產業剖析:華石化業估值趨合理

東方日報
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內地石油化工板塊業績逐季改善。
內地石油化工板塊業績逐季改善。

中國原油需求於1至2月份持續復甦,按年增長3.02%,而同期中國加工原油達到1.14億噸,按年增長15.17%;原油產量0.32億噸,按年增長0.25%;原油進口量達到0.9億噸,按年增長4.05%;原油表觀消費量(產量加上進口量)1.22億噸,按年增長3.02%,對外依賴度為73.63%,處於歷史高位。

油價首季累漲25%

另外,同期中國成品油產量為0.55億噸,按年增加7.38%;成品油出口786萬噸,按年下降13.9%,成品油表觀消費量為0.48億噸,按年增加11.53%。其中,汽油、煤油、柴油表觀消費量分別按年增長15%、21.31%及5.98%;尤其是煤油需求表現搶眼,主要是由於新冠肺炎疫情漸趨緩和,內地航空需求恢復所致,由於內地成品油市場已經飽和,成品油產量佔比逐漸下降,更多轉移至生產化工品。

3月以來,受到石油輸出國組織與主要成員國延長減產、美國正式簽署財政刺激法案等利好因素影響,油價迎來上漲。不過,於3月18日,美國國債利率飆升至14個月新高、歐洲新冠疫苗接種放緩、美國油品庫存增加,導致原油價格下跌,紐約期油當日跌逾7%,創2020年6月以來最大單日跌幅。截至3月29日,布蘭特期油及紐約期油較年初上漲25%。

中長期來看,受惠於新冠疫苗接種帶來的需求持續好轉,今年原油供需將處於基本平衡或緊平衡狀態,當前油價水平有望繼續企穩。

收益率逾5厘跑贏

年初以來,石油化工行業收益率為5.56厘,表現優於整個市場,排在109個二級子行業的第26位,截至3月29日,石油化工板塊整體市盈率為逾20倍,隨着業績逐季改善,行業估值逐漸回到合理的水平。

風險方面,石油石化板塊或受到油價持續下跌風險影響,亦需面對價差隨時下降、收入不及預期等。

今年油價中位數將向上移,考慮到影響石油加工行業主要不利因素有望消退,石油加工存在業績改善的預期,同時看好進行低成本業務布局實施規模擴張的龍頭企業,重點推薦衛星石化(002648.SZ)、上海石化(600028.SH)、中國石化(600028.SH);油價回暖也有利油服行業景氣恢復,推薦石化油服(600871.SH)及通源石油(300164.SZ);同時建議關注寶豐能源(600989.SH)、三友化工(600409.SH),以及廣匯能源(600256.SH)等。

中國銀河國際證券

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