美股牛市臣服大行 標普5,500在望？

大行漸臣服於美股牛市 標指5,500在望？ (Reuters / Reuters)

憧憬美國經濟持續穩健，今年第一季美股大漲，是 2019 年以來的最佳開局。進入第二季，大行關鍵爭論是標普500指數（^GSPC）還會否有上升空間。

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過去幾個月，升市的寬度有所擴大，從過去主要指數由幾隻股票推動，到現在投資者紛紛湧入對經濟變化敏感的板塊，如材料（XLB）和工業（XLI）。 人們普遍認為，隨著通脹接近聯儲局2%的目標（即所謂的軟著陸情景），美國經濟將繼續成長。

但有些人認為，標指連續連升五個月之後可能會出現回調。

「在『不冷淡不熱情』的經濟，有着軟著陸的預期，市場升勢凌厲，」花旗美股策略師Scott Chronert表示：「因此，我們預計市場需要一段時間去消化這些漲幅，讓基本因素追上已發生的升勢。」

Chronert 目前預期標指今年升至5,100點，他沒有調高預期，而時等待更多證據證明經濟增長能保持韌力，盈利增長得較目前的股市估值要好。

高盛的看法類似，其標指5,200點的年終目標不變。但鑑於指數已高於此目標，該行探討了該目標的其他四種情景。

兩個走弱的可能，理據與市場上持續看淡的人經常提到的類似。 一是投資者對大型科技股的盈利預期過份樂觀，拖累大市下跌。 另一個原因是，聯儲局為對抗通脹而長時間維持高息，最終窒礙經濟增長並引發衰退。

根據高盛的估計，這兩種負面情況都將令標指下試4,500點。 華爾街的一些人認為，下行是最有可能的後續。

高盛又對最近通脹數據波動持謹慎態度，觀望它們會否改變聯儲局今年減息的路徑。

摩根大通首席市場策略師Marko Kolanovic在早前的報告中寫道：「目前經濟有從不冷淡不熱情轉向至類似1970年代的滯脹的風險，這對資產配置產生重大影響。」他維持對標指到年底跌至4,200點的看法。

上行風險

高盛研究的另外兩個可能則顯示，標指至少有一成上升空間。 其中之一是大型科技股優異表現延續，隨著人工智能熱潮進入又一高潮，該行業的估值將進一步膨脹。另一個是市場反彈持續擴大，標指中除大型科技股之外的其他公司的盈利增加，以及強勁的經濟前景讓AI概念以外的股票上漲。

很大程度上，這將是當前升勢的延續，其中能源股（XLE）和資源股在 3 月領升。

「我們仍抱有信心。」高盛股票策略師Ben Snider表示：「我們建議繼續投資美股，因為我們確實認為上升的機會大於下跌風險，而且我們認為經濟看起來非常健康。衰退看起來已不太可能。」

其他華爾街人的觀點也與Snider和高盛一致。自從德銀經濟團隊在2 月初放棄經濟衰退的預測以後，該公司首席全球策略師Binky Chadha 指出，他們的股票策略團隊對今年標指的牛市前景更有信心，年底目標為5,500 點，即較目前還有約5%的上升空間。

德銀研究顯示，自去年 5 月以來，股市上漲已為股市帶來 2,600 億美元的資金。 但Chadha表示，這些資金流向「與宏觀數據一致」，因為目前普遍預期已經由經濟衰退轉變為經濟積極增長，同時預期企業盈利走高。

德銀也表示，目前市場的風險偏好明顯低於先前急跌後反彈時的水平，例如 2021 年迷因股熱潮。

Chadha說：「目前不是人們所期望的股市水平，因為目前的持貸量如此之大，以至可能會一夜間無緣無故轉勢下跌，因為人們太期望這樣發生了。」