全球投資回報年鑑》(Global Investment Returns Yearbook),報告涵蓋自 1900 年至 2023 年長達 124 年期間,全球 35 個主要市場的資產類別表現,顯示股優於債。美國佔全球市場 6 成以上,其次為日本、英國和中國,台股排名全球第 11,近 60 年來的年化報酬率為 9.8%。

瑞銀指出,該年鑑由倫敦商學院著名金融歷史學家和劍橋大學教授 Dlroy Dimson 等位專家,評估及分析自 1900 年以來 35 個市場和五種綜合指數中投資股票、債券、現金、貨幣和因數的回報和風險。

在 35 個市場中,股票的表現均優於債券、票券和通膨。股票的表現優於債券,而債券的表現優於國庫券。美國市場目前佔全球可投資股票市場總值的 60.5%,遠遠領先排名第二的日本(佔 6.2%),第三名的英國(3.7%)、第四名中國大陸(2.8%)。

台灣證券交易市場是全球規模第 11 大,其中,科技股即佔台灣 50 指數(FTSE TWSE Taiwan 50 Index)成分股市值的 69%,高達 7 成。數據顯示,台股由 1967 到 2023 年的年化報酬率為 9.8%,而債券由 1995 到 2023 年的年化報酬率為 0.7%。

《全球投資回報年鑑》自 2000 年出版以來已邁入第 25 年,瑞銀提供摘錄解釋年鑑的宗旨,係透過金融史學習,並藉以闡明投資者當今面臨的問題。

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首先第一章從歷史角度剖析,自 1900 年以來股票市場的演變,以及伴隨著股市發展所導致的產業轉型。這種轉變也使得美國在全球總股本上居於主導地位,市場價值更達到 1970 年代從未有過的水準。市場過於集中少數市場,導致其他地區相對表現落後。另一關鍵發現是,長期來看,投資於過去 GDP 高增長的市場,表現不若 GDP 低增長市場。

其次,第 4 章的長期歷史資料顯示自 1900 年以來,每個國家的股票跑贏債券和國債。第 5 章聚焦歷史回顧,60:40 股債投資組合在 2022 年的大幅回檔,肯定能讓投資者有充分理由定期重溫歷史。

第三,雖然股票的長期回報優異,但它們不曾是也不會是對沖通膨的工具。相反的,由於存在股票風險溢價,股票應被視為跑贏通膨的利器。隨著各國央行可能準備開啟降息週期,年鑑提示:大部分長期資產回報都來自寬鬆週期。

第四,今年的重點章節(第 9 章)聚焦公司債券和信用溢價。為使年鑑精益求精,本年鑑增加了對另一個主要資產類別的長期視角,其總規模約為 44 萬億美元,幾乎是全球股票價值的一半。高利率環境的回歸令許多投資者重新考慮配置公司債券的好處。長期評估顯示,投資級公司債券的信用風險溢價,比同等政府債券高出約一個百分點,而高收益(或垃圾)債券的溢價則高出約兩個百分點。

最後,第 6 章分析了長期回報的構成以及如何利用它們來預測未來風險溢價,並給出下一代投資人可期的股票和債券的回報預測。這些預測仍低於前幾代投資人獲得的回報,但比兩年前可能得出的預期高 200 個基點左右。

關於年鑑的參考價值,摘要引述,比爾蓋茲談論他最喜歡的作家捷克裔加拿大科學家瓦茨拉夫 ‧ 斯米爾 (Vaclav Smil) 時表示:「最強大的力量不是預測未來,而是記錄過去。 這有很大的價值——如果不這樣做,就看不到接下來會發生什麼了解之前發生的事情。」

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