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看好Fed降息、地緣政治、央行買盤 推動黃金價格創歷史新高

COMEX 黃金期貨周一亞洲盤站上每盎司 2150 美元,續創歷史新高;現貨黃金也飆升至 2144 美元,刷新今年 5 月創下的歷史高點。

市場分析認為,本輪金價連創新高背後最大推手,可能是對聯準會降息的押注;其他推升因素還包括地緣政治因素、全球央行超強勁買入等。展望未來,分析師認為黃金明年仍能維持漲勢;甚至不止是黃金,在聯準會降息預期下,市場將迎來一波跨資產漲勢。

在這一波暴漲之前,黃金已盤整了 3 年,這是 3 年來第 3 次挑戰每盎斯 2100 美元。近期公布的一系列美國經濟數據比預期來得疲軟,通膨壓力也持續緩解,不斷鞏固市場對聯準會已結束升息周期、明年將開始降息的預期。

美國 11 月 ISM 製造業指數為 46.7,低於預期的 47.6,與 10 月持平,低於市場預期。PMI 繼續低於榮枯線 50,進一步加大了市場對於聯準會本輪升息周期已經結束,甚至最快可能在 2024 年 3 月開始降息的預期,黃金價格因此得到支撐。

Capital.com 駐墨爾本資深市場分析師羅達 (Kyle Rodda) 也表示:「市場正在大舉押注聯準會降息。並且,金價往往會在經濟衰退出現初期跡象時走高。這都會推動金價繼續上漲。」

瑞銀預計,聯準會降息預期加上實質利率下跌,黃金在 2024 年和 2025 年可能會再創下新高。瑞銀認為聯準會將在 2024 年第 1 季降息,如果今年 12 月暫停升息,這將繼續證實聯準會傾向於在最後一次升息後的 6 個月左右開始降息。

而瑞銀觀察黃金在聯準會歷次升息周期後的表現發現,在以往升息周期結束後的 3 個月左右,金價往往會下跌 2%;但在接下來的 6 個月內會上漲 7%。

此外,瑞銀還表示,實質利率也是金價的主要驅動因素。雖然兩者關聯性程度隨著時間而變化,但其間的不對稱性始終存在。瑞銀發現,10 年期美債殖利率每下降 100 個基點,黃金就會上漲 11%,但在實質利率出現同等漲幅時,黃金只會下跌 4.2%。以此觀察,瑞銀認為,當利率下降時,黃金的反彈幅度比利率上升時的回跌幅度更大。

相對於歷史水準,今年黃金對實質殖利率的敏感性有所下降,但這種不對稱性仍然存在,使黃金成為債券領域之外最有吸引力的替代品。如果未來一年實質利率下降,黃金可望持續受益。瑞銀還發現,當實質利率低於 1.25% 並繼續下降時,金價漲幅會更大,甚至會達到 14%。

此外,地緣政治因素也在短期推升金價。比如,市場對中東緊張局勢進一步蔓延的擔憂快速升溫,由此引發的避險買盤給金價提供支撐。

DHF Capital CEO 考基曼 (Bas Kooijman) 表示,隨著市場對中東緊張局勢升級作出反應,這種升級「推動過去兩個月的黃金上升趨勢延續」。他同時表示,交易員也一直押注升息周期結束,並可能在明年上半年降息,這可能會在中期繼續支撐金價的上漲。

再者,全球央行也在持續購買黃金,對金價也有支撐作用。世界黃金協會 (WGC) 發布的數據顯示,2023 年第 3 季全球央行淨買進黃金 337 噸,為有史以來第 3 高單季淨買進數量;今年前 3 季全球央行購金需求同比增加 14%,達到創紀錄的 800 噸。

瑞銀表示,雖然這些黃金流量本身不太可能推動價格上漲,但它們將繼續發揮關鍵作用,撐住市場,並支援整體金價上漲趨勢。

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