雅虎香港財經 【異動尋寶】閱文成功轉型的催化劑（魏力）
新年首次與各位見面，先祝戰友百戰百勝，紅運當頭！
外遊途中執筆，不妨寫寫近日的個股研究，為自己留個紀錄。魏力不愛煲劇，但目前在大陸播放的熱爆網劇《慶餘年》，卻對閱文集團（772）的投資價值帶來一定的啟示，以下讓我解釋一下。
《慶餘年》爆紅新玩法
內地「限古令」下，古裝劇買少見少，《慶餘年》算是其一。劇本取材自「白金作家」貓膩的同名網絡小說，而小說IP為閱文所擁有。往績來講，從小說改編成劇集，成功率向來不高，收視、口碑多較原創劇遜色，但《慶餘年》播出後獲網民大讚，豆瓣評分達8.0，為閱文IP改編劇中最高，也是2019年大陸所有劇集中名列前茅。
該劇在大陸紅到一個點，有份播影的騰訊視頻、愛奇藝居然諗到「付費搶先睇」呢條橋去搵錢，而的確又有大批人樂於課金。詳情大約是：騰訊視頻會員（本身已需付費加入）只要多付50元，就可比一般會員睇多6集，先暏為快。咁樣「掠水」連阿爺都睇唔過眼，在微博狠批「吃相難看」。
其後，騰訊、愛奇藝改玩法，改為每多睇一集畀3蚊「解鎖追劇」，結果「搶先睇」用戶在1月1日可睇大結局（46集），普通會員為1月13日，而非會員則為1月20日。這種玩法雖被網民大罵「想錢想瘋了」，但內媒分析認為，「多次收費」、「分層收費」將成為今後視頻網站的一個變現模式，基於用戶的需求，提供更適切的用戶體驗。而重點，當然是套劇要好睇啦！
IP業務收入佔比大升
招商證券的最新報告指出，《慶餘年》的成功，將令市場逐步認同閱文IP的變現價值，而非只集中於「付費閱讀」的傳統模式。分析閱文去年中期業績，已清晰看到公司業務模式的轉變：「在線業務」（付費閱讀、網絡廣告）佔比由一年前的82%，降至去年中的56%；反觀「版權運營」（發行電視劇、改編等業務）佔比則大升至41%，收入按年增幅達280%。
隨着閱文逐步掌握改編的「成功方程式」，加上網民開始習慣付費追劇，「版權運營」將成為未來的增長引擎，有助企業估值的持續提升。招證報告預期，今明兩年閱文純利分別按年增長31%、21%，現價預測市盈率約22倍，有上升空間。
想要閱文變成中國版迪士尼，仍有一段非常長的路要走（即使可以），但以目前估值而言，確有不錯的投資價值，小注長坐博jackpot，未嘗不可。
魏力
本人為證監會持牌人，持有閱文財務權益。
本欄逢周三刊出
