美股火热引发泡沫担忧 但多项指标显示股市并未进入投机癫狂模式

【彭博】-- 美国股市2024年伊始的火热涨势引发不安情绪，不禁让人将之与过去的兴衰周期相比较，围绕市场过热风险的讨论甚嚣尘上。

眼下要怀疑美股是否以不可持续的速度上涨，有充分的理由：标普500指数今年以来已有16次收于纪录高位，约占所有交易日的三分之一；人工智能大热个股英伟达已暴涨近80%，市值增加约1万亿美元，尽管上周五与其他科技股一道下跌；投机领域，例如比特币大幅飙升。

然而，也有迹象表明这种涨势很大程度上建立在经济韧性和企业盈利强劲的基础上，而且并没有演变成投机狂潮。

“科技七巨头”中也有几支股票表现不佳，这表明投资者并不是毫无顾忌地把钱砸到市场里。市场对最近首次公开募股(IPO)交易的反应平淡，也支持了这一观点。更重要的是，标普500相等权重指数刚刚创下历史新高，表明涨势正在扩大。该基准指数最大几只成份股的估值远低于之前市场周期顶峰时领跑者所处的水平。

花旗集团的Scott Chronert指出，“科技七巨头”对标普500指数收益的贡献约为20%，基本印证了它们的市值权重约为该指数的三分之一。

Chronert说，此前的周期中有一个前提是试图建立互联网基础设施，就像现在我们正在建立人工智能一样，但眼下公司收入性质以及支持收入的现金流明显不同。

以下图表可能打消市场对泡沫形成的担忧：

科技巨头差异化

“科技七巨头” —— 苹果公司、Alphabet Inc、亚马逊、Meta Platforms Inc.、微软公司、英伟达和特斯拉公司 —— 去年大部分时间走势一致，推动市场上涨，直到最近成为标普500指数中的巨擘。

投资者对这些股票的追捧唤起人们对互联网泡沫时代类似投机热潮的记忆。

然而，这七家公司的走势在2024年出现了分化，投资者对几家公司的前景感到不满，表明这些公司的泡沫可能已经消失。

苹果今年以来下跌，部分原因是iPhone在中国市场的销量引发担忧。该公司去年12月曾创下收盘纪录，之后回落。随着汽车需求下降，特斯拉的股价表现更糟，市值已不及礼来公司。谷歌母公司Alphabet今年也下跌。

更多参与者

有人担心只是少数几家股票为牛市提供动力，但有一点可以反驳这种担忧，那就是这波涨势显露出的迹象表明上涨并不仅仅局限于科技股。

标普500相等权重指数上周创下收盘纪录，为两年来首次。该指数给每只成份股均等权重，而不是按市值分配权重。

彭博行业研究策略师Gina Martin Adams和Gillian Wolff汇编的数据显示，过去一个月里处于历史高位的标普500指数成分股比例有所上升，达到2022年初以来的最高水平。

他们在报告中表示，即便如此，处于纪录高位的个股也不到三分之一，牛市再增参与力量的空间还有很大。

策略师们写道，相比之下，2000年初科技泡沫即将破灭时，处于历史高位的股票所占比例是下降的，从1997年一度达到的60%左右，到世纪之交时已下降至20%。

IPO低迷

投资者对新上市公司的兴趣有限，这是又一个指标表明市场人气低于以往泡沫时期前后市场反映出来的那种兴奋程度。

彭博汇总的数据显示，1999年，筹资规模超过1亿美元的美国IPO中，大约有42%的新股在上市首日收盘时暴涨50%或更多。而2024年，只有一只股票达到了这个标准 —— CG Oncology Inc。

美国IPO市场在1999年筹资规模约达890亿美元。虽然市场在2021年创下纪录，但此后碰壁。今年以来美国市场共有36宗IPO交易，融资规模72亿美元。2021年，大约有1,000笔交易，融资规模约3,000亿美元。

估值比较

一些科技巨头的强劲利润也拉低了天价估值。它们虽然仍相对较高，但还是远低于过去的峰值。

以“科技七巨头”为例，彭博汇编的数据显示这些股票接近2015年以来的平均市盈率水平。

彭博行业研究分析显示，以目前标普500指数中最大的五只股票为例，它们的市盈率还不到2000年初头部个股 —— 英特尔、思科、微软和戴尔 —— 相应指标的一半水平。

原文标题Bubble Angst Belied by Big-Tech Weaklings, Broader S&P 500 Gains

--联合报道 Elena Popina、Jess Menton、Bailey Lipschultz.

(新增后两个小标题内容)

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