百勝中國謀劃後疫情時代的大擴張

肯德基和必勝客的中國運營商計劃將門店數量增加近50%，到2026年達到 2萬家

重點：

• 百勝中國在疫情結束後恢復增長，計劃到2026年擴大門店規模到2萬家

• 由於經濟增速放緩，居民消費日益謹慎，這個計劃或許會面臨一定壓力

陽歌

為百勝中國2.0做好準備吧。這是肯德基和必勝客餐廳在中國大陸的運營商百勝中國控股有限公司(YUMC.US；9989.HK)發出的新信號，該公司於上週四公布了一項加速增長計劃，要在未來三年將門店數量增加50%，達到2萬家。

為了實現這一里程碑，它計劃多管齊下，其中很多措施是在疫情期間因應而生的，那是充滿挑戰的1.0時期，當時公司在「保持韌性」上下足功夫。其中包括通過靈活的門店形式來滿足不同類型消費者和不同市場；擁抱新思路；以及深度參與中國快速發展的高端咖啡市場。

公司還計劃加大力拓展加盟商模式，而其過去為保持對餐廳運營更強有力的掌控，一直沒有進行大規模嘗試。

現在，百勝中國的增長期望能否達成，就看中國的14億消費者了。然而在不確定的經濟形勢下，消費者似乎正在控制支出。

「隨著公司RGM（業務韌性、業務成長、戰略護城河）戰略的升級，公司將更加註重增長。通過採用靈活的門店形式以及與加盟商的戰略合作，百勝中國將在更多的地區拓展業務佈局。」在西安舉辦的2023年投資者日活動中，百勝中國首席執行官屈翠容向投資界透露。

與2021年舉行的上一次投資者日時相比，宏觀形勢截然不同。當時正值全球疫情最嚴重的時候，全世界的公司都在努力探究前進方向，這場疫情也給中國帶來近年最困難的經營環境。為了在困境中經營，百勝中國在那個時期的重點是保持堅韌、保護供應鏈及其他運營要素。

但隨著疫情的消退，公司的注意力又回到了增長上。

增長計劃最重要的部分來自公司的門店網絡，投資者日上給出的最新指引顯示，公司今年的開店目標已從之前的1,100～1,300家提高到1,400家～1,600 家。其中大多數是肯德基和必勝客，這兩個核心品牌佔集團90%以上的門店數量。公司還運營著許多其他較小的連鎖店，提供火鍋和燉鍋等更有本土特色的美食，同時還為2020年與意大利高端咖啡品牌Lavazza合作成立的咖啡合資企業，制定了宏偉的計劃。

要實現2萬家門店的目標，需要在未來三年大幅加快開新店的步伐，因為截至6月底，公司在中國的門店數量只有13,602家。換句話說，從1987年進入中國到2020年達到1萬家門店的里程碑，公司用了33年時間。現在，它希望在短短三年內到2026年實現2萬家門店的目標。

重拾增長

在這個雄心勃勃的計劃背後，是百勝中國希望在收入和利潤方面，恢復到疫情爆發前幾年的穩定增長態勢。隨著疫情的結束，它甚至認為可以通過提高效率的方式來提振增長率，而其中許多提高效率之道，是在疫情期間的1.0階段錘鍊出來的。

公司告訴投資者，接下來的三年里，它的目標年銷售額增長率將在高個位數至兩位數之間，與2019年（疫情前的最後一年）9%的增長率大致相當或略高。在營業利潤方面，公司也設定了類似的增長目標，將比2019年7%的調整後營業利潤增長有所改善。公司表示，目標是在期間實現兩位數的每股收益 (EPS) 增長，但我們應該注意到，由於非經營性因素，該指標的歷史數據波動較大。

投資者對這份積極的增長計劃表示了肯定，百勝中國的美股股價在上周最後兩個交易日內上漲了9%。今年以來，股價略有上漲。

最近，不少經濟指標都反映出中國經濟增長放緩的趨勢，包括出口連續四個月下滑、青年失業率創歷史新高，甚至有跡象顯示中國可能正在陷入通縮。在這樣充滿不確定性的時期，讓消費者打開錢包，可能會成為百勝中國面臨的一項重大挑戰，不過，如果喜歡下館子的人放棄價格較高的餐廳，轉而選擇價格更實惠的店鋪，百勝中國也有可能從中受益。

公司股票目前的預期市盈率為22倍，略低於麥當勞(MCD.US)的23倍，但與前母公司Yum! Brands (YUM.US)的22倍相若。與國內同行相比，其市盈率介於知名餐飲品牌九毛九(9922.HK)的17倍和海底撈(6862.HK)的25倍之間。

在投資者日活動上，百勝中國重點介紹了提高效率和實現積極目標的幾項戰略。其中包括：由一個餐廳經理管理多家門店的新模式，目前有30%的肯德基、必勝客門店使用這個模式。公司最近還開始擴大加盟業務，計劃未來15%至20%的新店通過加盟商開設，2023年的比例只有11%。

公司同時計劃在未來3年內通過股票回購及分紅的方式，給予投資者約30億美元的回報。

百勝中國還對合資公司Lavazza寄予厚望，這個項目因為疫情而推遲，但現在公司希望借助中國的高端飲品熱潮來繼續推進。因為用4美元以上的價格來購買高端咖啡、奶茶對於中國人來說已經越來越司空見慣。

截至8月底，Lavazza合資公司擁有100家門店，但隨著擴張計劃恢復，上半年收入較2022年同期大致翻了一番。百勝中國表示，它的目標是大幅加快Lavazza的開店速度，並計劃在未來三到五年內，將該連鎖品牌的數量增加十倍，達到約1,000家。

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