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碧桂園+碧桂園服務的投資組合 能發揮1+1=3的作用?

Jack Yip
·4 分鐘文章

在港股中,不少內房股及物管股是母子公司,內房是舊經濟的代表,物管則是新經濟產業之一。

碧桂園(SEHK:2007)及碧桂園服務(SEHK:6098)分別是內房及物管板塊的龍頭,碧桂園過去 5年股價升幅約3倍,其子公司碧桂園服務更在短短2年增長逾3倍。驟眼看投資者應該一股腦兒地把資金押在碧桂園服務身上,但投資時平衡風險及回報相當重要,碧桂園配合碧桂園服務的組合或許更能讓投資者高枕無憂,悶聲發大財。

碧桂園的兩大特色

1.疾奔的大象 體量與成長兼備

碧桂園是國內的綜合實力最強大企業之一,其不局限於內房市場。集團最新在《財富》世界500強排名 147位,較2017年首次上榜的467位相比前進足足320位。

雖然市值高逾 2000億元(人民幣・下同),營收規模亦早就突破千億大關,但碧桂園仍然保持著高增速發展。2016至2019年銷售額從2348億元增長至5522億元,年複合增長率(CAGR)為33%;營收從1530.9億元增長至4859.1億元,CAGR 47%;盈利從136.6億元增長至612億元,CAGR為64.9%。加上集團有效運用財務槓桿和強化運營效率令股本回報率(ROE)持續高企,現達26%,遠超《財富》世界500強榜上中國企業的平均 9.8%。

2.業務貴乎「博」 深耕多元生態圈

多元業務能有助分散風險,碧桂園憑著地產主業的強力支撐,持續開拓新興業務板塊,包括機器人及現代農業產業,而且新拓業務可與地產主業構成協同效應,達致全產業鏈的優勢佈局。碧桂園已經成功打造了機器人建築、機器人餐飲、現代農業、新零售等新業態,而且其科技概念愈發濃厚,但市場估值依然跟循低估值內房的邏輯,市盈率僅5倍,市賬率1.3倍,價值回歸可期。

碧桂園股息率逾6厘,構成了「低估值+高股息+高ROE」的價值組合,安全邊際充裕。

碧桂園服務的兩大特色

1.規模擴張迅速 對母公司的依賴漸降

背靠碧桂園帶來外延併購的優勢,碧桂園服務規模迅速擴張,截至 2019年底合約面積 6.85億平方米,2014至2019年 CAGR為38%;在管面積2.7億平方米,CAGR為 40%,合約面積覆蓋在管面積 2.5倍,在主流物管公司中排名第二。期內碧桂園服務亦努力自立,來自碧桂園的佔比進一步下降至 74%,同比下降6個百分點。

而且去年營收大漲106%,同年位列物業百強榜第一,反映集團市場競爭力的強勢。

2.業務貴乎「專」 積極發掘增值服務的可塑性

碧桂園服務的社區增值服務收入於2015至2019年CAGR為63%,家居生活類收入佔比 71%,結構良好。加上「三供一業」業務穩步發展,中石油集團項目逐步貢獻收入,盈利能力持續提升。另外,「物業城市」概念(以「專業服務+智慧平台+行政力量」模式進行全流程「管理+服務+運營」)擴充物管市場想像空間,其母公司具有科技實力,故先發地位和快速拓展優勢顯著。

而集團一直在增值服務上賦予更多可能性,期內併購了梯媒領先運營商「城市縱橫」,深度佈局社區傳媒。城市縱橫是國內領先的城市樓宇媒體廣告運營商,主業為樓宇電梯海報媒體的開發、運營和廣告發布服務,在240多座城市覆蓋逾 200萬塊廣告版位,當中約40000個為自營。

不過城市縱橫在一線城市缺乏優質廣告點位,可望因此與碧桂園服務產生協同。碧桂園服務可將自有廣告點位由外包轉自營,通過收購標的平台和渠道整理媒體資源、引入廣告商流量,依託豐富的社區物管資源進行電梯海報的精準投放。

結語

碧桂園服務的業務正在高速發展中,經營性現金流及流動資金的增長不遜於盈利增長,反映集團正在健康、良性地發展,同時為增值服務帶來更多想像空間。現價市盈率約 72倍,雖然並不低但亦不是業界最高水平,投資者同時買入低估值的碧桂園作為安全網,可讓組合更進可攻退可守。

編輯: Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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